2009年10月,十年磨一劍的深圳創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘,首批28家上市企業(yè)中,達(dá)晨創(chuàng)投投資的億緯鋰能、愛(ài)爾眼科及網(wǎng)宿科技連中三元,使得這家擁有湖南血統(tǒng)的深圳創(chuàng)投公司一舉成為最受矚目的本土創(chuàng)投黑馬。
在經(jīng)歷了中國(guó)創(chuàng)投業(yè)10年歷練后,達(dá)晨正朝著成為真正意義上的大PE快速邁進(jìn)。
坐在達(dá)晨位于深圳特區(qū)報(bào)業(yè)大廈東區(qū)23樓的辦公室,達(dá)晨總裁肖冰對(duì)記者感嘆到,“發(fā)展的確太快了,這兩年新入行的年輕人很難想象過(guò)去我們的處境?!?/p>
事實(shí)上,在最為成功的巔峰時(shí)期2009年,卻是達(dá)晨的高層團(tuán)隊(duì)感覺(jué)最具挑戰(zhàn)的時(shí)刻,“認(rèn)真思考如何在下一個(gè)十年如何發(fā)展”,這家基金正在苦練內(nèi)功,夯實(shí)內(nèi)部管控體系和人才梯隊(duì)建設(shè),將過(guò)往的積累和成功可持續(xù)化。
“九死一生”
作為國(guó)內(nèi)十年創(chuàng)投的見(jiàn)證者,達(dá)晨的起點(diǎn)是從2000年開(kāi)始。
1999年,作為電廣傳媒高管的劉晝也帶著電廣傳媒的出資承諾從湖南長(zhǎng)沙來(lái)到深圳,在他的運(yùn)籌下,2000年4月19日,達(dá)晨創(chuàng)投正式成立。
在董事長(zhǎng)劉晝的主持下,2001年達(dá)晨投資了3個(gè)項(xiàng)目,分別是同洲電子、拓維信息和西風(fēng)科技。
這三個(gè)項(xiàng)目中有兩個(gè)后來(lái)都成功上市,并給達(dá)晨帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。但這已是后話。當(dāng)時(shí)的情況是,從2002年起,隨著創(chuàng)業(yè)板無(wú)望和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)蕭條,達(dá)晨進(jìn)入到“苦苦掙扎”的歲月。
對(duì)于達(dá)晨這段時(shí)間的艱苦處境或許可以從肖冰的第一個(gè)項(xiàng)目說(shuō)起。
2003年,肖冰離開(kāi)電廣傳媒總經(jīng)理助理的職位,來(lái)到深圳,追隨他的前任劉晝進(jìn)入達(dá)晨創(chuàng)投。那時(shí)正是本土創(chuàng)投行業(yè)最蕭條時(shí)候,也是達(dá)晨最困難的日子。
2003年達(dá)晨沒(méi)有找到一個(gè)合適的投資項(xiàng)目,這使得電廣傳媒董事會(huì)內(nèi)部是否要繼續(xù)支持達(dá)晨的分歧越來(lái)越大。
董事長(zhǎng)龍秋云依然支持達(dá)晨的發(fā)展,但是內(nèi)部也有一種聲音認(rèn)為達(dá)晨可能會(huì)拖垮上市公司。甚至,一度董事會(huì)還曾通過(guò)決議要把達(dá)晨全部撤掉。
當(dāng)時(shí),整個(gè)達(dá)晨除了劉晝、邵紅霞和胡德華三人外,就只有肖冰帶著一個(gè)投資經(jīng)理梁國(guó)智在看項(xiàng)目。
發(fā)現(xiàn)和而泰這個(gè)項(xiàng)目的機(jī)緣來(lái)自于無(wú)意中看到一份創(chuàng)新企業(yè)50強(qiáng)的名單,智能控制器這個(gè)領(lǐng)域聽(tīng)起來(lái)頗有前瞻性,正好這家企業(yè)也是在深圳,于是便按圖索驥的找上門(mén)去。
當(dāng)時(shí)的和而泰雖然業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò),但資金鏈高度緊張,有投資人找上門(mén)來(lái),自然是求之不得。
