在日前召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確表示,爭取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板?；I劃醞釀近10年之久的創(chuàng)業(yè)板,終于有了一個(gè)比較明確的時(shí)間表。國金證券策略分析師陳東認(rèn)為,尚福林的表態(tài)意味著之前困擾創(chuàng)業(yè)板推出的“發(fā)行審核、投資主體以及企業(yè)準(zhǔn)入門檻如何確定”這一難題已經(jīng)得到解決?！拔覀兎浅Ｆ诖?深圳一家知名創(chuàng)投公司高層興奮地告訴理財(cái)周報(bào)記者。

國際創(chuàng)業(yè)板三種模式
  他山之石,可以攻玉。據(jù)了解,目前國際上創(chuàng)業(yè)板模式主要有三種。第一種是“獨(dú)立運(yùn)作模式”,也是我國擬采用的模式。該模式以美國的納斯達(dá)克為代表,有獨(dú)立于主板的交易系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)。納斯達(dá)克分為全國市場和小型資本市場,較具規(guī)模的在全國市場進(jìn)行交易,規(guī)模較小的在小型資本市場交易。兩者的管理標(biāo)準(zhǔn)相同,但后者上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低。納斯達(dá)克實(shí)行做市商制度,由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商,向公眾投資者進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)。按照規(guī)定,每只股票必須至少有兩家做市商。
  第二種是以香港創(chuàng)業(yè)板為代表的“附屬市場模式”——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板附屬于主板,和主板擁有相同的交易系統(tǒng),不同之處主要在上市門檻。香港創(chuàng)業(yè)板不設(shè)最低盈利要求,但公司須有24個(gè)月從事活躍業(yè)務(wù)的記錄;最低公眾持股量不低于3000萬港幣或者已發(fā)行股本的25%;管理層持股量不少于35%等。香港創(chuàng)業(yè)板實(shí)行保薦人制度,保薦人擔(dān)負(fù)上市保薦和輔導(dǎo)責(zé)任,是上市公司與聯(lián)交所溝通的主要渠道。
  第三種是“新市場模式”,以倫敦證券交易所的替代投資市場(AIM)為代表,在現(xiàn)有證券交易場所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場。上市公司只需有健全的會(huì)計(jì)制度、顧問以及保薦人,AIM對(duì)上市公司資金實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)模、企業(yè)業(yè)績及投資者持股比例均沒有要求。但是,上市公司必須委派和確定進(jìn)行證券交易的經(jīng)紀(jì)人,該經(jīng)紀(jì)人要求必須是倫敦證券交易所的成員。

內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)高出香港
  按照東方證券的理解,所謂創(chuàng)投是指投資者不僅投入資金,還運(yùn)用長期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和各種資源幫助企業(yè)進(jìn)行更好的經(jīng)營與管理。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域一般側(cè)重于高科技行業(yè),傳統(tǒng)行業(yè)相對(duì)較少。去年8月份獲批的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市需滿足最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤為正且累計(jì)不低于1000萬,或者最近一期末凈資產(chǎn)不少于1500萬元等條件。
  正大世紀(jì)國際投資集團(tuán)執(zhí)行總裁孫學(xué)冬對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示,“這一門檻看上去并不高,但絕對(duì)不是說所有達(dá)到這一門檻的企業(yè)都可登陸創(chuàng)業(yè)板”。因?yàn)檫@只是遞交上市申請(qǐng)表的最低門檻,最終能不能上市還要看監(jiān)管部門的審核。東方證券研究員鄧宏光表示,這一標(biāo)準(zhǔn)與香港創(chuàng)業(yè)板相比“略顯嚴(yán)格”。這主要是因?yàn)橄愀圩C券市場相對(duì)比較成熟,中介機(jī)構(gòu)誠信度比較高,作假者很難逃脫嚴(yán)懲,所以標(biāo)準(zhǔn)可以定得更低一些。

