在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，達(dá)晨創(chuàng)造過“3年賺7倍”的投資神話，它的投資心得是什么?

　　不久前，達(dá)晨創(chuàng)投的北京辦公室搬到了金融街，不過晏小平的日常行程和在這里的大多數(shù)投資人不太一樣。這位達(dá)晨創(chuàng)投的北京公司總經(jīng)理，主投了豫園生物、晨光色素和天景食品等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)，他的行程也一度是從田間到地頭。

　　就其股東基因而言，達(dá)晨投資農(nóng)業(yè)看起來可是有點(diǎn)“偏離主業(yè)”?？偛吭O(shè)在深圳的達(dá)晨，因其背后的股東是電廣傳媒，在文化創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)具有天然優(yōu)勢(shì)。

　　然而出人意料的是，達(dá)晨投資的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目“賺了不少錢”，甚至一度蓋過了其他項(xiàng)目的風(fēng)頭。

　　2006年及2007年，達(dá)晨曾兩次投資福建圣農(nóng)。2009年7月，福建圣農(nóng)登上創(chuàng)業(yè)板，成為第一家獲準(zhǔn)首發(fā)股票的農(nóng)業(yè)板塊公司。達(dá)晨創(chuàng)投占股8％，被業(yè)界認(rèn)為獲得超過700％的收益，成就了“3年賺7倍”的財(cái)富神話。這是達(dá)晨第一次試水農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，也是目前為止業(yè)界最為成功的農(nóng)業(yè)投資案例。之后達(dá)晨繼續(xù)挖掘現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，先后投資了江西煌上煌食品股份有限公司和湖南豫園生物科技有限公司，并聯(lián)合軟銀賽富、松禾資本和上海聯(lián)創(chuàng)，共同完成對(duì)吉林天景食品有限公司的增資。去年9月達(dá)晨再度出手，完成對(duì)晨光生物的投資并助其今年9月過會(huì)。達(dá)晨投資現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局開始清晰起來。

　　在達(dá)晨布局農(nóng)業(yè)的這幾年里，九鼎等國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和高盛、孟山都、黑石等外資巨頭也在挖掘現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，中糧也在加速進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。資本進(jìn)入農(nóng)業(yè)，固然是因?yàn)閲?guó)家反哺農(nóng)業(yè)的政策支持，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)將來必是產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)，加上農(nóng)業(yè)企業(yè)過于分散，隨著行業(yè)開始集中，肯定會(huì)伴隨著產(chǎn)生一批現(xiàn)代大型龍頭農(nóng)業(yè)企業(yè)。另一方面，城市化進(jìn)程加快，大量農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移，對(duì)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化也提出了更高要求，這為資本進(jìn)入提供了空間。

　　然而，投資農(nóng)業(yè)并非資本的避風(fēng)港?；厮葸@些年資本在農(nóng)業(yè)項(xiàng)目上的作為，不難發(fā)現(xiàn)，盡管有部分成功退出的案例，比如達(dá)晨投資福建圣農(nóng)、今日資本投資德青源等，但由于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)靠天吃飯，容易受到自然災(zāi)害影響，投資風(fēng)險(xiǎn)大，回報(bào)周期長(zhǎng)，仍有一些資本折戟于此。資本下鄉(xiāng)中也出現(xiàn)了對(duì)農(nóng)民進(jìn)行利潤(rùn)掠奪的傷農(nóng)事件;此外還有涉及糧食安全等問題導(dǎo)致的負(fù)面信息。這幾年資本務(wù)農(nóng)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，已經(jīng)使一些原本看好農(nóng)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)開始躊躇起來。

　　“現(xiàn)在我們依然看好農(nóng)業(yè)，但我們只選擇不入口農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目?！鄙钲谕瑒?chuàng)偉業(yè)副總裁張博曉告訴記者，“比如花卉養(yǎng)殖，就比肉類養(yǎng)殖要更安全一些?！?/p>

　　“貪婪”與“恐懼”

　　“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪?！边@是股神巴菲特的投資名言，達(dá)晨也深諳其道。

