18年來(lái)特別是近5年來(lái)，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)取得積極進(jìn)展。目前，除了滬深證券交易所和三大期貨交易所外，深證所中小企業(yè)板應(yīng)運(yùn)而生，為建立二板市場(chǎng)邁出了探索性的一步；股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從試點(diǎn)到逐步完善；全國(guó)性非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)（OTC）落戶(hù)天津?yàn)I海新區(qū)。
與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)也獲得了空前的快速發(fā)展。
中小企業(yè)板：
中國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)的“搖籃”
1998年夏天，深交所開(kāi)始進(jìn)行國(guó)外二板市場(chǎng)的研究工作。7月，相關(guān)研究報(bào)告出爐。
1999年3月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第一次明確提出可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立高科技企業(yè)板塊；8月20日，中共中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，該決定稱(chēng)：“要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，適當(dāng)時(shí)候?qū)ｉT(mén)設(shè)立高新技術(shù)板塊”；12月25日，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《關(guān)于修改公司法的決定》，其中指出：支持有條件的高新技術(shù)股份有限公司進(jìn)入證券市場(chǎng)直接融資，有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
此后，從黨的十五屆五中全會(huì)到全國(guó)人大常委會(huì)的相關(guān)例會(huì)，再到黨的十六屆三中全會(huì)，都不斷就建立多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)表示支持。
2004年1月31日《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即“國(guó)九條”）正式頒布，進(jìn)一步明確了建立多層次股票市場(chǎng)體系的相關(guān)安排，即分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道。
2004年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式宣布：深交所中小板獲準(zhǔn)設(shè)立。6月25日，新和成、大族激光等“新八股”登臺(tái)亮相。
截止到2008年12月1日，中小企業(yè)板的家庭成員達(dá)到了372家，總市值達(dá)5778.40億元，流通市值2386.27億元。
中小板市場(chǎng)上，出現(xiàn)了一批具有行業(yè)代表性的企業(yè)，如零售行業(yè)的蘇寧電器，全國(guó)最大的維生素生產(chǎn)企業(yè)新和成，中國(guó)服裝輔料行業(yè)的龍頭偉星股份，國(guó)內(nèi)唯一維甲酸產(chǎn)品種類(lèi)最豐富齊全的廠家華邦制藥，國(guó)內(nèi)最大的激光信息標(biāo)記設(shè)備制造企業(yè)大族激光，國(guó)內(nèi)具有無(wú)污染近海底播養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)的企業(yè)獐子島，占據(jù)了國(guó)內(nèi)配料系統(tǒng)80%市場(chǎng)份額的青島軟控。
可以說(shuō)，相當(dāng)多的中小板上市企業(yè)屬于子行業(yè)的龍頭企業(yè)，其間有望涌現(xiàn)若干持續(xù)快速成長(zhǎng)的企業(yè)。將中小板稱(chēng)為“成長(zhǎng)型企業(yè)的搖籃”并不為過(guò)。
中國(guó)創(chuàng)投進(jìn)入國(guó)際化階段
迄今為止，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展大體經(jīng)歷了三個(gè)階段：
第一個(gè)階段，從1980年代中期到1998年以前為萌芽和早期探索的階段。全國(guó)創(chuàng)投企業(yè)大概不到10家，幾乎都是地方財(cái)政出資設(shè)立，中央財(cái)政出資的只有中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司一家。當(dāng)時(shí)，人們把創(chuàng)投企業(yè)當(dāng)作非銀行金融機(jī)構(gòu)看待（對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金也是如此），由央行進(jìn)行嚴(yán)格審批和監(jiān)管。
第二個(gè)階段，從1998年到2004年為放開(kāi)管制后的快速擴(kuò)張期。
1998年，在國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)熱絡(luò)的大背景下，在著名的全國(guó)政協(xié)“一號(hào)提案”和隨后國(guó)家七部委出臺(tái)相關(guān)政策的推動(dòng)下，涌現(xiàn)出了數(shù)百家創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資公司。這些公司的資金來(lái)源包括各級(jí)地方財(cái)政、民間資金和外資，除了少數(shù)證券公司以外，金融機(jī)構(gòu)基本未進(jìn)入。
由于放開(kāi)了管制，雖然創(chuàng)投行業(yè)出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展局面，但也出現(xiàn)一定程度的混亂無(wú)序。
第三個(gè)階段，從2005年前后至今為規(guī)范發(fā)展階段?！豆痉ā?、《證券法》和《合伙法》的修訂頒布，奠定了創(chuàng)投公司按照基金型設(shè)立和投資運(yùn)作的法律基礎(chǔ)；金融業(yè)的資本充實(shí)和機(jī)構(gòu)投資者的逐漸成熟，使金融機(jī)構(gòu)的資金開(kāi)始入主基金型的創(chuàng)投。加上國(guó)外PE大舉進(jìn)入和本土產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，許多創(chuàng)投企業(yè)已經(jīng)或者正在向國(guó)際主流的基金管理型企業(yè)轉(zhuǎn)變。
十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的出臺(tái)，標(biāo)志著創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)重新規(guī)范發(fā)展的階段。
全球創(chuàng)投繼續(xù)“熱投”中國(guó)
據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)總數(shù)已經(jīng)有400家，創(chuàng)業(yè)投資管理的資金總量達(dá)到1100多億元。截止2007年底，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資項(xiàng)目5500多項(xiàng)，累計(jì)總投資約500億元，中國(guó)已經(jīng)成為繼美國(guó)之后第二大獲得創(chuàng)業(yè)投資的國(guó)家。
今年以來(lái)，雖然次貸危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)形勢(shì)惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整，投資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的選擇更加謹(jǐn)慎，但是創(chuàng)業(yè)投資步伐并未減緩。2008年前三季度，中國(guó)境內(nèi)活躍的VC投資規(guī)模達(dá)到20億多美元，超過(guò)了去年全年的投資額；而第三季度中國(guó)PE市場(chǎng)更是創(chuàng)下了單季基金募資最高歷史記錄。
當(dāng)然，外資創(chuàng)投依然是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的引領(lǐng)者，但是本土創(chuàng)投也在崛起。在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資和私募基金研究機(jī)構(gòu)清科研究中心評(píng)出的“中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)”中，本土VC占到了26%，其中深圳創(chuàng)新投資、上海聯(lián)創(chuàng)和聯(lián)想投資3家本土VC躋身前10強(qiáng)。而在以往各年度，前10名中的本土VC從未超過(guò)2家。
從主板、二板、三板，再到債券、期貨、產(chǎn)權(quán)，再到金融投資、產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)正在國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)不斷嘗試和推進(jìn)。
總結(jié)18年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，參考發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn)，我們深刻地認(rèn)識(shí)到，建設(shè)一個(gè)具有中國(guó)特色的多層次資本市場(chǎng)體系，對(duì)于促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，提高直接融資規(guī)模和比重，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，是一條不可替代的戰(zhàn)略選擇。
一個(gè)相對(duì)完善的多層次資本市場(chǎng)體系，將支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從“中國(guó)制造”到“中國(guó)創(chuàng)造”的完美跨越！
截止2007年底，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資項(xiàng)目5500多項(xiàng)，累計(jì)總投資約500億元，中國(guó)已經(jīng)成為繼美國(guó)之后第二大獲得創(chuàng)業(yè)投資的國(guó)家。
(責(zé)任編輯:zsy)
