創(chuàng)業(yè)板開閘給本土創(chuàng)投帶來機(jī)會，人民幣基金也越來越受追捧。

　　　“你告訴他們，我們用人民幣投資不是問題，”不久前，一位美國私募基金的負(fù)責(zé)人在電話里興沖沖地對記者說，他們剛剛募集了一只人民幣基金，這樣可以打消那些想在國內(nèi)上市企業(yè)的融資疑慮。

　　今年以來，新人民幣基金的募集每天都在發(fā)生，不僅本土創(chuàng)投籌資的胃口加大，外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)積極募集新的人民幣基金也已經(jīng)成為一種潮流。過去十多年里，中國的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)一直是“兩頭在外”，即募集資金和退出市場都在海外，在很多硅谷歸來的VC們眼中，像本土創(chuàng)投那樣在國內(nèi)募集人民幣做投資，國內(nèi)退出上市是完全不現(xiàn)實(shí)的事情。但是，隨著中國創(chuàng)業(yè)板的開閘，越來越多的企業(yè)在融資時都優(yōu)先考慮引進(jìn)人民幣基金，加上國內(nèi)對外資基金投資行業(yè)的各種限制，以及長時間的審批，連最保守的外資創(chuàng)投也逐漸意識到，如果想在中國長期立足，成立合資基金或者人民幣基金就是必選項(xiàng)目。

　　根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，從2007年第四季度開始，人民幣基金募集的數(shù)量就開始超過外資基金，募集資金的速度也越來越快。而在今年第二季度，人民幣基金的投資數(shù)量和投資金額都首次超過了美元基金成為投資市場的主流。清科集團(tuán)總裁倪正東認(rèn)為，伴隨創(chuàng)業(yè)板的推出，“本土募資+本土投資”的投資模式成為今年投資的重點(diǎn), 從長遠(yuǎn)看，以人民幣為主導(dǎo)的基金將會成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的主流。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，在證監(jiān)會受理的申請創(chuàng)業(yè)板上市的105家企業(yè)中，有超過80％的企業(yè)是有本土創(chuàng)投入股的。如今企業(yè)挑選投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再追逐大牌，而新的市場條件和投資環(huán)境下， VC和PE已經(jīng)進(jìn)入了新一波的競爭和洗牌周期，這也意味著本土創(chuàng)投和人民幣基金都有機(jī)會打一個翻身仗。

　　本土募資+本土投資+本土退出

　　7月22日，福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司的首發(fā)申請?jiān)谧C監(jiān)會發(fā)審委員會第51次會議上獲得通過。據(jù)估計(jì)，作為公司股東的達(dá)晨創(chuàng)投有望獲得數(shù)十倍的收益。達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行總裁肖冰謹(jǐn)慎地表示，目前達(dá)晨投資的40多個項(xiàng)目中，80％的企業(yè)都已經(jīng)達(dá)到了國內(nèi)中小板或創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，目前20％的公司已經(jīng)向證監(jiān)會遞交上市申請材料?？梢哉f，像達(dá)晨這樣的最早涉足人民幣基金的本土創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)板開閘的受益者，也是今年VC圈里上升最快的“黑馬”。

　　2000年成立的達(dá)晨創(chuàng)投算得上是國內(nèi)最早的一批風(fēng)險投資，同時期成立的很多外資基金都忙著賺錢時，達(dá)晨卻經(jīng)過了很長時間的煎熬。肖冰回憶，當(dāng)初為了到深圳創(chuàng)業(yè)板淘金而成立的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有200多家，后來創(chuàng)業(yè)板沒有如期推出，這些投資機(jī)構(gòu)在國內(nèi)沒有出口，對境外市場又不熟悉，能熬下去的沒有幾家。直到2005年，本土創(chuàng)投找到中小板市場這個出口日子才好過一些。

　　過去9年的時間里，本土創(chuàng)投在不斷堅(jiān)持和歷練積累自己的資本。肖冰說，當(dāng)時電廣傳媒的1億元和三五個人的投資團(tuán)隊(duì)就是達(dá)晨起步的全部資本，最初的時候自己連投資的基本協(xié)議都搞不懂，而國內(nèi)懂得風(fēng)險投資的律師也沒有幾個。而在投資行業(yè)上，他們投資的公司大都是中小板市場喜歡的本土制造業(yè)企業(yè)，以及模式簡單易懂、容易判斷的公司，而對那些看不懂的輕資產(chǎn)模式公司，只能讓經(jīng)驗(yàn)豐富的外資創(chuàng)投去賺錢。達(dá)晨早期投的幾個成功案例更多是靠運(yùn)氣，包括福建圣農(nóng)也是在懵懂的狀態(tài)下跟著感覺投的。