　　達(dá)晨逆勢(shì)而上的經(jīng)典案例之一就是，在禽流感時(shí)養(yǎng)雞。2006年，達(dá)晨創(chuàng)投第一次入股福建圣農(nóng)時(shí)，這個(gè)項(xiàng)目做得非常辛苦。負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的投資總監(jiān)傅哲寬第一次到福建圣農(nóng)考察時(shí)，路上幾乎花了一天時(shí)間，因?yàn)槭マr(nóng)的廠房都建在山坳里，幾乎與外界隔絕。然而，就在這個(gè)山窩窩里，達(dá)晨驚喜地發(fā)現(xiàn)福建圣農(nóng)已然建成了工業(yè)化的生產(chǎn)線，擁有集飼料加工、種雞飼養(yǎng)、苗雞孵化、肉雞飼養(yǎng)、屠宰加工、食品深加工、產(chǎn)品銷售為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈?！梆B(yǎng)殖場(chǎng)之間相隔5公里以外，是封閉式生產(chǎn)，受外面的影響比較小，參與生產(chǎn)的已經(jīng)不是農(nóng)民，而是拿工資的產(chǎn)業(yè)工人?！毖缧∑秸f。而且難得的是，被稱為“中國(guó)雞王”的創(chuàng)始人傅光明引進(jìn)了一大批職業(yè)經(jīng)理人，而目前農(nóng)業(yè)領(lǐng)域中的企業(yè)大多數(shù)為家族企業(yè)，多是現(xiàn)金交易，在財(cái)務(wù)稅收和管理方面比較混亂。

　　達(dá)晨對(duì)福建圣農(nóng)堅(jiān)持跟蹤了半年，考察了1個(gè)月。盡管禽流感正在流行，達(dá)晨仍然決定冒險(xiǎn)投資。盡管福建圣農(nóng)2006年凈利潤(rùn)是5000多萬元，但受到禽流感等事件影響，上半年的利潤(rùn)很低，公司的資金狀況不太好，負(fù)債率較高，急需資金，達(dá)晨得以較低資本進(jìn)入。到了下半年，福建圣農(nóng)的利潤(rùn)就很快回升了。之后3年中，達(dá)晨向福建圣農(nóng)提供了多項(xiàng)增值服務(wù)，包括前期的基地完善、一系列增值服務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃的制定、產(chǎn)業(yè)鏈完善以及后期的再融資、A股上市前的資本運(yùn)作等?，F(xiàn)在，福建圣農(nóng)是肯德基、麥當(dāng)勞等國(guó)際著名食品消費(fèi)品牌的主要供應(yīng)商。同時(shí)，由于養(yǎng)殖過程中會(huì)出現(xiàn)大量的雞糞、雞腸、雞膽等下腳料，福建圣農(nóng)先是建設(shè)了雞糞生物有機(jī)肥廠、雞固體廢棄物處理廠和污水處理廠。之后為適應(yīng)不斷擴(kuò)大的產(chǎn)能并減少產(chǎn)生的更多污染，又建造了我國(guó)第一個(gè)利用家禽糞便發(fā)電的項(xiàng)目。由此，福建圣農(nóng)將傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“資源—產(chǎn)品—廢物排放”這一線性物流模式，改造成為“資源—產(chǎn)品—再生資源”的物質(zhì)循環(huán)模式。把上一環(huán)節(jié)形成的污染物變成下一環(huán)節(jié)的原料，形成了循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。

　　這些戰(zhàn)略調(diào)整和模式創(chuàng)新，都需要建立在足夠產(chǎn)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)之上?！拔也恍蕾p公司+農(nóng)戶的那種模式，管理過于松散，國(guó)內(nèi)一些相關(guān)行業(yè)比如乳制品出現(xiàn)安全問題，原因之一就是散奶的各個(gè)環(huán)節(jié)都存在不確定性。又比如蛋雞養(yǎng)殖，如果農(nóng)戶提供自己的雞蛋，只是貼上公司的牌，如何保證品質(zhì)呢?”宴小平認(rèn)為，像福建圣農(nóng)這種產(chǎn)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的模式，也有利于保障農(nóng)民的利益。工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化和集約化的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方式，既可以加強(qiáng)品質(zhì)管控，也有利于規(guī)劃生產(chǎn)，抵御周期性波動(dòng)?！?/p>

