今年6月11日，羅偉作為民營企業(yè)深圳百協(xié)投資公司的代表，參加了達(dá)晨財(cái)富創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）成立大會(huì)。這家新誕生的有限合伙制創(chuàng)投基金吸引了5家機(jī)構(gòu)和26位自然人加入。風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)上市后獲取幾十倍投資收益的神話正在向磁石一樣吸引社會(huì)資金的注入。

　　在創(chuàng)業(yè)板即將于深圳設(shè)立的消息的刺激之下，中國的私募股權(quán)投資自去年起開始急速升溫。不僅風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資案例成倍增加，進(jìn)入私募股權(quán)的資金也迅速膨脹。據(jù)中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院統(tǒng)計(jì)，2007年，增資或新成立的本土投資機(jī)構(gòu)有83家，募集資本達(dá)197.53億元人民幣，是2006年的兩倍。而中國最大的錢袋子——社?；鹨苍诮衲?月宣布將總資產(chǎn)的10%，也就是近500億元的資金在未來投向股權(quán)基金。在中國股市、樓市低迷的情況下，私募股權(quán)投資正成為熱錢追逐的對(duì)象。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資炙手可熱，但對(duì)于個(gè)人來說，由于投資額度巨大，投資過程相對(duì)于股票買賣等標(biāo)準(zhǔn)化投資要繁瑣得多，因此直接參與比較困難。即使是企業(yè)，做股權(quán)投資也并非易事?！皩?shí)際上我們自己也有股權(quán)投資，但那通常都是機(jī)遇型的投資，朋友如介紹了一個(gè)好企業(yè)，我們就投一下。并沒有規(guī)范化，投資效率比專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)低。”羅偉說，這也是他們此次參與達(dá)晨基金募集的原因。

　　多年以來外資風(fēng)險(xiǎn)投資基金占據(jù)著中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，但這些資金目前都在海外向機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集美元基金，人民幣基金的缺乏使得中國本土機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道不暢。雖然從去年開始，已有個(gè)別外資風(fēng)投宣布啟動(dòng)人民幣基金計(jì)劃，但目前仍然不是外資機(jī)構(gòu)的主流募資方式。

　　盡管各類民營企業(yè)投資的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在2007年如雨后春筍般冒出來，僅深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)就有200多家成員單位，但其中有品牌、上規(guī)模的不過十多家。2000年，深圳將設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃也曾經(jīng)催生了上百家本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，但隨著創(chuàng)業(yè)板的夭折，中國本土的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大部分都銷聲匿跡，延續(xù)到的現(xiàn)在只有10家左右。面對(duì)現(xiàn)在新成立的眾多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，達(dá)晨創(chuàng)投的董事長劉晝稱中國本土的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)未來三、五年將會(huì)有一次大洗牌的過程。

　　成立于2000年的達(dá)晨也經(jīng)歷過非常艱難的時(shí)期，“最慘淡的時(shí)候我們公司只有兩名投資經(jīng)理。”達(dá)晨副總裁邵紅霞回憶，由于股權(quán)投資的長期性和不暢通的退出渠道，大股東也討論過公司是否要關(guān)閉的問題。直到2006年，隨著達(dá)晨在2001年所投資的同洲電子在深圳中小企業(yè)板上市，達(dá)晨的投資才進(jìn)入收獲期。

　　本土的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在聲名尚未建立之前，募集資金也并不容易。達(dá)晨由于成立時(shí)間較早，已經(jīng)有上市退出的案例，因而此次2億元的基金募集還比較順利，下半年還將募集3億元的二期基金。無論如何，對(duì)最低200萬元的投資，投資人還是相當(dāng)謹(jǐn)慎。羅偉認(rèn)為，投資于股權(quán)基金，最重要的是要有好的運(yùn)作基金的團(tuán)隊(duì)，然后投資人要對(duì)基金投資風(fēng)格以及投向認(rèn)同，如果基金有良好的過往業(yè)績更容易募集資金。“也有別的機(jī)構(gòu)和我們談過，但我們還是希望能將資金交給一些有品牌、有過往業(yè)績的創(chuàng)投公司?！绷_偉說。

