十年磨一劍，創(chuàng)業(yè)板又來了。

    “創(chuàng)業(yè)板如果能夠如期推出，相當(dāng)于在關(guān)鍵時(shí)刻救了很多中小企業(yè)?！?月11日，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)總裁李萬壽接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，在外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利的情況下，創(chuàng)業(yè)板適時(shí)出臺(tái)，對(duì)支持高新企業(yè)、中小企業(yè)的作用重大。

    已上報(bào)國(guó)務(wù)院的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板IPO辦法》)顯示，該辦法施行的時(shí)間初定于2009年5月1日，這就意味著如果國(guó)務(wù)院在2月份批準(zhǔn)《創(chuàng)業(yè)板IPO辦法》，全國(guó)兩會(huì)前(3月初)正式公布，之后還將有系列配套規(guī)則出臺(tái)。

    達(dá)晨創(chuàng)投總裁劉晝亦向本報(bào)記者證實(shí)創(chuàng)業(yè)板將在5月份推出的消息。

    2009年1月21日，深交所副總經(jīng)理陳鴻橋公開表示，目前報(bào)到證監(jiān)會(huì)和各地證監(jiān)局的擬上市企業(yè)有510家，其中1/3的企業(yè)平均從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲得了8000萬元的股權(quán)投資。深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁亦表示，510家的數(shù)字包括了可能在主板和中小企業(yè)板上市的企業(yè)，由于創(chuàng)業(yè)板沒有正式推出，現(xiàn)在還難以確定這一板塊對(duì)應(yīng)的擬上市企業(yè)數(shù)量。不過據(jù)他估計(jì)，首批上市企業(yè)在50家左右。

    “首批創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)肯定超過50家，整個(gè)板塊需要達(dá)到一定的規(guī)模?！?月11日，劉晝?cè)诮邮鼙緢?bào)記者采訪時(shí)表示。據(jù)劉晝介紹，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資規(guī)模多在2億—3億元之間，“即使一次推出100個(gè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，也抵不上一家大型國(guó)企上市的融資額，對(duì)資本市場(chǎng)資金分流影響有限。”

    搶進(jìn)創(chuàng)業(yè)板

    創(chuàng)業(yè)板醞釀十年，積累的不僅是監(jiān)管辦法，更有豐富的上市企業(yè)資源。

    據(jù)中關(guān)村海淀園區(qū)管委會(huì)2008年底的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的中小企業(yè)中，基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)有1200多家，已經(jīng)改制和完成輔導(dǎo)期的企業(yè)達(dá)500多家。

    創(chuàng)業(yè)板本身的制度設(shè)計(jì)，使得那些鐘情于資本市場(chǎng)的中小型科技企業(yè)難以抗拒。

    “中小企業(yè)可以作為抵押擔(dān)保的資產(chǎn)較少，從銀行獲取小額信貸難度很大，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)給了中小企業(yè)一個(gè)融資機(jī)會(huì)?！眲兏嬖V記者，通過上市融資2億—3億元，對(duì)中小型企業(yè)的成長(zhǎng)會(huì)起到至關(guān)重要的作用。從企業(yè)的成長(zhǎng)性來看，獲得融資之后，企業(yè)可以得到進(jìn)一步的發(fā)展，

    同時(shí)上市可提高企業(yè)的品牌知名度。劉晝告訴記者：“我們做過調(diào)查，在創(chuàng)業(yè)板上市獲得的品牌效應(yīng)，相當(dāng)于企業(yè)投放2000萬元左右的廣告?！币患覕M沖刺上市的企業(yè)的高管告訴記者：“每天企業(yè)的名字被股評(píng)家們講來講去，這樣的宣傳效果不是一般的廣告所能達(dá)到的?！?br />
    據(jù)中關(guān)村海淀園區(qū)管委會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在500家已經(jīng)完成改制輔導(dǎo)的企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占85%以上，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在500萬元—5000萬元的占73%?！啊秳?chuàng)業(yè)板IPO辦法》中對(duì)企業(yè)盈利能力的要求不高，很多企業(yè)都符合，但獲得創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)最大的應(yīng)該是那些行業(yè)中的龍頭企業(yè)?！崩钊f壽表示。