　　總結(jié)這些問題，肖冰認(rèn)為，達(dá)晨要集中在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域深耕細(xì)作才能發(fā)展，要在重點(diǎn)投資的文化傳媒、消費(fèi)服務(wù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)三個行業(yè)中，“自上而下”地尋找行業(yè)中處于成長期的、具有創(chuàng)新性的公司?！拔覀兙哂须姀V傳媒的背景，所以對文化傳媒領(lǐng)域的業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略都比較清晰；對于快速消費(fèi)品行業(yè)的公司，達(dá)晨能夠幫助企業(yè)找超女做代言人，還可以通過湖南快樂購電視購物頻道幫助企業(yè)盡快拓展市場?！毙け硎?，達(dá)晨曾經(jīng)為同洲電子提供了非常實(shí)在的市場拓展計(jì)劃，在全國廣電系統(tǒng)內(nèi)，湖南省的有線電視普及率是最高的，他們利用電廣傳媒的背景幫助同洲電子拿下湖南省市場。

　　其實(shí)，外資基金為企業(yè)做增值服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)非常豐富，通常企業(yè)準(zhǔn)備海外上市的資料、納稅，甚至具有海外資本市場經(jīng)驗(yàn)的高管都是VC幫忙解決的。但是，當(dāng)大量企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)上市時，本土創(chuàng)投在國內(nèi)資本圈子的人脈和良好政府關(guān)系的優(yōu)勢就凸現(xiàn)出來。在很多接觸過本土創(chuàng)投的企業(yè)老板眼中，他們是“會做人會做事”的。本土投資的歷練，使得他們非常善于搭建平臺，協(xié)調(diào)各種關(guān)系，調(diào)動周遭的所有資源為企業(yè)提供增值服務(wù)。

　　數(shù)碼視訊科技董事長鄭海濤就對本土戰(zhàn)略投資者資源和附加值深有體會，這家國內(nèi)最大的數(shù)字電視軟件及系統(tǒng)提供商的股東都是本土創(chuàng)投，其中，中科招商背后有豐厚的政府、國企資源，而清華力合在數(shù)字電視領(lǐng)域收購的移動電視運(yùn)營商，以及其推行的清華大學(xué)數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)，正好為數(shù)碼視訊推廣全套系統(tǒng)拓展了產(chǎn)業(yè)鏈，而達(dá)晨創(chuàng)投的股東電廣傳媒則為公司開拓湖南廣電市場鋪平了道路。

　　本土創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)板也有充足的準(zhǔn)備。肖冰表示，包括深圳創(chuàng)新投、達(dá)晨創(chuàng)投在內(nèi)的本土創(chuàng)投公司經(jīng)常與深交所等機(jī)構(gòu)就創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)事宜進(jìn)行研討。當(dāng)很多VC都不敢在創(chuàng)業(yè)板下重注的時候，肖冰把資源傾向于創(chuàng)業(yè)板，投資步伐也越邁越大，從2006年達(dá)晨投資了4家企業(yè)，到2007年的12家，再到2008年的18家，其中很多項(xiàng)目都是輕資產(chǎn)的公司。

　　創(chuàng)業(yè)板的開閘為本土創(chuàng)投開啟了新的旅程。現(xiàn)在，達(dá)晨終于等到了愛爾眼科、同濟(jì)同捷、武大有機(jī)硅等企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會，而很多原來報(bào)送中小板的企業(yè)都已經(jīng)撤回，籌備創(chuàng)業(yè)版上市了。肖冰表示，達(dá)晨募集資金的壓力并不大，現(xiàn)在管理著約30億元的資金規(guī)模，而希望與他們合作的企業(yè)不在少數(shù)。顯然，今年第一批企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的明星效應(yīng)，將會吸引更多的企業(yè)投資人民幣基金。

　　外資基金的挑戰(zhàn)