　　達(dá)晨目前直接參與投資業(yè)務(wù)的已近30多名人員，形成了較為穩(wěn)定的投資風(fēng)格。目前，達(dá)晨一共投資了約30家企業(yè)，其中同洲電子已經(jīng)上市，拓維信息已成功過會(huì)，福建圣農(nóng)、億緯電源均已向證監(jiān)會(huì)報(bào)備。肖冰稱到目前為止，還沒有一家達(dá)晨投資的企業(yè)出現(xiàn)失敗的情況。這與達(dá)晨的投資定位有關(guān)，他們通常只投資有一定利潤的成長期的企業(yè)。

　　盡管達(dá)晨投資的同洲電子上市后高達(dá)30倍的回報(bào)，但達(dá)晨董事長劉晝卻并未在基金成立大會(huì)上承諾6年的封閉期結(jié)束后為投資人實(shí)現(xiàn)的投資收益，“現(xiàn)在的回報(bào)肯定會(huì)比以前低?！眲儚?qiáng)調(diào)。隨著眾多風(fēng)險(xiǎn)資金涌入私募股權(quán)投資，擬上市企業(yè)（PreIPO）的爭奪日益激烈，部分企業(yè)的估值已經(jīng)達(dá)到七、八倍市盈率，如果按15倍的發(fā)行市盈率計(jì)算，收益最多也只能翻倍。本期達(dá)晨財(cái)富一期基金的資金就主要投資于成長期企業(yè)，盡管價(jià)格較高，但有著良好的利潤以及高成長性，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　肖冰認(rèn)為這是中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)較為特殊的一面，西方高成長企業(yè)大部分集中在高科技企業(yè)，由于發(fā)展階段的關(guān)系，中國卻有大量成長良好的統(tǒng)企業(yè)，這就涌現(xiàn)出特殊的投資機(jī)會(huì)。在募集資金之前，達(dá)晨就基本鎖定了投資方向和項(xiàng)目，募集的資金將在3-6個(gè)月投資完畢?！拔覀兿Ｍ塬@得每年不低于20%的收益率。”羅偉說，這意味著6年的封閉期結(jié)束之后，復(fù)合收益率為298%。在今年愁云慘淡的證券市場(chǎng)里，每年20%的底線足夠讓投資人滿意。

　　對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投來說，這支新基金同樣是非常重要的一步。這是達(dá)晨公司成立的第一家有限合伙制的企業(yè)。隨著2007年新《合伙企業(yè)法》的實(shí)施，國外流行的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)模式——有限合伙制在中國有了法律基礎(chǔ)，也促進(jìn)了本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的成立。在達(dá)晨新成立的這家合伙企業(yè)中，30名投資人和機(jī)構(gòu)作為出資的有限合伙人（LP），并不參與日常的投資管理，達(dá)晨核心管理層作為普通合伙人（GP）管理日常運(yùn)營，并按規(guī)定承擔(dān)無限責(zé)任。有限合伙可以方便地讓個(gè)人主義盛行的創(chuàng)投精英大顯身手，并且由于只對(duì)合伙人征收20%的個(gè)人所得稅，從而避免了公司制企業(yè)的雙重征稅問題。

　　“這個(gè)模式更加規(guī)范，更符合國外同行的創(chuàng)投模式。”達(dá)晨副總裁肖冰說。達(dá)晨并不是第一個(gè)吃螃蟹的人，在去年，《合伙企業(yè)法》頒布不久，深圳南海發(fā)展率先成立了第一家有限合伙創(chuàng)投企業(yè)，創(chuàng)新投原總裁陳瑋離職后創(chuàng)立的深圳東方富海則是目前募資最大的有限合伙創(chuàng)投企業(yè)，總金額為9億元。

------摘自＜福布斯＞2008年第7期