從最初的“開放式”管理到申請企業(yè)過會連連被否,可以看出,監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板公司的審批是嚴字當頭。
證監(jiān)會公告顯示,在11月13日召開的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2009年第21次會議上,安得物流和恒大高新兩家公司的首發(fā)申請均未通過。這是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委首次在一次發(fā)審會上同時否決兩家公司的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請。此前,已有同濟同捷、磐能電力、福星曉程、奇想化工等四家創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)最終與創(chuàng)業(yè)板擦肩而過。
截至目前,證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委已經(jīng)召開第21次會議,審核了39家創(chuàng)業(yè)板公司IPO申請,其中,通過審核33家,已經(jīng)掛牌上市28家,已經(jīng)通過審核等待上市的有5家。
“創(chuàng)業(yè)板風聲緊了。說明監(jiān)管層并沒有降低創(chuàng)業(yè)板門檻,而是從嚴要求?！蔽髂献C券資深保薦人張炳軍指出。
總體來看,雖然部分企業(yè)財務指標合格,但復雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長性欠佳以及關(guān)聯(lián)交易嫌疑或是上述企業(yè)折戟的主要原因。
成長性隱憂
與前面被否的3家企業(yè)相比,奇想化工可能是第一個可以真正體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板高成長性要求下的被否公司。
奇想化工招股說明書中披露的主要財務數(shù)據(jù)中顯示,公司2007年、2008年的營業(yè)收入分別為1.24億元和1.28億元,2009年上半年為0.61億元。2007年和2008年相比,營業(yè)收入的增長率僅3.16%。即便以2009年上半年的營業(yè)收入簡單翻倍計算年營業(yè)收入,營業(yè)收入增長率也遠遠達不到30%的要求。
與此同時,最近兩年間公司營業(yè)利潤指標也呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。2007、2008年公司營業(yè)利潤分別為0.35億元和0.276億元,同比減少21.14%;2009年上半年營業(yè)利潤僅為0.149億元。自2006年始連續(xù)三年,公司凈利潤分別是2050萬元、2402萬元和2600萬元,增幅分別為17.2%和8.24%。另外公司2009年上半年實現(xiàn)凈利潤為1471萬元。
“在競爭加劇、價格下行的態(tài)勢下,奇想化工的持續(xù)成長性沒有得到有效保障,可能是公司遭否的重要原因?！睆埍娬J為。
張炳軍指出,現(xiàn)在審核的企業(yè)如半年業(yè)績未達到去年一半或前三季的業(yè)績未達到去年四分之三,一般都要求加審或進行盈利預測。而且,奇想化工并沒有披露2009年的盈利預測數(shù)據(jù)。
此前,唯一出現(xiàn)“官方說法”的是最早被否的磐能電力。在諸多猜測聲中,深交所上海中心主任吳永和在某論壇上曾透露,磐能電力IPO上會擱淺的真正原因是,公司設立第一年的銷售收入、利潤,主要來自控股股東的輸送,公司未能把該問題說明清楚。
另以恒大高新為例。從其披露的招股說明書可以得知,公司2008年實現(xiàn)凈利潤還低于2007年,此外,收入增長比例也有限。
報告期內(nèi),2006-2008年及2009年1-9月的凈利潤分別為1747.79萬元、3813.61萬元、3736.85萬元和3382.11 萬元。其中,2008年凈利潤同比增長-2.01%。
股權(quán)結(jié)構(gòu)之殤
此外,創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)另一個被否的重要原因還在于過于復雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股權(quán)的頻繁轉(zhuǎn)讓。
如首批被否的同濟同捷,其失利原因或與股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)
如果單從經(jīng)營指標來看,同濟同捷應該是達標了。但是,其股權(quán)布局卻令人眼花繚亂。資料顯示,同濟同捷共有股東51名。其中,包括11名境內(nèi)法人股東、2名外資法人股東、35名境內(nèi)自然人股東和3名境外自然人股東。公司無控股股東和實際控制人,其法定代表人雷雨成及其控股的企業(yè)持股比例約為17.8%。此外,外資股東China Science & Merchants New Material Technology Int’I Co.,Ltd.和Sino-JP Fund Co.,Ltd.分別持股14.2104%和13.8402%。
此外,福星曉程也不是輸在經(jīng)營業(yè)績上。張炳軍認為,復雜的股權(quán)結(jié)構(gòu),其為其創(chuàng)業(yè)板受阻的硬傷。福星曉程的實際控股人湖北省漢川市鋼絲繩廠是一家集體所有制企業(yè),集體企業(yè)的資產(chǎn)權(quán)屬是不穩(wěn)定的,這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)或是其被否的致命傷。此外,公司第二大股東程毅所持資產(chǎn)進入公司前后產(chǎn)權(quán)有瑕疵,也對公司IPO申請有減分作用。
張炳軍指出,未來創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在進行投資的時候,有必要將企業(yè)所處行業(yè)以及其是否具有高成長性作為最重要的考慮之處。同時應注意所投資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的清晰,避免因為多次股權(quán)運作造成企業(yè)上市的股權(quán)瑕疵。
