肖冰表示，“2009年達(dá)晨會(huì)募集一期總?cè)谫Y額度在5億元的旗艦基金，募集完成后作為達(dá)晨未來1－2年的‘糧草’”。

　　這是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)、大浪淘沙的時(shí)代。本土創(chuàng)投經(jīng)歷一番“寒徹骨”后，勢(shì)必會(huì)有一個(gè)重新洗牌的過程?！霸诮?jīng)濟(jì)低迷的周期內(nèi)，就是與企業(yè)家經(jīng)歷死去活來的過程?！痹谏钲谶_(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱達(dá)晨創(chuàng)投）的副總裁肖冰看來，從2009年第二季度開始往后的12個(gè)月，對(duì)于本土創(chuàng)投來講，也許是投資最好的時(shí)機(jī)，因?yàn)槟菚r(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)相對(duì)明朗一點(diǎn)。

　　“我們現(xiàn)在在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待上市的項(xiàng)目有八家，只等待開閘放行?！毙け鶎?duì)2009年的投資前景充滿了期待。他在接受《投資家》雜志專訪談及目前創(chuàng)投市場(chǎng)上如何全身而退的話題時(shí)，笑稱達(dá)晨更偏愛直接上市。

　　投5億融5億

　　“我們認(rèn)為現(xiàn)在才是投資的最好時(shí)候。2009年達(dá)晨在投資項(xiàng)目的數(shù)量和規(guī)模上將有至少20%的增長(zhǎng)。撇開經(jīng)濟(jì)不景氣這個(gè)因素，今年我們會(huì)投資5個(gè)億，20家左右公司。”穩(wěn)中求進(jìn)的風(fēng)格是肖冰也是達(dá)晨創(chuàng)投的一貫風(fēng)格，“我們會(huì)堅(jiān)持自己的節(jié)奏，不會(huì)太慢，因?yàn)槲覀円?guī)模還是偏小。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)肯定不是殺跌的，不能在最熱的時(shí)候去搶，最冷門的時(shí)候撤，那只是散戶的行為。”

　　肖冰介紹，“作為創(chuàng)投，今年我們會(huì)在引進(jìn)新的戰(zhàn)略伙伴、進(jìn)行第二輪融資、幫助其自身開源節(jié)流等方面做很多工作，現(xiàn)在有很多項(xiàng)目都在談，然而目前很多企業(yè)家還存在幻想，對(duì)企業(yè)估值仍然沒有降到我們心目中的合理的價(jià)位，所以雙方都在耗著”。

　　雖然2008年6月末達(dá)晨募集的基金尚未投完，但是從旗艦基金一推再推的募集日期和由原本10億元調(diào)低至5億元的募集資金來看，還是可以感受金融風(fēng)暴對(duì)本土創(chuàng)投在融資方面的壓力。提及融資方面的問題，肖冰表示，“2009年達(dá)晨會(huì)募集一期總?cè)谫Y額度在5億元的旗艦基金，募集完成后作為達(dá)晨未來1－2年的‘糧草’”。

　　他還透露，本次基金募集達(dá)晨將會(huì)與曾得到紅杉資本注資的諾亞財(cái)富管理中心合作，雙方的具體合作事宜正在磋商當(dāng)中。

　　看好現(xiàn)代農(nóng)業(yè)

　　在創(chuàng)投行業(yè)里，眼光、遠(yuǎn)見以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，對(duì)于投資家本身來說是最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。與外資創(chuàng)投更看重TMT行業(yè)里平臺(tái)和新概念的想法不同，更多的本土創(chuàng)投喜歡在傳統(tǒng)行業(yè)里面尋找新模式和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的新機(jī)會(huì)。

　　“最近我一直都在中西部地區(qū)看項(xiàng)目，勤奮是很重要的。由于中西部大部分企業(yè)并不是外向型的出口導(dǎo)向企業(yè)，所以相對(duì)于沿海地區(qū)，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響有一個(gè)滯后的過程。在政府大力倡導(dǎo)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的大背景下，還是有很多機(jī)會(huì)存在。我去考察主要是看現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、基本消費(fèi)品這幾個(gè)行業(yè)。當(dāng)然，很多打工的人失業(yè)返鄉(xiāng)，也會(huì)在很大程度上影響當(dāng)?shù)氐南M(fèi)?！毙け@樣描述自己目前關(guān)注的地區(qū)和項(xiàng)目。

