時(shí)隔一年，再走進(jìn)達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨創(chuàng)投”）的辦公廳，看到每間巨大的玻璃窗子里面，都是忙碌的身影。

與董事長(zhǎng)劉晝寒暄落座以后，這位湖南人忽然嚴(yán)肅起來(lái)，聲音一下子放得很低。不過(guò)，面對(duì)拋來(lái)的每一個(gè)問(wèn)題，劉晝迅速給出答案，并且習(xí)慣地，像與創(chuàng)業(yè)者談判一樣，“第一，第二，第三”，列出條理，明顯透著自信、沉穩(wěn)和練達(dá)。

有限合伙制創(chuàng)投基金成立

據(jù)達(dá)晨副總裁邵紅霞介紹，達(dá)晨立足中國(guó)歷時(shí)8年，已成功投資包括同洲電子、和而泰等在內(nèi)的30多個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資總額近10億元人民幣，受托管理資金近20億元。

今年，達(dá)晨創(chuàng)投和深圳市達(dá)晨財(cái)經(jīng)顧問(wèn)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“達(dá)晨財(cái)經(jīng)”）共同發(fā)起，采用有限合伙制設(shè)立達(dá)晨財(cái)富創(chuàng)投基金。第一期共募集基金2億元人民幣，主要為個(gè)人投資者。

“這筆資金全部用以投資國(guó)內(nèi)高成長(zhǎng)、創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)勢(shì)企業(yè)股權(quán)，通過(guò)在境內(nèi)外上市、分紅或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種方式退出，實(shí)現(xiàn)基金投資人的權(quán)益增值。”邵紅霞表示，同望科技和現(xiàn)代后勤成為達(dá)晨財(cái)富一期基金的首批投資項(xiàng)目，而達(dá)晨上半年共投十個(gè)項(xiàng)目，總金額2.5億元。

劉晝表示，達(dá)晨下半年計(jì)劃募集3億以上二期基金，以機(jī)構(gòu)投資為主。達(dá)晨雖然目前還沒(méi)有特定的投資行業(yè)，但也有所偏重，二期基金將持續(xù)關(guān)注文化傳媒，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，以及消費(fèi)連鎖行業(yè)。

“再過(guò)三五年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將逐步走向?qū)I(yè)化的道路，就是說(shuō)，會(huì)針對(duì)行業(yè)產(chǎn)生專(zhuān)門(mén)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，針對(duì)特種行業(yè)募集特種基金?！眲冋f(shuō)，“但目前還比較散?！?/p>

據(jù)邵紅霞透露，今明兩年，達(dá)晨創(chuàng)投將助推10多個(gè)項(xiàng)目上市，福建圣農(nóng)、億緯電源已向證監(jiān)會(huì)報(bào)備。

不簽對(duì)賭協(xié)議

提起現(xiàn)代后勤，劉晝的言語(yǔ)間不乏溢美?，F(xiàn)代后勤是一家主要為大型企業(yè)提供衣物集中清洗、集體宿舍后勤服務(wù)的外包供應(yīng)商，“產(chǎn)業(yè)工人洗衣外包”這一國(guó)內(nèi)新穎的商業(yè)模式讓達(dá)晨創(chuàng)投看好該項(xiàng)目未來(lái)的成長(zhǎng)性。劉晝分析，現(xiàn)代后勤首先是一種新消費(fèi)服務(wù)，它的盈利模式具有很強(qiáng)的可復(fù)制性，可以不斷地copy，再copy，目前在全國(guó)已經(jīng)有了10個(gè)連鎖機(jī)構(gòu)。其次，它的產(chǎn)業(yè)功能比較獨(dú)特，相對(duì)于正裝、家庭洗衣等，這種面向產(chǎn)業(yè)工人的洗衣服務(wù)，它尚且是國(guó)內(nèi)唯一的一家。達(dá)晨副總裁肖冰說(shuō)：“它的商業(yè)模式讓人興奮，未來(lái)發(fā)展空間很大?！?/p>

據(jù)了解，達(dá)晨是國(guó)內(nèi)第一家投資“產(chǎn)業(yè)工人洗衣外包”行業(yè)的VC。這是一次打破常規(guī)的投資，沒(méi)有簽訂對(duì)賭協(xié)議。而對(duì)賭是投資機(jī)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)的慣用手法。