　　不過，就在后來大批資金扎堆養(yǎng)豬的時(shí)候，達(dá)晨卻沒有動(dòng)作。2009年，丁磊高調(diào)宣布“養(yǎng)豬”;高盛在中國(guó)生豬養(yǎng)殖的重點(diǎn)地區(qū)湖南、福建收購了10余家專業(yè)養(yǎng)豬廠;德意志銀行也在大規(guī)模布局國(guó)內(nèi)的養(yǎng)殖業(yè)。宴小平卻認(rèn)為，養(yǎng)豬養(yǎng)牛的前期投入資金壓力太大，周期也太長(zhǎng)，不利于管控?！耙活^牛從胚胎到肉牛再到牛肉這一過程，需要至少36個(gè)月，需要3年的周期，豬肉和牛肉的價(jià)格也不能拉得太開，單從肉料比來講就不劃算?！彼J(rèn)為。雞類養(yǎng)殖則比較特殊，首先是生產(chǎn)周期短，像供應(yīng)給肯德基和麥當(dāng)勞的雞，40多天就可以長(zhǎng)成，也容易做大規(guī)模，一年做到上億元并不困難。因此，達(dá)晨一度在家禽養(yǎng)殖業(yè)頻頻出手，投資了福建圣農(nóng)和江西煌上煌，被業(yè)界戲稱為“左手一只雞，右手一只鴨?！币?，達(dá)晨一年內(nèi)看了將近100家農(nóng)業(yè)企業(yè)，只投了三五家。

　　因?yàn)檗r(nóng)業(yè)是關(guān)于民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，投資的思路不僅要考慮項(xiàng)目掙錢與否，還要考慮模式的健康與否以及與農(nóng)民之間的關(guān)系。是助農(nóng)還是傷農(nóng)，不同模式可能導(dǎo)向不同的結(jié)果。今年6月，大批熱錢涌入四川養(yǎng)豬。生豬產(chǎn)能一度迅速擴(kuò)大，盡管國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)扶持政策，四川豬價(jià)整體仍呈急劇下跌態(tài)勢(shì)。隨著豬價(jià)的下跌，從散戶到專業(yè)養(yǎng)殖戶，再到大型養(yǎng)殖加工企業(yè)，都遭受到了不同程度的影響。由于對(duì)全省豬群結(jié)構(gòu)無法有效調(diào)控，扶持重點(diǎn)僅在生產(chǎn)前端，致使產(chǎn)能過剩而得不到及時(shí)調(diào)整，加大了波動(dòng)幅度。

　　因此，達(dá)晨之后投資的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目都注重其產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)和資源的互補(bǔ)性?！拔覀儽容^看好產(chǎn)業(yè)鏈前端和后端的企業(yè)，利潤(rùn)較高，風(fēng)險(xiǎn)可控，也能形成規(guī)?；a(chǎn)，有2000萬元以上的利潤(rùn)我們才會(huì)考慮進(jìn)入。”宴小平介紹，“中端則容易受到疫情、氣候、環(huán)境等因素的影響。”因此，風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，首要任務(wù)是構(gòu)建完善的產(chǎn)業(yè)鏈與標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)工藝，而一家農(nóng)業(yè)公司若只是占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)，格局變化很容易影響到公司業(yè)績(jī)。

　　“我們更看重的是能夠提高產(chǎn)業(yè)鏈附加值、進(jìn)入后端消費(fèi)品市場(chǎng)、未來可以產(chǎn)業(yè)化的項(xiàng)目。”宴小平說。一些農(nóng)作物本身就不好儲(chǔ)存，其運(yùn)輸問題也會(huì)影響到產(chǎn)品價(jià)格。有些產(chǎn)品比如辣椒本身也賣不起價(jià)，通過就地建廠和提純等方式，既可以解決儲(chǔ)存和運(yùn)輸問題，也可以提高產(chǎn)品的附加值。剛剛過會(huì)的晨光生物，就是集農(nóng)產(chǎn)品精深加工、天然植物提取為一體的出口創(chuàng)匯型企業(yè)，其天然色素生產(chǎn)和銷售居于全國(guó)第一位，出口創(chuàng)匯連年居全國(guó)植物提取物行業(yè)第一名，是世界上最大的辣椒紅色素生產(chǎn)供應(yīng)商。

