大量VC開始進入傳統(tǒng)行業(yè)，對我國產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新并沒有太大幫助?！皯?yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板，鼓勵VC投資科技型企業(yè)，對內(nèi)外資采取公平態(tài)度，讓他們的退出渠道更順暢”?，?

　　在剛剛過去的7月份，北京的氣溫比往年同期偏高、降水偏少；8月份，空氣相對濕度增大，北京進入“桑拿天”，令人悶熱難耐。而目前北京的風(fēng)險投資市場與北京的這個夏天多少有點相像。

　　“想要投資的人很多，想要找投資的人也很多，資本追逐好的項目，VC之間的競爭可謂是激戰(zhàn)正酣。”中盛投資集團有限公司合伙人楊永強告訴記者。

　　來自ChinaVenture的報告顯示，今年6月，中國創(chuàng)業(yè)投資市場較前5個月更為活躍，已披露新募集基金7只，基金總額達(dá)19.6億美元。國際資本對中國市場的投資熱情依然不減。

　　外資與本土VC各行其是

　　各基金都在尋找好的項目，碰到略好一點的，就會有多個VC拼搶。常常是中午幾個同行一起吃飯，大家閉口不談項目，下午出現(xiàn)在同一個項目上互相抬價。難怪美國中經(jīng)合集團合伙人熊偉銘感嘆：“稍微有收入的公司價格都很高很高?！泵鎸τ浾?，熊偉銘一連說了兩個“很高”。

　　對于這些管理海外資金的VC們來說，他們拿著美國的錢來到中國，投資中國的企業(yè)，然后再賣到美國?！皩嶋H上這是一個高難度的動作，大家必須找到能在美國賣出去的公司。但是現(xiàn)在除了對中國的熱情不減外，目前中國市場上能符合美國市場需求的項目卻越來越少，所以競爭很激烈，大家壓力都很大。”

　　不過，熊偉銘認(rèn)為，VC是一個搶來搶去不一定能賺錢的項目，“所以對我們來說，一定要合作，但目前還僅限于外資VC之間，與本土VC的交流則相對較少，因為大家的資金量級不一樣，看的項目也會不同，出口也不同?！?/p>

　　清科集團第2季度研究報告顯示，外資VC投資的案例主要集中在北京和上海兩地，投資階段集中在初創(chuàng)期和擴張期，而本土VC無論是在投資地域還是投資階段上都相對比較均衡。從投資行業(yè)差異上看，外資VC在廣義IT、服務(wù)業(yè)、生物科技、健康等行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，在傳統(tǒng)行業(yè)和其他包括環(huán)保、新材料和清潔能源等高科技行業(yè)，本土VC則相對更加活躍。

　　對此，深圳達(dá)晨創(chuàng)投有限公司助理總裁邵紅霞分析認(rèn)為，從商務(wù)部、國家外管局和中國證監(jiān)會出臺限制國內(nèi)企業(yè)到海外上市的相關(guān)政策開始，就基本限定了本土VC投資的項目只能在國內(nèi)A股上市退出。

　　“當(dāng)然去海外上市也有可能，但政策難度很大。”邵紅霞說。另外，從目前A股上市企業(yè)的統(tǒng)計中可以發(fā)現(xiàn)，大部分上市公司都屬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)公司只有網(wǎng)盛一家，“也就是說證監(jiān)會發(fā)審委更青睞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，作為本土VC自然而然地傾向于投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?！?/p>

　　由于本土VC資金規(guī)模相對較小，大家也多采取聯(lián)合投資的形式。“VC的優(yōu)勢各不相同，聯(lián)合投資可以給企業(yè)提供更全面的指導(dǎo)?！鄙奂t霞說，但目前僅限于本土VC之間聯(lián)合投資，與外資VC基本沒有合作。

　　A股退出下的牽手

　　不過，外資與本土VC各行其是情況正在改變。由于國家出臺了對境內(nèi)企業(yè)海外上市的限制，盡管未來外資VC究竟能否在國內(nèi)資本市場退出依然是一個未知數(shù)，但是目前在A股退出成為共同的目標(biāo)之后，本土VC與外資VC聯(lián)合投資的情況正在出現(xiàn)。邵紅霞告訴記者：“現(xiàn)在IDG看一個項目，也會叫上我們，這在過去是沒有的?！?/p>