但這個(gè)項(xiàng)目在達(dá)晨?jī)?nèi)部卻引起很大的爭(zhēng)議。原因并不難理解,當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)非常不景氣,創(chuàng)投退出艱難,達(dá)晨不得不緊縮投資,而這樣一個(gè)處于風(fēng)雨飄搖中的企業(yè),如果有閃失不僅會(huì)讓達(dá)晨血本無(wú)歸,甚至可能秧及公司的性命。
而肖冰非??春眠@個(gè)項(xiàng)目的前景和公司的自我研發(fā)實(shí)力,力排眾議,投下了這個(gè)后來(lái)被稱(chēng)為“九死一生”的項(xiàng)目。
“當(dāng)時(shí)本土風(fēng)投業(yè)整體來(lái)說(shuō)都處在風(fēng)雨飄搖的環(huán)境中,我們投資的金額也比較小,只有600萬(wàn),另外還缺600萬(wàn)的資金空缺,我們商量好通過(guò)貸款去解決,達(dá)晨可以提供擔(dān)保。”肖冰說(shuō)。
然而,一場(chǎng)宏觀調(diào)控完全打亂了他們的步伐。
所有民營(yíng)企業(yè)一刀切,貸款全部被停止。而對(duì)于和而泰這種缺乏足夠固定資產(chǎn)抵押的小企業(yè),更是求貸無(wú)門(mén)了。
“企業(yè)創(chuàng)始人,另外兩個(gè)天使投資人,包括剛剛進(jìn)入的我們,全都慌了?!毙け貞浾f(shuō)。
在這樣的情況下,和而泰資金鏈已經(jīng)處于完全斷裂的邊緣,經(jīng)常發(fā)不出工資,創(chuàng)始人不得不考慮把公司清盤(pán)或者是賣(mài)掉。
而肖冰卻不肯放棄。因?yàn)檫@是他到達(dá)晨投資的第一個(gè)項(xiàng)目,而且當(dāng)時(shí)本土風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境很差,如果這個(gè)項(xiàng)目徹底失敗了,未來(lái)投資就會(huì)更加困難,“對(duì)我來(lái)說(shuō)基本上是背水一戰(zhàn)的心情”。
為了幫和而泰走出困境,肖冰到處想辦法,有一段時(shí)間,他每天跑去企業(yè),鼓勵(lì)他們?cè)賵?jiān)持一下。
肖冰說(shuō),那是他壓力最大的一段日子,因?yàn)樽鳛樽庸?,達(dá)晨每個(gè)季度都要向母公司電廣傳媒作匯報(bào)?!皡R報(bào)的時(shí)候業(yè)績(jī)當(dāng)然是不行,那就會(huì)有很多的壓力,所有的人都會(huì)批評(píng)你投錯(cuò)了。這個(gè)時(shí)候只能自己一步一步地慢慢走出來(lái)。”
幸運(yùn)的是,2005年,渣打銀行推出了一個(gè)針對(duì)中小企業(yè)的貸款計(jì)劃,高利息,但無(wú)須抵押。機(jī)緣巧合,和而泰成為這個(gè)計(jì)劃的第一個(gè)客戶(hù),50萬(wàn)美元,幫助它走出了困境。
2010年5月,和而泰成功上市,達(dá)晨所獲回報(bào)不菲,肖冰的首戰(zhàn)也終于獲得了圓滿(mǎn)。
“另類(lèi)”項(xiàng)目創(chuàng)品牌
2006年,是達(dá)晨的轉(zhuǎn)折年。
2006年7月,同洲電子正式登陸中小板,這是第一只本土創(chuàng)投支持的企業(yè)在 A股上市。
電廣傳媒2006年的年報(bào)顯示,2006年1至8月,達(dá)晨創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)543.80萬(wàn)元,這是達(dá)晨成立以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)盈利。