　　今年6月29日，金銀島網(wǎng)絡(luò)科技有限公司獲得深圳達(dá)晨創(chuàng)投的1億元注資，其中首輪到位5000萬元———這是金融危機(jī)以來國內(nèi)電子商務(wù)領(lǐng)域最大的一筆融資。作為專注于國內(nèi)塑料、石油、化工、鋼材等大宗產(chǎn)品現(xiàn)貨交易的在線平臺，金銀島從2004年成立不久就有銷售收入，2007年實(shí)現(xiàn)盈利，伴隨電子商務(wù)發(fā)展和商品交易量的迅速增長，公司的業(yè)務(wù)正臨近爆發(fā)期，因此金銀島一直不乏風(fēng)險投資關(guān)注。不過，公司董事長王宇宏和他的團(tuán)隊(duì)在眾多投資者中選擇了達(dá)晨創(chuàng)投。他覺得，雖然達(dá)晨給出的估值不是最高的，但達(dá)晨的投資經(jīng)理給人感覺更務(wù)實(shí)更會做事，達(dá)晨在本土的人脈和資源可以幫助公司加速發(fā)展。重要的是，他希望風(fēng)險投資首先是公司的財(cái)務(wù)合作伙伴，未來金銀島在國內(nèi)并購、再融資，最終在創(chuàng)業(yè)板上市的規(guī)劃都可以放心交給達(dá)晨的投資經(jīng)理了。

　　隨著國內(nèi)上市的優(yōu)勢逐漸明顯，越來越多的企業(yè)優(yōu)選在境內(nèi)上市，這意味著熟悉本土資本市場的本土創(chuàng)投更容易打動企業(yè)進(jìn)行投資。事實(shí)上，在去年各種版本的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)排名中，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的排名迅速竄升，將給風(fēng)險投資行業(yè)帶來不小的沖擊。根據(jù)ChinaVenture的數(shù)據(jù)，截至今年7月底，達(dá)晨投資案例的數(shù)量已經(jīng)進(jìn)入前三甲。而去年首次被評為最佳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的本土創(chuàng)投——深圳創(chuàng)新投，今年的業(yè)績繼續(xù)遙遙領(lǐng)先已無懸念。

　　現(xiàn)在，很多外資基金都在考慮這樣的問題，“一旦中國變成最主要的資本市場，我們的團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該如何去做準(zhǔn)備？”德同資本的合伙人邵俊表示，他們在2007年就設(shè)立人民幣基金，他們通過具體案例的評審機(jī)制決定用人民幣或者美元投資，解決了國內(nèi)外投資者的利益沖突問題。紅杉資本中國基金合伙人周逵表示，人民幣基金越來越活躍，原先兩頭在外的風(fēng)險投資也面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)，投資團(tuán)隊(duì)和基金投資者（LP）如何進(jìn)一步本地化。因此，紅杉已經(jīng)開始做各種準(zhǔn)備，包括跟國內(nèi)的券商、市場機(jī)構(gòu)和本土創(chuàng)業(yè)者等方面搭建新的人脈基礎(chǔ)，調(diào)整和豐富紅杉的團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外資創(chuàng)投的進(jìn)一步本地化，可以推動人民幣基金的壯大，尤其是很多外資創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)本身就具有國內(nèi)背景，比如以外資的身份成立的弘毅和鼎暉，分別是聯(lián)想集團(tuán)和中金公司的嫡系， 2008年兩家投資機(jī)構(gòu)第一批獲得社保基金20億元投資設(shè)立了人民幣基金。天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金總經(jīng)理于佳也表示，作為人民幣基金的機(jī)構(gòu)投資者（LP）,在她曾經(jīng)合作過的基金中，有完全本土背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也有首次募集人民幣基金的外資創(chuàng)投，但他們衡量基金的指標(biāo)卻一視同仁：歷史業(yè)績、管理團(tuán)隊(duì)狀況和風(fēng)險管理。

　　于佳認(rèn)為，目前外資創(chuàng)投募集人民幣基金還是有相當(dāng)難度的。本土創(chuàng)投具有廣泛的企業(yè)資源，資金一般來源于民營企業(yè)和個人，他們運(yùn)作靈活，有時每只基金的規(guī)模只有一兩億元，甚至可以根據(jù)項(xiàng)目籌資。相反，外資創(chuàng)投更堅(jiān)持原則，投資者付管理費(fèi)之后就完全不能參與項(xiàng)目管理，再加上資金需求比較大，一般都會鎖定機(jī)構(gòu)出資者。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，人民幣基金能否繼續(xù)壯大至少取決于兩點(diǎn)：一是人民幣基金不能在有限時間內(nèi)募集，外資創(chuàng)投有沒有足夠的耐心等待；二是創(chuàng)業(yè)板能否成為成熟的退出渠道。當(dāng)然，與外資基金相比，目前純?nèi)嗣駧呕鸬膬?yōu)勢還沒有完全凸現(xiàn)，以海外跨境合資再投入國內(nèi)企業(yè)的模式有時比外資募集人民幣直接投資還便利。此外，人民幣基金投資繳納的稅比外幣基金多50％，降低了投資者的收益，這都是需要花時間解決的問題。

2009年08月28日 來源： 《IT經(jīng)理世界》