　　然而，就我國(guó)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的總體情況而言，初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品上市比例一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于加工產(chǎn)品與非加工產(chǎn)品，而日本、歐美大部分農(nóng)產(chǎn)品都是經(jīng)過商品化加工后才進(jìn)入流通領(lǐng)域的。

　　“農(nóng)業(yè)有大小年之分，豐收年農(nóng)產(chǎn)品賣不起價(jià)，欠收年也不行，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)對(duì)于農(nóng)民收入和整個(gè)產(chǎn)業(yè)都有影響，而產(chǎn)業(yè)化則可以平抑價(jià)格，也可以就地取材，進(jìn)行資源嫁接?！币陨a(chǎn)鮮玉米的天景食品為例，玉米須就可以由后端深加工的飲料企業(yè)做玉米汁。宴小平說：“而我們的模式是縱向布局，種植、養(yǎng)殖、有機(jī)肥等，打造的是全產(chǎn)業(yè)鏈模式，花的力氣要多一點(diǎn)，挑戰(zhàn)也大一些?！碑?dāng)然，這樣也有助于達(dá)晨比較全面深入了解整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的方向與情況。與“狼”共舞

　　一旦進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的后端特別是農(nóng)產(chǎn)品深加工領(lǐng)域，達(dá)晨面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)局面將更為復(fù)雜。一方面，一些做農(nóng)產(chǎn)品深加工的小企業(yè)吸引了大批資本進(jìn)入。達(dá)晨正在接觸的一個(gè)叫做絕味鴨脖的連鎖品牌，就同時(shí)受到近40家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的追捧。從2007年開始，包括達(dá)晨創(chuàng)投在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外近40家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)先后向絕味表達(dá)了投資意向，以至于業(yè)界有人戲稱“幾十家風(fēng)投爭(zhēng)啃一根鴨脖?！?/p>

　　鴨脖子正是宴小平所說的“面向消費(fèi)者”的大眾消費(fèi)品，市場(chǎng)基數(shù)大。市場(chǎng)上多數(shù)品牌也是采用連鎖加盟的商業(yè)模式，復(fù)制起來很快，而且投資周期短、現(xiàn)金流充足。按照長(zhǎng)沙市絕味軒企業(yè)管理有限公司總經(jīng)理秦國(guó)紅的說法，他們?cè)凇皟?yōu)中選優(yōu)”，此輪海選中，鴨脖品牌變成了甲方，風(fēng)投則成了乙方。

　　另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈后端上還有國(guó)內(nèi)、國(guó)際巨頭虎視眈眈。“現(xiàn)在國(guó)際上的農(nóng)產(chǎn)品深加工市場(chǎng)有80％以上都被國(guó)際巨頭壟斷，我們做這個(gè)要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，也未必能做得過人家。”一家投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理透露。

　　如此“狼多肉少”，達(dá)晨該如何保持自己的優(yōu)勢(shì)?宴小平認(rèn)為，在與國(guó)內(nèi)巨頭和跨國(guó)巨頭競(jìng)爭(zhēng)中，達(dá)晨的優(yōu)勢(shì)之一是，更了解中國(guó)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和企業(yè)家心理。特別是在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，大部分企業(yè)還是由家族企業(yè)發(fā)展而來，“他們希望把企業(yè)當(dāng)兒子養(yǎng)，而不是當(dāng)豬賣。大部分企業(yè)家還是有獨(dú)立做企業(yè)的渴望?！毖缧∑浇忉尅Ｅc中糧等巨頭對(duì)企業(yè)進(jìn)行控股的方式不同，“達(dá)晨永遠(yuǎn)只做小股東，我們的投資項(xiàng)目所占股份大部分低于20％?！?/p>