　　幾年前，達(dá)晨就把現(xiàn)代農(nóng)業(yè)作為除文化傳媒行業(yè)之外又一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。有數(shù)據(jù)顯示，包括茶葉、果汁、紅酒、花卉、蔬菜、雞蛋、育種、疫苗、水產(chǎn)養(yǎng)殖、肉制品加工、豆制品加工、生物肥、農(nóng)藥、油脂加工等行業(yè)都已經(jīng)有海外資金背景的VC介入。

　　“兩年前，我們就已經(jīng)確定了幾個(gè)行業(yè)為達(dá)晨關(guān)注的重點(diǎn)：文化傳媒、消費(fèi)服務(wù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)類。目前，根據(jù)我們所投過的項(xiàng)目來看，這些行業(yè)受金融危機(jī)的影響并不大?！毙けf。

　　2006年12月，達(dá)晨和亞商各出資人民幣3000萬，共注資人民幣6000萬，完成了對(duì)福建圣農(nóng)的第一輪投資。這家率先為百勝餐飲肯德基中國(guó)公司提供凍雞的供應(yīng)商一旦完成上市，達(dá)晨總投資的4600萬、占股份比例為8%的這筆投資有望獲得超過3.5億元的回報(bào)。

　　“福建圣農(nóng)在上市的道路上已經(jīng)完成過會(huì)，2009年該是我們收獲的一年。投資福建圣農(nóng)，達(dá)晨看好的是其擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，其農(nóng)業(yè)工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、自動(dòng)化程度很高，農(nóng)民在那里其實(shí)是產(chǎn)業(yè)工人?！毙けf，農(nóng)業(yè)高度分散、食品安全沒有保障是目前國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)的現(xiàn)狀，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)所帶來的投資機(jī)會(huì)也存在于此。

　　把上市作為投資這些中小企業(yè)退出的基本通道，讓肖冰同樣期待的還有與福建圣農(nóng)一樣等待上市的鄭州VCOM、華工百川、和而泰、億緯電池等等。此前，已經(jīng)成功上市的同洲電子、拓維信息曾給達(dá)晨帶來超過30倍的豐厚回報(bào)。

　　他認(rèn)為：“重資產(chǎn)的模式，一定要一直不停地投錢、追加投資，投資金額也比較大。不太適合像我們這樣的本土VC，經(jīng)過兩年前的轉(zhuǎn)型，我們更偏愛投入輕資產(chǎn)模式的項(xiàng)目?！?/p>

　　盯住文化傳媒

　　達(dá)晨背后最大的LP（limited parter，有限合作人）是湖南電廣集團(tuán)，它是湖南電廣傳媒旗下的全資子公司，過去8年成功投資了40多家有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。作為達(dá)晨創(chuàng)始人的肖冰就是典型的湖南人，坦率務(wù)實(shí)。

　　 “我們關(guān)注的行業(yè)一定是抗周期的。達(dá)晨在文化傳媒尤其是數(shù)字電視方面一直保持高度關(guān)注?！毙けe了一個(gè)例子，“我剛?cè)タ催^電影《梅蘭芳》，發(fā)現(xiàn)電影院生意很好。這個(gè)電影中有個(gè)情節(jié)很有趣，梅蘭芳抵押了房子在1930年訪美，大家曾經(jīng)很擔(dān)心出訪的時(shí)機(jī)恰逢經(jīng)濟(jì)大蕭條，是否會(huì)受到影響，但是最終反響熱烈。某種意義上也說明，精神上的文化產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期能夠最低成本地解決大家焦慮的問題。文化傳媒是一個(gè)抗周期甚至逆周期的行業(yè)。”

　　把目光集中在文化傳媒領(lǐng)域也與股東湖南電廣傳媒的背景有關(guān)。在文化傳媒朝陽產(chǎn)業(yè)上一直敢為人先的“電視湘軍”給了達(dá)晨很多支持，尤其對(duì)于找項(xiàng)目和投項(xiàng)目幫助甚多。

　　目前，達(dá)晨創(chuàng)投已經(jīng)投資了與數(shù)字電視相關(guān)的十幾個(gè)項(xiàng)目，很多實(shí)際上不缺錢的企業(yè)最終同意達(dá)晨進(jìn)入就是因?yàn)樗厥獾墓蓶|背景?！坝幸淮笈?xiàng)目都是這樣的。”肖冰說。

　　數(shù)字電視領(lǐng)域并不是一個(gè)完全開放的市場(chǎng)化行業(yè)，而是帶有強(qiáng)制性意味。最新一筆與達(dá)晨創(chuàng)投有關(guān)的投資也產(chǎn)生在數(shù)字電視領(lǐng)域。2009年1月4日，中國(guó)數(shù)字電視企業(yè)深圳茁壯網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下稱茁壯網(wǎng)絡(luò)）獲得3735萬美元巨額融資。其中，蘭馨亞洲投資3000萬美元，深圳達(dá)晨創(chuàng)投投資5000萬人民幣。

