“這是最好的時候，也可能是最壞的時候?！弊蛉?，在上海舉行的2010第十屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，清科集團總裁倪正
東總結(jié)中國創(chuàng)投行業(yè)10年發(fā)展歷程時如是說。今年，中國上市企業(yè)超過200家，各大創(chuàng)投機構(gòu)也迎來了豐收之年。然而，最好也是最壞的時候
正在來臨，按照清科排名的數(shù)據(jù)，2001年排名前10的創(chuàng)投機構(gòu)中，如今幸存下來的只有4家。各位行業(yè)大佬比較一致的看法是，中國創(chuàng)投行業(yè)
仍然存在至少10年的黃金發(fā)展時期，未來10年人民幣基金會以更加迅猛的速度崛起，占行業(yè)80%以上的份額，但隨著中國的強勢崛起，人民幣
基金將是一個過渡的故事。
業(yè)績是這個行業(yè)永恒的法則
2010年是中國創(chuàng)投機構(gòu)喜獲豐收的一年。在一年一度的創(chuàng)投業(yè)最高級別聚會上，創(chuàng)投大佬們顯然掩飾不住內(nèi)心的喜悅。
IDG的章蘇陽介紹，公司今年有7個上市和1個被兼并。華登國際董事總經(jīng)理李文飚則對明年業(yè)績表示了更好的憧憬：“我們今年有4家上
市，一家已經(jīng)接近過會中小板，2家被并購，我們已經(jīng)投資的項目中還有很多優(yōu)秀的企業(yè)，相信明年也會有個不錯的成績。”
德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊表示，今年公司成立的基金規(guī)模是15億人民幣。與此同時，“今年也是我們美元基金的退出年，人民幣基金的
投資年，今年已經(jīng)完成了3個退出，今年在海外最大的IPO項目也在紐交所上市了”。
不過，創(chuàng)投大佬們也紛紛表示，在行業(yè)最熱的時候恰恰需要冷靜。達晨創(chuàng)投董事長劉晝就表示，“做風險投資確確實實在市場冷的時候
去思考，我們曾經(jīng)有一個案例花了三年，看了三年才投，但是現(xiàn)在的市場不可能給你三年，甚至三個月都不給，三十天都不給，所以競爭很
激烈，但從總體區(qū)域上來看，合作仍大于競爭?！?/p>
“現(xiàn)在是創(chuàng)投最好的時期，今年投資的價格是前所未有的高，我們的競爭是前所未有的競爭，我們在最好的時候反而是最壞的時候，
2008年和2009年反而是投資最好的時候。”倪正東說。
在倪正東看來，業(yè)績是這個行業(yè)永恒不變的法則?！拔掖蟾?6歲進入這個行業(yè)，在這個行業(yè)12年了，也是一個年輕的老兵，我們看很多V
C和PE為什么會被淘汰，他們有的還生活在上個世紀，他們談的事情還是1990年代的事情，那是A notherL ife，所以請大家忘記1990年代干
的事兒，有的是生活在上個年代，曾經(jīng)投資過什么公司，老問我"這些年為什么沒有我"，我只能說"你其實還是生活在上個年代，最近這幾年
投過什么公司。"為什么能排在前面關(guān)系再好也得用數(shù)字說話，這個行業(yè)不是靠吹牛的，這個行業(yè)最后還是要看業(yè)績，名和利雖然都重要，既
然是做V C /P E的，就得有名還有利”。倪正東說。
人民幣基金份額未來或接近80%
談及未來，比較一致的看法是，中國創(chuàng)投仍將有10年的黃金時期，變化最大的可能是人民幣基金與外資基金的格局。
2008年以來，中國創(chuàng)投行業(yè)最大的變化是，人民幣基金的突起。“從今年來看，第一輪募資，今年融了260億元，這是前11個月，和去年
同期增長，數(shù)量上的增長是150億，今年翻了一倍，74家基金里有64家是人民幣，只有10家是美元基金，人民幣是200家，沒有在我們統(tǒng)計范