到目前為止,達(dá)晨已投資項(xiàng)目已有80多家,其中實(shí)現(xiàn)IPO有16家,這個(gè)成績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)創(chuàng)投中名列前茅。
在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái),達(dá)晨的許多項(xiàng)目都有讓人眼前一亮之感。這大概是緣于達(dá)晨經(jīng)常另辟蹊蹺,投資一些在其他創(chuàng)投眼中的另類(lèi)項(xiàng)目。
2006年,達(dá)晨投資的圣農(nóng)可以說(shuō)是一個(gè)很有代表性的經(jīng)典項(xiàng)目。
當(dāng)時(shí),正處于禽流感最嚴(yán)重的時(shí)候,位于福建山區(qū)的養(yǎng)雞大戶(hù)圣農(nóng)公司卻開(kāi)始融資,許多基金前去看了,但都未敢下單。最后,肖冰頂住內(nèi)部壓力,以“如果公司投資這個(gè)項(xiàng)目,我愿意把自己的全部錢(qián)也壓進(jìn)去”的表態(tài),投資了圣農(nóng)。
達(dá)晨投資圣農(nóng),顛覆了不少創(chuàng)投對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目敬而遠(yuǎn)之的偏見(jiàn),之后現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目越來(lái)越受到投資界關(guān)注,掀起了一股“上山下鄉(xiāng)”的風(fēng)潮。而這個(gè)項(xiàng)目的成功,也讓達(dá)晨找到了一個(gè)優(yōu)勢(shì)行業(yè),并將現(xiàn)代農(nóng)業(yè)定為達(dá)晨重點(diǎn)投入的四大行業(yè)之一。
中國(guó)連鎖醫(yī)院第一股愛(ài)爾眼科也是達(dá)晨的經(jīng)典案例。2007年中,達(dá)晨成為愛(ài)爾眼科的發(fā)起股東,僅以不到800萬(wàn)的投入獲得300萬(wàn)股。2009年10月,愛(ài)爾眼科與其他27家公司一起,首批登陸創(chuàng)業(yè)板。按目前市值,達(dá)晨的獲利在30多倍。
為何達(dá)晨選擇項(xiàng)目的眼光在內(nèi)資創(chuàng)投中顯得與眾不同?
肖冰解釋說(shuō),這其實(shí)是一個(gè)差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。他坦言,“我們當(dāng)時(shí)其實(shí)是冒了很大的風(fēng)險(xiǎn)。”但是,“當(dāng)達(dá)晨還比較小的時(shí)候,我們?cè)趺闯酵心??如果永遠(yuǎn)跟在別人后面,那你永遠(yuǎn)也趕不上他們。我們的策略就是用這些比較‘另類(lèi)’的項(xiàng)目把公司的品牌做起來(lái)”。
風(fēng)控之道
除了投資項(xiàng)目上的創(chuàng)新之外,達(dá)晨還有一個(gè)明顯的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)控制非常嚴(yán)格。
劉晝?cè)谶_(dá)晨立下的規(guī)定是,主管項(xiàng)目的投資經(jīng)理必須見(jiàn)過(guò)擬投資公司90%以上股東和管理層,對(duì)企業(yè)至少7個(gè)部門(mén)進(jìn)行調(diào)查,至少與公司的4個(gè)客戶(hù)面談,調(diào)查3個(gè)以上的同類(lèi)企業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,問(wèn)至少20個(gè)問(wèn)題等等。此外,風(fēng)險(xiǎn)控制人員必須要在企業(yè)待三天以上,從不同的角度做全方位的盡職調(diào)查。
