場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)在兩會(huì)期間成為有關(guān)資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)話題之一。
全國(guó)政協(xié)委員、深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征的提案提出，除完善創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)制度外，還應(yīng)當(dāng)盡快擴(kuò)大新三板試點(diǎn)園區(qū)范圍。
擴(kuò)大試點(diǎn)園區(qū)范圍
陳東征表示，目前全國(guó)有50多個(gè)園區(qū)，這些園區(qū)是高新技術(shù)、自主創(chuàng)新型中小企業(yè)最為集中的區(qū)域，新三板作為多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，不僅能為這些企業(yè)提供良好的融資支持，也能成為其改制、實(shí)現(xiàn)規(guī)范化經(jīng)營(yíng)的最好平臺(tái)。
實(shí)際上，擴(kuò)大新三板的試點(diǎn)園區(qū)范圍已經(jīng)醞釀已久，但一直“只聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”。
最新消息顯示，監(jiān)管部門將在兩會(huì)后出臺(tái)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)的具體方案，即全國(guó)高新技術(shù)園區(qū)申請(qǐng)新三板試點(diǎn)資格的驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)悉，此標(biāo)準(zhǔn)或有兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，一是園區(qū)的綜合實(shí)力，二是對(duì)新三板掛牌的準(zhǔn)備情況，比如擬掛牌企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量。
目前各園區(qū)在企業(yè)資源儲(chǔ)備方面均積極準(zhǔn)備。如成都高新區(qū)鎖定了園區(qū)100家企業(yè)重點(diǎn)培養(yǎng)，針對(duì)各類企業(yè)進(jìn)行了“企業(yè)股份制改造及代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌上市”培訓(xùn)。
同時(shí)，東湖高新區(qū)儲(chǔ)備企業(yè)已達(dá)到142家，其中已有多家通過(guò)券商內(nèi)核。
此外，早在2008年中證協(xié)曾受理過(guò)其他園區(qū)企業(yè)的“預(yù)備案”申請(qǐng)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有18家企業(yè)完成預(yù)備案。但2009年“先發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板延后發(fā)展”的思路下，新三板的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展緩慢，對(duì)其他園區(qū)企業(yè)的預(yù)備案也處于暫停狀態(tài)。
一位主辦券商人士表示，這些已有預(yù)備案的企業(yè)有可能成為擴(kuò)大試點(diǎn)范圍后的首批新三板掛牌企業(yè)。
“預(yù)計(jì)監(jiān)管部門在發(fā)布（園區(qū)申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)）標(biāo)準(zhǔn)后，就會(huì)正式受理其他園區(qū)的試點(diǎn)資格申請(qǐng)，6月份左右會(huì)有第一批外地園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管部門人士說(shuō)。
改善流動(dòng)性
新三板發(fā)展的瓶頸之一是長(zhǎng)期以來(lái)交易相對(duì)清淡。去年中證協(xié)曾作出相應(yīng)改革，即完善轉(zhuǎn)讓結(jié)算制度，提高股份轉(zhuǎn)讓效率。同時(shí)對(duì)股份限售松綁，即除控股股東及一致行動(dòng)人外，其他原始股東所持股份掛牌后即可轉(zhuǎn)讓。
來(lái)自中證協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年新三板全年累計(jì)成交1.07億股，成交金額4.83億元。盡管這一數(shù)字較2008年分別增加98%和64%，但仍算不上十分活躍。
目前來(lái)看，為進(jìn)一步改善新三板的交易清淡情況，將有兩個(gè)方面措施。一是重新允許個(gè)人投資者進(jìn)入，二是引入做市商制度。
禁止個(gè)人投資者參與新三板的規(guī)定始于去年7月，中證協(xié)發(fā)布修訂后的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》，只允許機(jī)構(gòu)投資者和特殊個(gè)人作為“合格投資者”參與新三板交易，普通個(gè)人投資者將不再能參與。