圍之內(nèi)的小基金很多了，所以確實很多錢都往這里涌入?！蹦哒龞|說。
對于未來十年的趨勢，劉晝認為變化會比較大?！拔覀兏杏X可能是在未來十年有這幾個趨勢會產(chǎn)生，第一就是人民幣基金變成主流，十
年以后在中國做創(chuàng)投、做PE，外資應(yīng)該是占25%-35%，剩下的可能更多是本土基金。”
劉晝解釋說，隨著資本市場的完善，人民幣基金迎來了最好的發(fā)展時機，下一步專業(yè)化是主流，現(xiàn)在可能就是在座的什么都可以做，以
后就是走向?qū)I(yè)化?！跋襁_晨，我們會做一個專門的文化基金，還有一個趨勢是，基金的投資趨勢會往早期轉(zhuǎn)移，十年以后人民幣基金和美
元基金的一種兼容，包括人才的兼容，很多本土基金里可能有外資的員工”。
作為國內(nèi)最早設(shè)立人民幣基金機構(gòu)之一的弘毅投資，管理規(guī)模超過百億?；仡欁畛踉O(shè)立的時候，弘毅投資總裁趙令歡說：“當時，我們
覺得我們是做中國投資的公司，如果向后退一點的話，人民幣基金，中國股權(quán)投資從上世紀80年代末90年代初就應(yīng)該開始，投的是中國的標
的，管理者是中國人，但是由于中國本身政策法規(guī)和資本市場還沒有到位，所以我們存在著兩頭在外，融資在外，退出在外，也讓中國的產(chǎn)
業(yè)、中國的企業(yè)家到國外的資本市場說外語，得到資本的支持，但那是一個過渡，現(xiàn)在是正常了，說母語，在本土去做，這個效率是最高的
?！?/p>
按照趙令歡的理解，從長期來講，人民幣基金可能只是一個過程中的故事?！八膶嵸|(zhì)是中國企業(yè)和中國經(jīng)濟，中國經(jīng)濟變大，人民幣
肯定會在國際金融體系里，不管是做自由兌換還是交易貨幣、結(jié)算貨幣都可以借鑒。實際上就是經(jīng)濟帶領(lǐng)貨幣，中國的企業(yè)會變成跨國公司
，而且在退休之前世界500強跨國公司里有1/2或者1/3是中國的，這些企業(yè)會帶領(lǐng)人民幣往外走，只要人民幣想往外走，美元就必須在中國享
受和人民幣一樣的待遇，所以，人民幣是一個必然，又是一個過渡。” 趙令歡說。
創(chuàng)投熱捧消費類項目
在持續(xù)走強于外圍經(jīng)濟體的經(jīng)濟環(huán)境下，國內(nèi)私募股權(quán)投資市場在經(jīng)歷了2009年的驟跌之后迎來了強勁反彈。今年前11個月共有74只可
投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，基金數(shù)量打破過往4年最高紀錄，募資總額達264.09億美元，為去年全年水平的2.04倍。
投資活躍度增長同樣明顯，截止到11月30日，共有307家企業(yè)獲得私募股權(quán)投資機構(gòu)注資，披露投資金額達93.17億美元。
從投資的行業(yè)情況看，2010年資金最多的依次是互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、醫(yī)療健康，金額分別為5.3億美元、4.6億美元、3.5億美元。
昨日論壇現(xiàn)場，南都記者向國內(nèi)四位創(chuàng)投公司合伙人詢問2011年重點關(guān)注投資的行業(yè)的時候，多數(shù)都堅持了此前的判斷。而消費類大受
追捧，所有創(chuàng)投老總都重點提到，而醫(yī)藥、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等成為關(guān)注共識。
資金投資階段數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)投投資的44億美元有接近30億美元都是在成長期，而早期的僅有3億美元。從趨勢上看，早期基金的比重越來
越少，大部分資金的投資量都在1000萬美元到2000萬美元之間。