“現(xiàn)代后勤目前正趨于拐點(diǎn)，所以我們毅然決定投資現(xiàn)代后勤?！眲冋f(shuō)。

同望科技主要做軟件，是一家從事項(xiàng)目管理、數(shù)字交通、電子政務(wù)等三大領(lǐng)域軟件產(chǎn)品和服務(wù)提供商。同望科技經(jīng)過(guò)十余年的開(kāi)拓，目前并不缺乏資金，但他們希望通過(guò)引入戰(zhàn)略合作伙伴，來(lái)改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，并希望通過(guò)上市來(lái)引導(dǎo)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展?！半m然同望不缺錢(qián)，但我認(rèn)為它目前正面臨一個(gè)拐點(diǎn)——拐向新一輪快速發(fā)展階段。我們看重同望科技在其行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先地位，以及其團(tuán)隊(duì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)晨則會(huì)發(fā)揮自身在資本市場(chǎng)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，我相信，軟件產(chǎn)業(yè)與金融資本結(jié)合起來(lái)將產(chǎn)生巨大能量?！?/p>

看大勢(shì)賺大錢(qián)

關(guān)于投資回報(bào)，劉晝謙遜但坦率地說(shuō)，這是每一位投資人關(guān)心的問(wèn)題，但目前還不能有一個(gè)量化的答案?！斑@有許多復(fù)雜的因素，比如行業(yè)、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)背景、退出環(huán)境等等，都會(huì)對(duì)回報(bào)率產(chǎn)生影響，但是總體而言，我比較有信心，能給投資者帶來(lái)良好的收益。”

他說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)剛剛起步，相對(duì)于歐美等境外創(chuàng)投，中國(guó)真正的創(chuàng)業(yè)投資才有三五年的經(jīng)歷，而風(fēng)險(xiǎn)投資，正常的退出時(shí)間是7—9年，最快也要五六年，所以從退出渠道來(lái)講，本土創(chuàng)投還沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)完整的周期。“我相信三年以后，投資回報(bào)就能夠準(zhǔn)確測(cè)算了?！?/p>

之前，達(dá)晨投資同洲電子、和而泰，都有30倍的收益。

“看大勢(shì)賺大錢(qián)。投資首先要看大環(huán)境，要選好項(xiàng)目?！眲兺嘎?，達(dá)晨挑選明星項(xiàng)目，有一個(gè)內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)，即既能給投資者帶來(lái)好的經(jīng)濟(jì)收益，又能帶來(lái)較好的社會(huì)效益。

他說(shuō)，現(xiàn)代后勤已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施一個(gè)計(jì)劃，免費(fèi)給四川災(zāi)區(qū)洗衣若干萬(wàn)件，“這是一個(gè)好的舉措，那么多解放軍、志愿者在四川救災(zāi)，多少衣服需要洗啊。這就給社會(huì)帶來(lái)了效益?！?/p>

劉晝說(shuō)，中國(guó)的上市環(huán)境還不夠好，但是，一個(gè)好項(xiàng)目，五年之后即使不能上市，也可有望進(jìn)入一個(gè)上升性的良性循環(huán)，所以上市不是達(dá)晨退出的唯一渠道。

達(dá)晨注重把握項(xiàng)目投資比例，每個(gè)項(xiàng)目不超過(guò)總額的20％。劉晝認(rèn)為這樣比較合理，“當(dāng)然也不能過(guò)多，過(guò)于分散風(fēng)險(xiǎn)也不是辦法?！彼f(shuō)，有些做PE的，一個(gè)項(xiàng)目就投進(jìn)2個(gè)億，成敗系于一處，這樣不利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。“在化解風(fēng)險(xiǎn)方面，達(dá)晨是比較成功的?！?/p>

選好項(xiàng)目是一切根基

劉晝認(rèn)為，選好項(xiàng)目是控制風(fēng)險(xiǎn)的最好手段，是根基。所以達(dá)晨很早就成立了專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，改變了業(yè)界幾個(gè)老總說(shuō)了算的局面?！耙话?，項(xiàng)目經(jīng)理總是會(huì)說(shuō)自己推薦的項(xiàng)目好，這是人之常情，從人性角度，我們當(dāng)然要認(rèn)可；但從投資決策方面，就必須要客觀、科學(xué)、專(zhuān)業(yè)，該放棄的一定要放棄?！?/p>