    深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)成立于2002年，在IT、光電、醫(yī)藥、環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域投資了212個(gè)項(xiàng)目。李萬壽告訴記者：“其中我們控股的達(dá)130多家，符合中小板和創(chuàng)業(yè)板資質(zhì)的企業(yè)占50%。”

    據(jù)劉晝介紹，目前達(dá)晨投資的40家企業(yè)亦符合創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)。劉晝說：“從《創(chuàng)業(yè)板IPO辦法》中可以讀出一些精神，政府在引導(dǎo)方向上明顯傾向于具備自主創(chuàng)新能力和高成長(zhǎng)性的企業(yè)，過于傳統(tǒng)的企業(yè)即使盈利也不適合在創(chuàng)業(yè)板上市?！?

    而李萬壽告訴記者，新技術(shù)裝備傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，例如現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技企業(yè)，上市希望也很大。他說：“只要這個(gè)行業(yè)有市場(chǎng)前景，即使不是龍頭企業(yè)，但有良好的盈利能力，獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，我們?nèi)匀粫?huì)舉薦上市。”

    李萬壽表示，雖然首批登錄創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量不算太多，但在外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利的情況下，支持高新企業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展則作用重大。“更重要的是給了創(chuàng)投公司一個(gè)明確的退出渠道，吸引更多中國(guó)的企業(yè)做創(chuàng)投?！?br />
    開曼模式受阻

    很多企業(yè)倒在創(chuàng)業(yè)板即將推出的漫漫長(zhǎng)路上，有些企業(yè)則生存下來，擠在創(chuàng)業(yè)板的門口，還有一些企業(yè)，則因?yàn)椤跋忍烊毕荨?，被擋在?chuàng)業(yè)板門外。

    “現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板即將推出，我們很想在國(guó)內(nèi)上市，但無奈公司的架構(gòu)不符合國(guó)內(nèi)上市的法律標(biāo)準(zhǔn)”。中國(guó)萬網(wǎng)副總裁黃海軍在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。萬網(wǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是域名注冊(cè)、網(wǎng)站托管和企業(yè)郵箱等基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，在其收入中，來自基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占萬網(wǎng)總收入的70%到80%。

    黃海軍所說的架構(gòu)，是為很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所效仿的“新浪模式”架構(gòu)。所謂的新浪模式，簡(jiǎn)單地說，新浪上市公司是去美國(guó)上市融資用的主體，注冊(cè)于海外，比如開曼、維京等地方，北京新浪信息公司和新浪廣告公司是整個(gè)新浪網(wǎng)中最核心的部分，是真正運(yùn)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)盈利的部分。新浪上市公司與北京新浪信息和新浪廣告通過商業(yè)協(xié)議來實(shí)現(xiàn)資本的改頭換面。

    2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)，很多想赴美國(guó)納斯達(dá)克上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在引進(jìn)國(guó)外投資者的同時(shí)，也接受了投資方提出的公司架構(gòu)。記者采訪獲悉，萬網(wǎng)的注冊(cè)地點(diǎn)在開曼群島。黃海軍說：“雖然其僅是一個(gè)殼公司，但對(duì)公司有著間接控制權(quán)?！?

    黃海軍表示：“為了回避中國(guó)法律關(guān)于禁止外資經(jīng)營(yíng)中國(guó)電信增值業(yè)務(wù)的規(guī)定，采取迂回上市的方法，把內(nèi)容和技術(shù)分離、把網(wǎng)站所有權(quán)和資本分離。”這在當(dāng)時(shí)的情境下，可說是不得不走“華山一條路”的無奈之舉。但正是這些不規(guī)范的舉動(dòng)，為日后的國(guó)內(nèi)上市設(shè)下了障礙。萬網(wǎng)一直將自己定位于企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商，埋頭做了10年，如今國(guó)外資本市場(chǎng)尚不明朗，而轉(zhuǎn)身國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦不可能。黃海軍說：“我們現(xiàn)在不可能讓投資方退出”。

