當(dāng)券商股權(quán)直接投資依舊悄無聲息之時(shí)，信托正依托政策支持搶占股權(quán)投資的“制高點(diǎn)”。
信托新政發(fā)布后的4月份，湖南信托和中信信托分別推出“深圳達(dá)晨信托產(chǎn)品系列之創(chuàng)業(yè)投資一號(hào)集合資金信托產(chǎn)品”（下稱“創(chuàng)投一號(hào)”）和“中信錦繡一號(hào)股權(quán)投資基金信托計(jì)劃”（下稱“一號(hào)股權(quán)投資”），被信托業(yè)內(nèi)人士稱為“真正意義上的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域股權(quán)投資資金信托產(chǎn)品”。
截至目前，已有多家信托公司醞釀或已推出相關(guān)產(chǎn)品。
信托搶占先機(jī)
根據(jù)《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，信托公司可以通過債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運(yùn)用信托資金。信托公司運(yùn)用信托資金，應(yīng)當(dāng)與信托計(jì)劃文件約定的投資方向和投資策略相一致。
由此可見，股權(quán)投資信托已經(jīng)成為政策明確允許的信托公司集合資金信托計(jì)劃的運(yùn)用方式。
“信托新政出臺(tái)后，集合類信托資金投向從債權(quán)投資轉(zhuǎn)向了股權(quán)投資，進(jìn)而發(fā)展成為以信托契約方式設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資信托基金，即私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務(wù)?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所副所長(zhǎng)羅志華表示。
湖南信托的“創(chuàng)投一號(hào)”極具代表性，該信托產(chǎn)品將多個(gè)由投資者指定用途的信托資金集合管理和運(yùn)用，參與Pre-IPO（預(yù)上市項(xiàng)目），投資擬上市公司；投資擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營(yíng)模式的高成長(zhǎng)型企業(yè)，以獲得超額股權(quán)投資收益。
“之前推出的該類產(chǎn)品幾乎都設(shè)計(jì)有股權(quán)溢價(jià)回購或者其他類似安排，使之改變性質(zhì)，成為短期債權(quán)融資性質(zhì)的產(chǎn)品。但是，湖南信托此款產(chǎn)品完全放棄了股權(quán)回購設(shè)計(jì)，使股權(quán)投資信托產(chǎn)品回歸其本質(zhì)?！绷_志華表示。
中信信托的“一號(hào)股權(quán)投資”與湖南信托的“創(chuàng)投一號(hào)”相似，均屬于投資于私人股權(quán)投資領(lǐng)域的股權(quán)投資類集合資金信托產(chǎn)品。
“一號(hào)股權(quán)投資”的創(chuàng)新點(diǎn)更多，最突出的是其將銀行理財(cái)資金有機(jī)地納入集合資金信托產(chǎn)品之中，實(shí)現(xiàn)了信托產(chǎn)品與銀行理財(cái)產(chǎn)品的完美對(duì)接。
比如，其運(yùn)用集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)和中信銀行合作推出的“'中信理財(cái)之錦繡1號(hào)'之5年期人民幣產(chǎn)品”；又與建設(shè)銀行合作，推出“'建行財(cái)富三號(hào)'一期股權(quán)投資類人民幣信托理財(cái)產(chǎn)品”。
這種做法充分借助銀行優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)信托和銀行的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同合作投資于私人股權(quán)投資領(lǐng)域。
目前，根據(jù)相關(guān)法律，商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司等均原則上可以做直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但限于沒有具體實(shí)施細(xì)則出臺(tái)，均尚未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
就股權(quán)直接投資的信托本質(zhì)或者法律層面的明確性而言，信托公司是目前唯一名正言順做股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)。
不過，隨著越來越多的銀信合作產(chǎn)品的推出，銀行已可以充分借助信托共享股權(quán)投資盛宴。券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)則沒那么幸運(yùn)。
登記制度醞釀壁壘
據(jù)了解，信托業(yè)內(nèi)正在推動(dòng)“信托登記制度”的完善和健全。
自2006年6月21日上海信托登記中心在上海浦東掛牌成立以來，信托登記制度即告建立，但至今并未發(fā)揮具有影響力的效果。
權(quán)威人士透露，今年“五一”前，相關(guān)行業(yè)人士在上海召開研討會(huì)，探討如何健全信托登記制度，但會(huì)上未形成實(shí)質(zhì)性結(jié)論。
據(jù)悉，信托登記中心的職能之一就是進(jìn)行信托財(cái)產(chǎn)的委托公示。
“通過信托登記方式首先可以避免不合法委托行為的發(fā)生，繼而通過公示并提供一種第三方的證明，便可有效保護(hù)委托人合法信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性。”上述人士表示。
這意味著尚在預(yù)想中的信托登記制度將規(guī)定，所有委托行為均應(yīng)在登記中心登記，不登記就不生效，沒有登記的委托行為均可視為非法。這等于宣告證券公司和保險(xiǎn)公司一定要借信托公司的牌子才能做很多業(yè)務(wù)，不能變相成為受托人。
“現(xiàn)在信托公司覺得登記制度非常重要，都在力推此事，如能促成，即便在混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下，因法律只承認(rèn)信托公司可以做此業(yè)務(wù)，其他機(jī)構(gòu)也只能借助信托品牌。”
上述人士表示，目前信托公司與證券公司的潛在競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，證監(jiān)會(huì)也明確表示，允許證券公司做股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)認(rèn)為，既然是標(biāo)準(zhǔn)化證券，要流通交易就歸其管理。
“本來就是一些界限說不清楚，未來會(huì)怎樣說不清楚，誰能搶到是誰的，所以現(xiàn)在是八仙過海，各顯神通?！鄙鲜鋈耸空f，最好是銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)一個(gè)信托登記條例，報(bào)國(guó)務(wù)院協(xié)調(diào)審批后實(shí)施。
而據(jù)記者了解，目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)登記制度并未有過多關(guān)注，業(yè)界推動(dòng)進(jìn)展緩慢。
“我國(guó)財(cái)產(chǎn)登記分屬許多不同部門，不獲得相應(yīng)部門認(rèn)可，就沒有法律效力，也就沒有抗辯力。而要獲得權(quán)威部門認(rèn)可，分享別人利益，談何容易?！币晃谎芯咳耸勘硎?。
有消息顯示，信托股權(quán)投資業(yè)務(wù)很可能受到來自證監(jiān)會(huì)的阻力。
“有的信托公司在向證監(jiān)會(huì)咨詢時(shí)得到的答復(fù)是：如果是私募股權(quán)投資，將來企業(yè)上市時(shí)會(huì)有障礙，因?yàn)樾磐泄静荒茏鳛槠髽I(yè)股東?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，如果報(bào)材料時(shí)股東里出現(xiàn)信托公司，證監(jiān)會(huì)很可能會(huì)壓住不批。
但也有信托公司人士表示，前不久該公司代人持有的股權(quán)已順利上市，沒有被卡。
據(jù)悉，在6月9日召開的“中國(guó)信托業(yè)會(huì)員大會(huì)”上，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)官員表示，將盡力與有關(guān)部門協(xié)商、協(xié)調(diào)相關(guān)問題，以促進(jìn)共同發(fā)展。
“現(xiàn)在關(guān)鍵是盡快放行證券公司和保險(xiǎn)公司的股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，這樣大家利益一致，各種猜測(cè)自然會(huì)消除，更有利于股權(quán)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