劉晝提倡學(xué)習(xí)反面教材，把投資失敗或者曾經(jīng)否定的項(xiàng)目，拿來(lái)分析研究，從信息披露、歷史沿革、資金、管理等方面，為選擇新項(xiàng)目提供更多參照，同時(shí)有效避免重蹈覆轍。

劉晝一再?gòu)?qiáng)調(diào)，達(dá)晨離成功差得還很遠(yuǎn)，需要學(xué)習(xí)境外創(chuàng)投公司，學(xué)習(xí)他們的方式。他說(shuō)，“雖然我們的網(wǎng)站和一些公開(kāi)資料被同行模仿Copy，從表面看好像達(dá)晨在同行業(yè)中走得靠前一些，但我們還是有強(qiáng)烈的危機(jī)感，還不足以與外資創(chuàng)投對(duì)抗。所以我們要找準(zhǔn)自己的模式，發(fā)掘自己的專(zhuān)長(zhǎng)，腳踏實(shí)地去做?！?/p>

達(dá)晨目前最高投資額是5000萬(wàn)，而外資創(chuàng)投卻以1000萬(wàn)美元為最低標(biāo)的，“投資少，耗費(fèi)的精力卻不比大額投資少。從這個(gè)角度講，如果達(dá)晨取得更大的成功，我也敢投更大的資金及項(xiàng)目。”

基本保證70％的成功率

“做投資的人，有過(guò)失才是正常的，要允許失敗?！眲冋f(shuō)。他個(gè)性比較干脆，他會(huì)總結(jié)失敗的原因，但不會(huì)糾纏于失敗的情緒里。創(chuàng)投的起步階段是一個(gè)交學(xué)費(fèi)的過(guò)程，沖動(dòng)，冒失，常常導(dǎo)致決策失誤。達(dá)晨也有投資失敗的時(shí)候，也有自己放棄的項(xiàng)目，別人撿去投資，結(jié)果獲得出人意料的回報(bào)。但總體而言，達(dá)晨的失敗案例寥寥無(wú)幾，這也令劉晝倍感欣慰。

“我基本能保證70％的成功率，而在國(guó)外，30％的成功率就算成功了?！眲冋f(shuō)，“達(dá)晨還沒(méi)有太大的遺憾?！?/p>

劉晝決策很謹(jǐn)慎，他主張高效地選擇項(xiàng)目?！皼Q策者的壓力很大。有時(shí)為一個(gè)項(xiàng)目，我會(huì)考慮很久，越是快到?jīng)Q策的時(shí)候，越是壓力大。常常在決策前，一個(gè)人在辦公室一關(guān)就是幾個(gè)小時(shí)?！痹谶_(dá)晨，項(xiàng)目經(jīng)理不承擔(dān)決策風(fēng)險(xiǎn)。

說(shuō)到股市，劉晝表示，創(chuàng)投受股市的影響不明顯，因?yàn)閯?chuàng)投的周期比較長(zhǎng)?！叭绻垂墒校@兩年是比較糟糕的年份，但做創(chuàng)投，現(xiàn)在投入，等到五六年后退出時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境也許已經(jīng)有了好轉(zhuǎn)。只要大經(jīng)濟(jì)環(huán)境保持穩(wěn)健，創(chuàng)投就有機(jī)會(huì)?！?/p>

“五年之后，中國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才會(huì)真正完善起來(lái)，中外兼容，合作，聯(lián)盟，是本土創(chuàng)投的發(fā)展趨勢(shì)。落后就要挨打，達(dá)晨要走的路還很遠(yuǎn)?！?/p>

劉晝說(shuō)，他最自豪的事情就是看著自己投資的企業(yè)一天一天茁壯成長(zhǎng)，進(jìn)入良性循環(huán)的軌道，“因?yàn)檫@里面包含我們的努力?！彼f(shuō)，“我相信，隨著時(shí)間的推移，由達(dá)晨培養(yǎng)起來(lái)的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多?！?/p>

“做創(chuàng)投，是最幸福的事情，因?yàn)閯?chuàng)投是永遠(yuǎn)充滿激情的行業(yè)。看到達(dá)晨支持的項(xiàng)目在行業(yè)里起模范作用，人生不后悔?！眲?nèi)缡钦f(shuō)。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　摘自２００８年８月［融資中國(guó)］