　　“茁壯網(wǎng)絡(luò)做的是數(shù)字電視平臺(tái)軟件iPanel，每一臺(tái)機(jī)頂盒要支付它大概20元錢。2015年之前，國(guó)內(nèi)要整體完成從模擬電視到數(shù)字電視平移的過程，可以想象其巨大的盈利空間?！毙け枋?，2008年，該公司約1.5億元的銷售收入，就創(chuàng)造了七八千萬元的利潤(rùn)總額。茁壯網(wǎng)絡(luò)目前占有市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額，利潤(rùn)在未來三年將會(huì)有持續(xù)翻倍的可能。

　　構(gòu)建有限合伙人制度

　　依托特殊背景和資源在短期內(nèi)迅速擴(kuò)張的過程中，達(dá)晨也面臨很多思考。肖冰和他的團(tuán)隊(duì)希望達(dá)晨擁有更多的決策權(quán)、更健康的激勵(lì)機(jī)制。外資創(chuàng)投秉承多年的有限合伙人制度也走入達(dá)晨的視野。

　　達(dá)晨創(chuàng)投介于國(guó)有創(chuàng)投和民營(yíng)創(chuàng)投之間的特殊體制，讓它的項(xiàng)目經(jīng)理并不具備類似外資創(chuàng)投合伙人的最終決定權(quán)。2007年開始，達(dá)晨創(chuàng)投的結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了4位投資總監(jiān)，4個(gè)人管理包括北京團(tuán)隊(duì)、正在創(chuàng)建中的上海團(tuán)隊(duì)以及深圳三個(gè)部門在內(nèi)的5個(gè)小組。

　　“2009年，達(dá)晨創(chuàng)投現(xiàn)在的4個(gè)投資總監(jiān)會(huì)逐步朝外資創(chuàng)投的合伙人制度去考慮。重點(diǎn)培養(yǎng)的這4個(gè)人很快將得到提拔，成熟一個(gè)提拔一個(gè)，決策權(quán)逐步地會(huì)向IDG那樣的模式發(fā)展，但這需要互相信任和各自完善的過程?！毙けf。

　　“IDG、紅杉、賽富一直是達(dá)晨的老師。從外資身上，這些年我們學(xué)習(xí)到很多，這些外資創(chuàng)投幾十年的經(jīng)驗(yàn)對(duì)行業(yè)的判斷、看項(xiàng)目的眼光都有前瞻性。與他們不同的是，我們做項(xiàng)目的手法更本土，有很多獨(dú)特的地方?！毙けf，風(fēng)險(xiǎn)控制是所有創(chuàng)投在擴(kuò)張的時(shí)候都面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　肖冰在總結(jié)達(dá)晨高速成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)時(shí)強(qiáng)調(diào)，在很多項(xiàng)目上與大牌的外資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中，達(dá)晨體現(xiàn)出本土創(chuàng)投的本土文化優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)的開拓優(yōu)勢(shì)，以及基于對(duì)中國(guó)商業(yè)環(huán)境更務(wù)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)把控顯得尤為重要。

　　早期做出投資之前，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)家的判斷和對(duì)商業(yè)模式的考量。“我們是用本土的手法做項(xiàng)目，就是利用我們?cè)诋?dāng)?shù)氐膹V泛渠道、各種關(guān)系，包括銀行、政府、當(dāng)?shù)氐耐瑢W(xué)、朋友等等，可以把這家企業(yè)的來龍去脈弄得底朝天。”肖冰說。

　　達(dá)晨一般是和當(dāng)?shù)氐臋C(jī)構(gòu)合作，希望找一個(gè)當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)投公司聯(lián)合，再結(jié)合要做的一些行業(yè)分析，自上而下地分析，主動(dòng)找過去，而不是等著別人把項(xiàng)目送上門來。

　　“這其實(shí)是本土的優(yōu)勢(shì)，我們不會(huì)簡(jiǎn)單地看報(bào)表。因?yàn)?，在中?guó)的商業(yè)環(huán)境中，對(duì)企業(yè)家的判斷非常重要。道德風(fēng)險(xiǎn)還是很大，這與國(guó)外相對(duì)健全的個(gè)人道德信用體系有很大不同?！毙けJ(rèn)為。

        摘自  2009-3-13 《投資家》