這位擁有豐富的企業(yè)并購重組與上市經(jīng)驗的資深業(yè)內人士表示，在現(xiàn)在的市場情況下，IPO不再是投資人最為青睞的一條退出通道，“因為金融市場的環(huán)境究竟會壞到什么程度，大家心里都沒有底”，“在信心得到恢復之前，并購重組的方式將取代IPO成為市場的主流”。
顏漏有的這一觀點恰恰與不久前銀監(jiān)會開閘并購貸款的政策不謀而合。
12月10日，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，其目的就在于支持企業(yè)并購重組，從而減小當前國際金融危機帶來的沖擊。
實際上，在不少業(yè)內人士看來，并購重組被提上日程早已眾所周知，缺的只是一個捅破窗戶紙的機會。
盲目“追高”遭巨虧
“還在等，希望市場能夠盡快回暖。”記者就其項目退出情況采訪了幾家風險基金投資人，得到的答案幾乎相同。而對于今年以來普遍遭遇項目價格“買高了”的情況，他們都避而不提。
然而，單憑市場回暖就能將此前的虧損彌補嗎？或許答案并非如此，因為按照清科集團創(chuàng)始人倪正東的說法，實際上不僅2008年，早在2006年，很多投資人就已經(jīng)“賺不到錢了”。
“大量的資金涌入加上好項目奇缺，一些公司漫天要價導致項目價格虛高的情況可以說司空見慣，市盈率高達幾十倍的并不少見?！蹦哒龞|如是說，可正如俗話說的“買漲不買跌”，在國內并不成熟的風險投資領域，價格再高的項目也不乏投資者追“高”。
“其實2006、2007年進入的項目幾乎相當于在股市的5000點買入，走運的是，他們還有機會在6000點的時候賣出?！辈贿^，對于大多數(shù)的投資人和企業(yè)來說，這個機會僅僅是曇花一現(xiàn)，根本來不及反應。
而國內一家人民幣基金的投資經(jīng)理則坦承：“其實我身邊就有不少同行在去年年底和今年年初高位進入，他們投資的項目聽說已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，保本都很困難?！?/p>
上述人士表示，如今來看，只要是市盈率高于8倍以上拿的PRE-IPO項目，都有虧損的風險，“但是在去年的牛市之下，別說8倍，十幾倍甚至更高的市盈率都還是大家搶著投?！比绻凑帐袌鲱A期的今年上市公司平均10倍的市盈率計算不難發(fā)現(xiàn)，不少過去兩年間投資了項目的投資人很可能面臨得不到回報的風險，有些甚至連成本都收不回來。“因為買的價格太高，而退出的成本又高出了買入價?！?/p>
剛剛從美國硅谷回來的凱鵬華盈中國基金創(chuàng)始人及總裁合伙人汝林琪表示，行業(yè)洗牌不可避免?！澳壳懊绹腣C數(shù)量大概是中國的3至4倍，也就是三四千家，受到金融危機的影響，在未來的5年時間里，這個數(shù)字將比現(xiàn)在減少一半以上?！比炅昼髦赋?，在這樣的大環(huán)境下，中國的VC也難以獨善其身，“出現(xiàn)行業(yè)性的洗牌和減少是必然的，只是情況或許沒有美國的那樣嚴重?！?/p>
“毫無疑問，2009年將是投資人紛紛轉向并購的一年?！鳖伮┯?，常年奔波于北京、上海兩地的德勤中國全國客戶及市場主管合伙人，在索菲特酒店接受《華夏時報》專訪時如是說。
這位擁有豐富的企業(yè)并購重組與上市經(jīng)驗的資深業(yè)內人士表示，在現(xiàn)在的市場情況下，IPO不再是投資人最為青睞的一條退出通道，“因為金融市場的環(huán)境究竟會壞到什么程度，大家心里都沒有底”，“在信心得到恢復之前，并購重組的方式將取代IPO成為市場的主流”。
顏漏有的這一觀點恰恰與不久前銀監(jiān)會開閘并購貸款的政策不謀而合。
12月10日，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，其目的就在于支持企業(yè)并購重組，從而減小當前國際金融危機帶來的沖擊。
實際上，在不少業(yè)內人士看來，并購重組被提上日程早已眾所周知，缺的只是一個捅破窗戶紙的機會。
盲目“追高”遭巨虧
