“2008年第三季度，私募股權(quán)投資規(guī)模大幅下降，披露的投資案例僅為19起，環(huán)比減少42.4%，投資金額為21.17億美元，環(huán)比減少17.1%?！?2月19日，在北京友誼賓館召開的國際財(cái)務(wù)管理峰會上，漢能的董事總經(jīng)理余治華用這個(gè)數(shù)據(jù)說明了當(dāng)下風(fēng)投領(lǐng)域的現(xiàn)狀。
出現(xiàn)這種情況的原因并不是市場里的項(xiàng)目減少了。“在金融危機(jī)下，很多企業(yè)的資金鏈緊張，融資需求很旺盛，加上目前IPO暫時(shí)受阻，而由于局勢不明了，即使在銀根放松的情況下，商業(yè)銀行也會惜貸?！庇嘀稳A解釋，在這樣的情況下，市場里并不缺項(xiàng)目。
但VC和PE們在出手時(shí)愈加謹(jǐn)慎。一方面，私募股權(quán)基金自身募集資金的難度不斷加大，另一方面，退出通道變得越來越狹窄。
但市場里也有另一批投資人，他們在靜待時(shí)機(jī)，準(zhǔn)備出手。
私募的困惑
“今年下半年開始我們基本上就不投什么項(xiàng)目了，只做之前項(xiàng)目的維護(hù)。這次圣誕，公司干脆給我們放了個(gè)長假。”圣誕前夕，一位工作于某歐洲私募股權(quán)基金的人士在MSN上告訴記者，自己正在家里，準(zhǔn)備好好享受長達(dá)二十多天的圣誕假期。
事實(shí)上，處于類似境況的私募股權(quán)基金不止這一家。很多外資和人民幣的私募股權(quán)基金對目前的市場都持觀望態(tài)度。
理財(cái)周報(bào)記者見到龔紅發(fā)時(shí)，他的第一句話是“我最近在找點(diǎn)錢?！弊鳛橐粋€(gè)科技公司的CEO，他手上有個(gè)新項(xiàng)目需要運(yùn)作?！拔覀兊捻?xiàng)目測試、客戶都聯(lián)系的差不多了，只缺少啟動資金?！饼徏t發(fā)介紹，之前也有不少投資機(jī)構(gòu)對他們的項(xiàng)目感興趣，一家位于金融街的機(jī)構(gòu)還和他們簽訂了8000萬人民幣的投資合同?！罢f好十月份到帳的，到現(xiàn)在了也沒見到錢?！彼袛啵瑧?yīng)該是這家機(jī)構(gòu)自身融資比較困難。
“我估計(jì)，他們應(yīng)該找不到這筆錢。”無奈的龔紅發(fā)基本已對這筆承諾的錢失去了信心，開始重新出來尋找新的資金，并大大降低了預(yù)期目標(biāo)。“換了種包裝方式后，我們需要很少的錢就可以啟動?！?/p>
對一些規(guī)模較小的PE來說，由于自身融資的困難，面對市場里自動降低了要求的項(xiàng)目，很多機(jī)構(gòu)反而變得更為慎重。
清科集團(tuán)2008年第三季度行業(yè)研究報(bào)告顯示，該季度共有17家中外創(chuàng)投新募集20只基金。而其中新增可投資于中國大陸的資金額僅為4.92億美元,此金額不到上季度募資額的1/6，更遠(yuǎn)不到去年同期募資金額的1/8。
而全球范圍內(nèi)的IPO遇阻，也讓私募在投資時(shí)有了更多的考慮。
美國必百瑞律師事務(wù)所合伙人陳永堅(jiān)曾向記者講述了這樣的案例?！拔覀冇幸粋€(gè)企業(yè)客戶，本來準(zhǔn)備年初的時(shí)候在美國上市，但是因?yàn)橘Y本市場情況不太好，所以一再推遲，到現(xiàn)在也沒有上市”。
“IPO作為VC/PE退出的主要渠道，受次貸危機(jī)的影響，難以發(fā)揮作用，美國市場甚至創(chuàng)下連續(xù)無IPO記錄。”余治華介紹，2008年10月，中國VC/PE背景的企業(yè)IPO僅一例（人和商業(yè)，1387-HK），回報(bào)率為-7.4%，創(chuàng)下2008年中國VC/PE背景企業(yè)IPO回報(bào)率新低。
值得注意的是，PE和VC以并購方式進(jìn)行退出的案例和涉及金額都在增多。一家私募曾向記者表示，在資本市場低迷時(shí)，投資一些可能會被上市公司收購的企業(yè)會是一個(gè)方向。
另一種態(tài)度
在這樣的情況下，讓許多私募更加注重行業(yè)的選擇。
從11月以來部分公開的私募交易案例來看，行業(yè)集中度十分明顯。“俏江南是餐飲業(yè)，是鼎暉和中金投的。環(huán)球雅思是教育行業(yè)。漢能投資也有一個(gè)案例，是天盟數(shù)碼，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候大家去打打游戲，我們和云峰幾家一起投的。水泥高盛覺得在經(jīng)濟(jì)周期來的時(shí)候，中國有四萬億的追加投資，可能是一個(gè)利好的因素。還有口子酒業(yè)，新奧太陽能?！庇嘀稳A介紹，“投資人已轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流更為穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，如餐飲、零售、教育等?！?/p>
“當(dāng)然，也有部分投資人認(rèn)為，受周期性沖擊嚴(yán)重的行業(yè)同樣存在投資機(jī)會。現(xiàn)在以較低的價(jià)格在低谷進(jìn)入，只要企業(yè)能夠捱過冬天，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將一舉占領(lǐng)市場，投資人也將獲得更好的投資收益?！庇嘀稳A表示，目前PE和VC的態(tài)度也有較大分歧。
國巨創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)總裁孫飛就持有這種態(tài)度。“沒有夕陽行業(yè)，只有夕陽企業(yè)。如果企業(yè)自身素質(zhì)比較好，盈利狀況比較好，還是能融到資的?！?/p>
“我們就還在投項(xiàng)目，正在關(guān)注的項(xiàng)目包括農(nóng)業(yè)和鐵路?！睂O飛表示，“不過我基本不看行業(yè)，只看企業(yè)。比如說房地產(chǎn)，這個(gè)行業(yè)不景氣反而是抄底機(jī)會。我會看重進(jìn)入成本很低、資產(chǎn)抵押擔(dān)保比較充沛、未來的盈利和現(xiàn)金流狀況比較好的企業(yè)。即使在不好的行業(yè)里，這樣的企業(yè)我就會進(jìn)入?！?/p>
在余治華看來，盡管私募自身也遇到一些困難，但和企業(yè)相比，大量需要融資的企業(yè)使得私募市場成為“買方市場”。在“現(xiàn)金為王”的境況下，充分掌握了主動權(quán)。
在這樣的市場里，VC和PE并不急于投資，而是謹(jǐn)慎觀望，希望能找到既便宜質(zhì)量又好的企業(yè)出手。
在一些目前大受沖擊的行業(yè)中，他們還會增加一些比平時(shí)更加苛刻的條件。余治華介紹，“現(xiàn)在融資一般會有對賭條款，比如你企業(yè)今年盈利不好，明年盈利會好，那好，我們設(shè)一個(gè)對賭條款。”
孫飛也坦承：“比如，我進(jìn)入一家現(xiàn)金流告急的企業(yè)，一般能保證它可以還上貸款。有時(shí)候，我也希望他還不上。這樣他的企業(yè)就是我的了，肯定比我進(jìn)入時(shí)的成本多出許多?！?/p>
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