“相對(duì)其他一些創(chuàng)投來(lái)說(shuō),我們的投資決策程序上是比較煩瑣的?!边_(dá)晨風(fēng)險(xiǎn)控制部總經(jīng)理劉旭峰坦言。
在達(dá)晨“4+1”的投資決策委員會(huì)組成中,除董事長(zhǎng)劉晝、總裁肖冰、主管風(fēng)控的副總裁胡德華以及風(fēng)控部總經(jīng)理劉旭峰外,還包括一位投資總監(jiān)或風(fēng)控總監(jiān),5席中風(fēng)控就占了2席。
肖冰曾對(duì)記者表示,作為主管投資的總裁,在達(dá)晨的投委會(huì)上,為了推進(jìn)一個(gè)項(xiàng)目,他經(jīng)常和風(fēng)控方面的負(fù)責(zé)人當(dāng)面爭(zhēng)得面紅耳赤。
從這個(gè)角度看,風(fēng)控在達(dá)晨的地位可見(jiàn)一斑。
而為了控制風(fēng)險(xiǎn),達(dá)晨甚至也主動(dòng)放棄了一些后來(lái)看來(lái)也能夠成功的項(xiàng)目。
隨著達(dá)晨規(guī)模迅速擴(kuò)大,項(xiàng)目越來(lái)越多,對(duì)于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制,除前端之外,后期管理的重要性也日益凸顯。
“項(xiàng)目增長(zhǎng)很快,如果只投不管,這架高速增長(zhǎng)的馬車(chē)就有可能失控。” 劉旭峰說(shuō)。
對(duì)于后期管理,達(dá)晨引入一個(gè)比較有意思的做法是——評(píng)級(jí)制。
“評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)是按照投資時(shí)預(yù)期來(lái)審查的,每半年調(diào)一次。”劉旭峰介紹,超預(yù)期的項(xiàng)目為五星項(xiàng)目,也就是說(shuō)完全不用操心,達(dá)到預(yù)期的為四星項(xiàng)目,也基本不用操心。目前達(dá)晨達(dá)到四星和五星的項(xiàng)目約占總投資比例的70%。沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的項(xiàng)目為三星項(xiàng)目,約占20%,這類(lèi)項(xiàng)目就需要多一些過(guò)問(wèn),看看公司有什么問(wèn)題,是否需要改變戰(zhàn)略等。剩下的與預(yù)期差別較大的二星項(xiàng)目可能是需要做處理,比如回購(gòu),轉(zhuǎn)讓?zhuān)恍琼?xiàng)目很可能是將面臨清盤(pán)。
“當(dāng)然,評(píng)級(jí)只是用來(lái)幫助我們分類(lèi)管理,并不是說(shuō)低星級(jí)的項(xiàng)目就是不行,只要沒(méi)有死掉就還是有希望的,實(shí)際上市場(chǎng)波動(dòng)很大,有的項(xiàng)目上半年是三星,下半年就是四星,甚至五星,都很正常?!眲⑿穹逭f(shuō)。
目前達(dá)晨旗下管理的人民幣基金已經(jīng)有9只,年底前還會(huì)成立一只美元基金。
對(duì)于肖冰來(lái)說(shuō),一個(gè)遺憾是受制于基金續(xù)存時(shí)間的限制,目前達(dá)晨所投資的早期項(xiàng)目還比較少。
“對(duì)于早期項(xiàng)目,我們現(xiàn)在只能主要以自有資金來(lái)投,現(xiàn)在已經(jīng)投下去的項(xiàng)目中有兩個(gè)項(xiàng)目是沒(méi)有贏利的,還有三個(gè)現(xiàn)在是虧損的?!毙けf(shuō)。
而主管募資的副總裁邵紅霞則表示,“下一步募資,我們會(huì)考慮把基金續(xù)存時(shí)間做一些調(diào)整,延長(zhǎng)到 8+1+1,時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn),這樣我們就更有底氣去投一些比較早期的項(xiàng)目?!?br />