創(chuàng)業(yè)板推出后基本不影響A股
  市場普遍認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)摸與主板相比無異于螞蟻與大象,所以推出后基本不會(huì)對(duì)大盤產(chǎn)生影響。創(chuàng)業(yè)板推出的影響力,不過令創(chuàng)投概念股在短期內(nèi)變?yōu)槭袌鰺狳c(diǎn)——近期的相關(guān)股票表現(xiàn)已經(jīng)有所反應(yīng)。東方證券預(yù)測(cè),創(chuàng)業(yè)板上市公司融資規(guī)模一般不會(huì)超過1個(gè)億,2008年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有望達(dá)到300-500家左右。按此推算,整個(gè)創(chuàng)業(yè)板1年融資總額不過500億,在流動(dòng)性過剩的背景下,確實(shí)難以對(duì)股市產(chǎn)生大的影響。“整個(gè)創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模甚至不及主板一家上市公司,怎么可能會(huì)對(duì)大盤產(chǎn)生影響呢?”鄧宏光對(duì)此觀點(diǎn)明確。
  但創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)會(huì)給中小板帶來一定程度影響。東方證券認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板推出將對(duì)中小企業(yè)板的高估值構(gòu)成一定壓力:一方面,推出創(chuàng)業(yè)板后,A股市場中小市值股票的供需關(guān)系將發(fā)生改變;另一方面,創(chuàng)業(yè)板上市公司相對(duì)中小板上市公司更具成長性,后者相對(duì)較高的成長性優(yōu)勢(shì)將得到一定的削弱。孫學(xué)冬表示,創(chuàng)業(yè)板推出后還有可能對(duì)中小企業(yè)板上市資源形成一種分流。“因?yàn)楸緛硪恍?zhǔn)備上中小企業(yè)板的公司,可以轉(zhuǎn)而選擇去創(chuàng)業(yè)板上市?！?br />   一家創(chuàng)新類券商的保薦代表人則透露,“券商同時(shí)掌握中小板和創(chuàng)業(yè)板上市資源,但在中小板供不應(yīng)求的情況下,沒有太多精力關(guān)注創(chuàng)業(yè)板?！鄙钲谶_(dá)晨創(chuàng)投公司總裁助理邵紅霞對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示,多數(shù)企業(yè)上市會(huì)就高不就低,能上中小板就不會(huì)上創(chuàng)業(yè)板?！暗?也不排除一些企業(yè)擔(dān)心在中小板落后眾人,轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板尋找一枝獨(dú)秀感覺的可能?！?

創(chuàng)投企業(yè)退出方式增多直接受益
  創(chuàng)投與私募研究機(jī)構(gòu)清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示,2007年中國大陸地區(qū)中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資和投資額均出現(xiàn)驚人增長。2007年共募集資金54.85億美元,同比增長38.1%;投資總額達(dá)32.47億美元,同比增長82.7%。2007年創(chuàng)投市場共發(fā)生142筆退出交易。退出方式上,有100筆交易采取IPO方式,其中深圳中小企業(yè)板42筆,上海證券交易所1筆。清科認(rèn)為,國內(nèi)資本市場正逐漸成為創(chuàng)投退出的主要渠道。
  “創(chuàng)業(yè)板推出,對(duì)創(chuàng)投企業(yè)來說是直接利好,因?yàn)樵黾恿艘环N更為便捷的退出渠道?！睎|方證券研究員鄧宏光表示。深圳達(dá)晨創(chuàng)投公司總裁助理邵紅霞也認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板推出是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最大利好,“對(duì)創(chuàng)投來說,所有退出方式中,上市退出是最好和最理想的方式?！睋?jù)介紹,創(chuàng)業(yè)板推出后,達(dá)晨創(chuàng)投的投資策略也將隨之調(diào)整。近兩年資本市場火熱,創(chuàng)投比較熱衷于短期項(xiàng)目,早上市早退出,更多是扮演了PE的角色。創(chuàng)業(yè)板的上市門檻低,創(chuàng)投退出時(shí)間將明顯縮短。“為此,公司設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資部,專門尋找一些中長期項(xiàng)目,真正把VC的角色也承擔(dān)起來。”正大世紀(jì)國際投資集團(tuán)執(zhí)行總裁孫學(xué)冬亦表示,創(chuàng)業(yè)板推出后,正大世紀(jì)將盡快推動(dòng)兩到三個(gè)項(xiàng)目上市。