“還在等，希望市場能夠盡快回暖?！庇浾呔推漤椖客顺銮闆r采訪了幾家風險基金投資人，得到的答案幾乎相同。而對于今年以來普遍遭遇項目價格“買高了”的情況，他們都避而不提。
然而，單憑市場回暖就能將此前的虧損彌補嗎？或許答案并非如此，因為按照清科集團創(chuàng)始人倪正東的說法，實際上不僅2008年，早在2006年，很多投資人就已經(jīng)“賺不到錢了”。
“大量的資金涌入加上好項目奇缺，一些公司漫天要價導致項目價格虛高的情況可以說司空見慣，市盈率高達幾十倍的并不少見?！蹦哒龞|如是說，可正如俗話說的“買漲不買跌”，在國內并不成熟的風險投資領域，價格再高的項目也不乏投資者追“高”。
“其實2006、2007年進入的項目幾乎相當于在股市的5000點買入，走運的是，他們還有機會在6000點的時候賣出?！辈贿^，對于大多數(shù)的投資人和企業(yè)來說，這個機會僅僅是曇花一現(xiàn)，根本來不及反應。
而國內一家人民幣基金的投資經(jīng)理則坦承：“其實我身邊就有不少同行在去年年底和今年年初高位進入，他們投資的項目聽說已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，保本都很困難。”
上述人士表示，如今來看，只要是市盈率高于8倍以上拿的PRE-IPO項目，都有虧損的風險，“但是在去年的牛市之下，別說8倍，十幾倍甚至更高的市盈率都還是大家搶著投。”如果按照市場預期的今年上市公司平均10倍的市盈率計算不難發(fā)現(xiàn)，不少過去兩年間投資了項目的投資人很可能面臨得不到回報的風險，有些甚至連成本都收不回來。“因為買的價格太高，而退出的成本又高出了買入價?！?/p>
剛剛從美國硅谷回來的凱鵬華盈中國基金創(chuàng)始人及總裁合伙人汝林琪表示，行業(yè)洗牌不可避免?！澳壳懊绹腣C數(shù)量大概是中國的3至4倍，也就是三四千家，受到金融危機的影響，在未來的5年時間里，這個數(shù)字將比現(xiàn)在減少一半以上?！比炅昼髦赋?，在這樣的大環(huán)境下，中國的VC也難以獨善其身，“出現(xiàn)行業(yè)性的洗牌和減少是必然的，只是情況或許沒有美國的那樣嚴重?！?/p>
轉向并購重組
“其實IPO退出難不僅僅是今年，即便是在2006、2007年的牛市，又有多少投資人能夠退出實現(xiàn)利潤呢？”蘭馨亞洲投資集團執(zhí)行董事李基培一針見血地指出。7月30日，由蘭馨亞洲和晨興聯(lián)合投資的正保教育登陸紐交所后，首日便跌破了發(fā)行價。
與正保教育遭遇相同，10月，由紅杉資本中國基金等投資的人和商業(yè)(01387.HK)在香港聯(lián)交所掛牌時，當日的交易價格僅報于1.1元，跌破了紅杉資本入股時的價格，比招股價1.13元還低2.7%。而此前上市的分眾傳媒、航美傳媒等中國傳媒概念股，今年以來的價格更是下跌近80%。
至今為止，仍然有不少項目上市幾年后依然難以退出資金，“恐怕會有超過50%的資金無法實現(xiàn)退出，虧損退出或是跌破成本價的也不在少數(shù)。”李基培指出，“在目前情況得不到好轉的情況下，并購顯然比IPO更加可行?！?/p>
李基培的這一說法幾乎得到了大部分投資人的贊同，“在未來半年甚至一年的IPO退出并不樂觀的情況下，并購重組或股權回購將成為未來的主基調”，國內一家VC的合伙人如是說，“與IPO相比，即便談判的過程長一點，但是并購一旦能夠成功，那么投資人就能夠立即拿到資金?！?
“過冬的時候，首先要保證自己不被凍死，這樣才可能迎來春天。”倪正東告訴記者，根據(jù)清科集團的數(shù)據(jù)，截至今年11月30日，中國市場共發(fā)生了60起跨國并購事件，其中與VC、PE相關的并購有19起，總額比去年有了顯著的增長，顯然，在上市渠道受阻的情況下，VC、PE已經(jīng)開始將通過并購退出獲得回報作為自己的一條求生之路。
幾乎沒有懸念的是，“在下一個IPO高峰期到來之前，無論是項目的并購數(shù)量還是金額都會保持高位的增長，2009年更是如此。”
（責任編輯：zsy）