國內(nèi)創(chuàng)投在2010年交出漂亮成績單的同時，也呈現(xiàn)出私募股權(quán)基金募集、投資活動火熱，但是案值下降明顯的跡象。
2010年前11個月共有307家中國企業(yè)獲得私募股權(quán)投資基金注資，其中披露金額的263起案例合計投資93.17億美元，案例數(shù)量與金額分別
較去年上漲162 .4%與7.7%。雖然年度獲投企業(yè)數(shù)量打破過往4年紀錄，但是單筆投資額亦創(chuàng)下四年新低，披露金額的263起案例平均投資額只
有3542.52萬美元。
創(chuàng)投的退出情況今年再度上演了往年的翹尾行情，前11個月私募股權(quán)投資基金共有138筆退出，相對集中的行業(yè)主要是機械制造、醫(yī)療健
康、食品飲料、清潔技術(shù)。
2010年前11個月的307個投資案例地域分布較為分散，主要涉及29個省市，其中依然是北京、上海、江蘇獲投企業(yè)最多，獲投金額也穩(wěn)居
前五名之內(nèi)。而廣東則以14個投資案例位列第八。
在備受關(guān)注的投資回報數(shù)據(jù)看，今年深圳中小企業(yè)板平均的賬面回報12倍，深圳創(chuàng)業(yè)板平均回報11.22倍，上海交易所8倍，紐交所10.52
倍，納斯達克今年是3倍，法國法蘭克福是1.81倍，平均海外投資回報是1.91倍，整個平均的回報為9.6倍。
在創(chuàng)投行業(yè)混跡12年的倪正東認為2010年無疑是創(chuàng)投最好的時期，但是他也注意到今年的投資價格是前所未有的高，行業(yè)面臨前所未有
的競爭?！拔覀冊谧詈玫臅r候反而是最壞的時候?！蹦哒龞|說。
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創(chuàng)投大佬憶經(jīng)典案例
劉晝 深圳達晨創(chuàng)業(yè)投資公司創(chuàng)始合伙人、董事長
“達晨到今天為止投資有90多家案例，每個案例都可以寫一本書了。”在劉晝印象里，最深的是福建圣農(nóng)。在2005年和2006年，國內(nèi)發(fā)
生了禽流感，該公司整個上半年都是虧損，很多人更是不敢吃雞肉，究竟怎么決策讓其非常困擾。
“當時面臨一個投資拐點，我們依據(jù)的判斷是禽流感在中國能夠持續(xù)多久?！眲冋f。而伴隨著2009年7月福建圣農(nóng)的IPO申請接受證監(jiān)
會發(fā)審委審核并順利獲得通過，蟄伏3年的達晨獲得7倍收益。
趙令歡 弘毅投資總裁
昨日，中聯(lián)重科(000157,股吧)進行H股上市的路演，有望成為香港聯(lián)交所今年圣誕前夕壓軸新股。據(jù)悉，國際配售部分已獲超額認購，
金融大鱷索羅斯旗下的基金亦參與了認購。而弘毅投資對其投資的三年間，增值超過30倍。這份業(yè)績足以讓趙令歡銘記。
趙令歡回憶，2006年弘毅進入時候中聯(lián)重科銷售收入有30多億，凈利潤近3億，在國企里算是一個十分優(yōu)秀的企業(yè)。而今年的銷售收入預
計超過500億，凈利潤會超過60億。“目前的狀況，我們私下交流時，中聯(lián)的高層之前都完全想象不到?！壁w令歡總結(jié)這八年的體會說，給企
業(yè)更重要的是金錢之外的資源。
沈南鵬 紅杉資本中國基金創(chuàng)始人及執(zhí)行合伙人
在沈南鵬的記憶中，比較典型的案例是對重慶鄉(xiāng)村基的投資。當時在外界看來，公司規(guī)模小，名氣也不大，并且是很傳統(tǒng)的餐飲業(yè)，也
不屬于風頭偏好的北上廣深四大城市。即便赴美上市后整體市值也在10億美金以下。
沈南鵬點評稱，早期介入的案例成功給人的成就感特別大。在中國這幾年的消費投資越來越多，但還不是特別典型的行業(yè)，這就是中國
的特色，在餐飲這樣的消費子目錄里也可以得到更好的投資。