實(shí)際上，自新三板設(shè)立以來(lái)，一直有著“合格投資者”的要求，即設(shè)立“每次最少買賣1手，1手3萬(wàn)股”的交易門檻，以限制風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的散戶進(jìn)入。
監(jiān)管部門在2009年底曾摸底調(diào)研新三板存在的問(wèn)題，結(jié)論之一是，試點(diǎn)初期制度設(shè)計(jì)過(guò)于嚴(yán)格，使市場(chǎng)運(yùn)行效率較低，故恢復(fù)個(gè)人投資者參與新三板提上日程。
當(dāng)然，并不是所有的個(gè)人投資者都可以參與新三板交易，按照監(jiān)管部門“投資者適當(dāng)性管理制度”的原則，將對(duì)個(gè)人投資者設(shè)置相應(yīng)門檻。
另一項(xiàng)旨在活躍交易、增加流動(dòng)性的措施是引入做市商制度。其承擔(dān)做市所需的資金，就可以隨時(shí)應(yīng)付任何買賣，活躍市場(chǎng)。買賣雙方不必等到對(duì)方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進(jìn)行。因此，做市商保證了市場(chǎng)進(jìn)行不間斷的交易活動(dòng)，即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣。
“做市商的另一核心作用是實(shí)現(xiàn)企業(yè)真實(shí)估值?！?西部證券創(chuàng)投部總經(jīng)理程曉明對(duì)本報(bào)記者表示，做市商可以通過(guò)專業(yè)研究隊(duì)伍對(duì)一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期跟蹤，發(fā)掘公司的價(jià)值，通過(guò)買賣行為真實(shí)地向市場(chǎng)發(fā)布其對(duì)公司價(jià)值研究的結(jié)果。
當(dāng)然，對(duì)做市商要規(guī)定其對(duì)一只股票持倉(cāng)量的上下限，以避免其大量囤積股票“坐莊”獲利。
實(shí)際上，在成熟資本市場(chǎng)，做市商所報(bào)的價(jià)格是在綜合分析市場(chǎng)所有參與者的信息以衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上形成的，投資者在報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，并反過(guò)來(lái)影響做市商的報(bào)價(jià)，從而促使證券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值。以此實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
建立轉(zhuǎn)板機(jī)制
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2010年證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示，要“明確代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)管理體制框架，研究擬定場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)總體方案，統(tǒng)籌研究各層次市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板制度?！?/p>
隨著場(chǎng)外市場(chǎng)各項(xiàng)制度的漸趨明朗，轉(zhuǎn)板機(jī)制也將浮出水面。本報(bào)記者獲得的信息顯示，新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制已經(jīng)有了基本思路，即一個(gè)前提、兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)申請(qǐng)、轉(zhuǎn)板上市。
一個(gè)前提是指不進(jìn)行IPO（公開發(fā)行股票），即企業(yè)以在新三板的股份總數(shù)整體轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板或中小板進(jìn)行掛牌交易，轉(zhuǎn)板時(shí)不發(fā)行股票。這一做法將使轉(zhuǎn)板具有較強(qiáng)的可操作性。
截至目前新三板的企業(yè)中，分別有久其軟件和北陸藥業(yè)轉(zhuǎn)至中小板和創(chuàng)業(yè)板。但其路徑與其他企業(yè)無(wú)異，即走全部的IPO程序，經(jīng)過(guò)發(fā)行審核后上市。
值得注意的是，此種轉(zhuǎn)板方式尚存技術(shù)問(wèn)題，即目前新三板的企業(yè)被要求股東人數(shù)不超過(guò)200人，即非公眾公司，而轉(zhuǎn)板至中小板或創(chuàng)業(yè)板后，即成為公眾公司。因此新三板的這一規(guī)定或做相應(yīng)修改。
兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中，一是在新三板掛牌要達(dá)到一定時(shí)間；二是企業(yè)達(dá)到擬轉(zhuǎn)板塊的相關(guān)上市標(biāo)準(zhǔn)。
在此基礎(chǔ)上，如果企業(yè)愿意轉(zhuǎn)板，則自主提出申請(qǐng)，轉(zhuǎn)板為創(chuàng)業(yè)板或中小板企業(yè)，而無(wú)須通過(guò)IPO就可以直接上市。