　　投資農(nóng)業(yè)，掙的也是辛苦錢，田間地頭的工作必不可少?！白鲛r(nóng)業(yè)還是一門細(xì)致學(xué)問，我們有七八個(gè)人的投資團(tuán)隊(duì)專門操作現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，從2006年至今進(jìn)行了大量研究，也掌握了不少行業(yè)資料。”由于積累了多年的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，達(dá)晨可以沿著已經(jīng)投資的項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)鏈上自上而下地延伸更多項(xiàng)目?！氨热缤ㄟ^福建圣農(nóng)，我們可以找到肯德基、麥當(dāng)勞的其他供應(yīng)商，而福建圣農(nóng)對(duì)相關(guān)企業(yè)也非常了解，相當(dāng)于給我們投資作了背書?！?/p>

　　利用本土資源嫁接提供增值服務(wù)，達(dá)晨也越來越得心應(yīng)手。對(duì)于那些直接面向消費(fèi)者的終端消費(fèi)品或者是營(yíng)養(yǎng)保健品，達(dá)晨會(huì)整合湖南廣電旗下的新型銷售渠道——快樂購進(jìn)行銷售。

　　值得注意的是，跨國(guó)資本和巨頭在部分領(lǐng)域壟斷糧食生產(chǎn)，正在產(chǎn)生新的問題。最近，孟山都和杜邦的“轉(zhuǎn)基因門”事件，正在遭受人們的質(zhì)疑。這給其他務(wù)農(nóng)資本敲響了警鐘，也是其他資本的機(jī)會(huì)，“雞、奶牛、肉牛和好的生豬品種其實(shí)都在國(guó)外巨頭控制之中，比如新西蘭和澳洲。”宴小平說，“希望國(guó)家能夠進(jìn)一步落實(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的扶持政策，幫助它們與跨國(guó)企業(yè)搶資源，同時(shí)也可以擺脫對(duì)跨國(guó)公司的依賴。”而跨國(guó)公司在控制全球市場(chǎng)之后，通過轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的方式，也可能進(jìn)一步剝奪其他國(guó)家農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)化程度實(shí)際上已經(jīng)非常高，即使是有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，面對(duì)的不僅是要做大的問題，還有快速做大的需求。宴小平認(rèn)為，“未來的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，將以產(chǎn)業(yè)化程度高的規(guī)?；?jīng)營(yíng)為主?！币虼耍r(nóng)業(yè)和PE的蜜月期仍將繼續(xù)。不過，在地少人多的中國(guó)，農(nóng)業(yè)應(yīng)該有其特殊性，具有關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略意義?！跋Ｍ麌?guó)家能加大對(duì)本土大型企業(yè)的支持力度，發(fā)揮其主渠道作用?！毖缧∑秸f。

　　達(dá)晨創(chuàng)投投資現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目表

　　項(xiàng)目：江西煌上煌集團(tuán)有限公司
　　投資情況：2009年7月投資。
　　項(xiàng)目介紹：江西煌上煌集團(tuán)有限公司創(chuàng)建于1993年，其系列烤鹵產(chǎn)品已形成5大系列100多個(gè)品種。

　　項(xiàng)目：湖南豫園生物科技有限公司
　　投資情況：2009年8月對(duì)其增資。
　　項(xiàng)目介紹：豫園生物是國(guó)內(nèi)微生物肥菌種粉唯一提供商，2009年約占國(guó)內(nèi)整體微生物肥菌種菌劑市場(chǎng)50％以上份額。目前在此領(lǐng)域還沒有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)者。

　　項(xiàng)目: 晨光生物科技集團(tuán)股份有限公司
　　投資情況：2009年9月6日，聯(lián)合幾家投資人一起增資人民幣4900萬元。
　　項(xiàng)目介紹：晨光生物是河北一家集農(nóng)產(chǎn)品精深加工、天然植物提取為一體的出口創(chuàng)匯型企業(yè)、國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，也是中國(guó)最大的天然色素生產(chǎn)和銷售企業(yè)。晨光生物已于今年9月過會(huì)。

　　項(xiàng)目：吉林天景食品有限公司
　　投資情況： 2009年12月聯(lián)合軟銀賽富、松禾資本、上海聯(lián)創(chuàng)共同增資。
　　項(xiàng)目介紹：天景食品是以鮮玉米系列食品、飲料生產(chǎn)為主的大型農(nóng)產(chǎn)品深加工企業(yè)。