    2001年萬網(wǎng)開始實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，此后贏利狀況一直保持穩(wěn)定，2006年萬網(wǎng)收入增長(zhǎng)60％。2008年12月初，萬網(wǎng)完成了對(duì)北京狼煙網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“狼煙科技”)的收購(gòu)，在一年內(nèi)發(fā)動(dòng)的三次收購(gòu)幫助萬網(wǎng)完成了產(chǎn)品線上的布局。

    “這幾年我們一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在盈利能力上完全符合國(guó)內(nèi)上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但無奈有繞不過去的門檻?！秉S海軍說道。

    為了滿足國(guó)外投資者的要求并且進(jìn)入中國(guó)電信行業(yè)，一位IT從業(yè)人士告訴記者，像迪信通這樣手機(jī)連鎖賣場(chǎng)、大多數(shù)的網(wǎng)絡(luò)公司都或多或少的沿用了新浪模式。

    當(dāng)初為了融資而設(shè)置的股權(quán)架構(gòu)，成了企業(yè)如今上市的障礙。“對(duì)于這樣的企業(yè)，如果想在國(guó)內(nèi)上市，必須對(duì)自己的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整?！崩钊f壽說，這些問題并非無法解決。

    多層次資本市場(chǎng)

    “符合中小板上市資質(zhì)的企業(yè)同樣符合創(chuàng)業(yè)板，甚至比創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力”。劉晝告訴記者，很多企業(yè)一直做兩手準(zhǔn)備，“中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板哪個(gè)快上哪個(gè)?！倍浾卟稍L一些IT企業(yè)時(shí)也發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)存在這種心態(tài)。

    一家原本計(jì)劃上中小板的中關(guān)村企業(yè)老總對(duì)本報(bào)記者說：“現(xiàn)在中小板IPO未放行，而且排隊(duì)預(yù)期時(shí)間很長(zhǎng)，公司正在和投行研究是不是考慮上創(chuàng)業(yè)板?！?

    目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有主板、中小板、即將推出的創(chuàng)業(yè)板和三板市場(chǎng)，每一個(gè)板功能劃分不同，構(gòu)筑一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)，各個(gè)板塊都需獲得良性發(fā)展。

    原來符合中小板上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)沒能實(shí)現(xiàn)上市，退而求其次選擇創(chuàng)業(yè)板，不利于資本市場(chǎng)的良性發(fā)展，本來可以在中小板獲得更好融資支持的企業(yè)，擠占原本屬于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的機(jī)會(huì)。劉晝對(duì)記者分析這種現(xiàn)象時(shí)說：“自己沒吃飽，還餓死了別的企業(yè)?！?br />
    中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在“第六屆中小企業(yè)融資論壇”上曾表示，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)已經(jīng)成為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要任務(wù)，要準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位與制度設(shè)計(jì)。

    而《創(chuàng)業(yè)板IPO辦法》中，明確了在中小企業(yè)板之外建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板的功能定位，要實(shí)行更能適應(yīng)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的制度，圍繞提高自主創(chuàng)新能力突出三個(gè)重點(diǎn)：一是重點(diǎn)服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；二是重點(diǎn)服務(wù)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高；三是重點(diǎn)服務(wù)于加快能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。

    按照證監(jiān)會(huì)的要求，在中小板上市的企業(yè)要達(dá)到3年累積5000萬營(yíng)收的要求，而新板的《創(chuàng)業(yè)板IPO辦法》延續(xù)了征求意見稿中設(shè)定的兩套定量標(biāo)準(zhǔn)：第一套指標(biāo)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)；第二套要求最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%。

    一位參與《創(chuàng)業(yè)板IPO辦法》制訂的人士說：“按照經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，中小企業(yè)板以傳統(tǒng)行業(yè)的上市資源為主，基本特點(diǎn)是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度在20%左右。創(chuàng)業(yè)板一般是高成長(zhǎng)性企業(yè)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度要求就提高到了30%?！?

    在多層次資本市場(chǎng)的法制建設(shè)、制度建設(shè)方面，目前也有很大進(jìn)步?！豆痉ā贰ⅰ蹲C券法》、《合同法》的修改完善對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)也起到了很大作用。

                                            (責(zé)任編輯：djj)