　　另外，各外資VC管理的基金規(guī)模在不斷擴大，也促動了這個行業(yè)的變化。美國中經(jīng)合集團現(xiàn)在管理的第6只基金規(guī)模是1.3億美元?！皫啄昵斑@個規(guī)模還可以，但是現(xiàn)在已經(jīng)算小的了。一些知名的風(fēng)投公司管理的基金規(guī)?，F(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到或超過10億美元。”熊偉銘說，這必然會使一些原來投早期的基金開始轉(zhuǎn)向后期。

　　而最早在TMT領(lǐng)域打拼的VC們也漸漸發(fā)現(xiàn)，這個領(lǐng)域的公司不是那么多，很難發(fā)現(xiàn)哪個TMT公司當(dāng)年收入能夠接近1000萬美元，然后經(jīng)過2年左右修整一下，就可以上市、退出的。熊偉銘說：“這樣的公司越來越少，于是大家開始關(guān)注傳統(tǒng)領(lǐng)域，越來越青睞大型國企、政府項目以及其他各種各樣的成熟公司。”

　　“外資VC紛紛進入傳統(tǒng)領(lǐng)域或者晚期階段，也是降低風(fēng)險的一種方法?！睏钣缽娬J(rèn)為。

　　盡管本土VC的基金規(guī)模不如外資大，海外上市資源不如外資豐富，對高科技領(lǐng)域的判斷和把握也不如某些外資VC有經(jīng)驗，“但在傳統(tǒng)領(lǐng)域，本土創(chuàng)投具有項目資源和對本土環(huán)境熟悉的優(yōu)勢，這也讓雙方的合作成為可能?！鄙奂t霞分析。

　　另外，從回報上來講，本土上市回報要好于國外上市。“國內(nèi)上市平均市盈率能達(dá)到30-50倍左右，但在國外上市，中國公司的市盈率能達(dá)到20倍就不錯了。”此外，熊偉銘說，外資VC憑借自身的豐富經(jīng)驗以及海外資源，也能幫助本土VC提高投資回報，發(fā)展國際市場。

　　共同面對的問題

　　然而，長久以來，無論從資金規(guī)模、投資項目數(shù)量還是投資回報上看，本土VC一直處于劣勢。當(dāng)前，不少本土VC認(rèn)為國家政策限制了外資VC的活動，對本土VC的來講是一個難得的發(fā)展機會。

　　對此，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院左傳長博士認(rèn)為：“盡管從目前的上市框架看，確實對內(nèi)資VC有利，但創(chuàng)業(yè)板尚未推出，本土VC并沒有占多大便宜。中小企業(yè)板對上市企業(yè)的要求并不低，退出渠道依然是雙方共同面臨的難題。”

　　在現(xiàn)有的制度框架下，A股上市的程序依然比較繁瑣，尤其對外資企業(yè)上市還有難度，這讓不少外資VC感覺，似乎被困死了。左傳長認(rèn)為，這些情況將會得到改變?！艾F(xiàn)在應(yīng)該鼓勵有外資VC投資的公司上市，不附加額外條件，這也有利于我國資本市場的國際化。”

　　此外，左傳長認(rèn)為，大量VC開始進入傳統(tǒng)行業(yè)，對我國產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng)新并沒有太大幫助?！皯?yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板，鼓勵VC投資科技型企業(yè)，對內(nèi)外資采取公平態(tài)度，讓他們的退出渠道更順暢?！?/p>

　　由于國家外匯管制的原因，VC出現(xiàn)了本土和外資的概念。不過，邵紅霞分析認(rèn)為，大的趨勢應(yīng)該是國家將來放開外匯管制，到時候就不會再有本土VC和外資VC的區(qū)別，有的只是好VC和壞VC之分?！霸谶@個大環(huán)境下，雙方各有優(yōu)勢，雙方合作才是強強攜手共同發(fā)展的雙贏之路?！鄙奂t霞說。