經過近兩年的籌備，備受業(yè)界關注的外商投資股權投資企業(yè)（PE）的政策在上海率先開閘。這一政策的實施，是我國PE行業(yè)前所未有的創(chuàng)新之舉，也是上海市建設國際金融中心敢“闖”、敢“創(chuàng)”的大膽突破。　

　　外商投資PE政策開閘　國際PE巨頭爭當首批試點

　　11日，上海市金融辦、市商務委和市工商局公布了《關于本市開展外商投資股權投資企業(yè)試點工作的實施辦法》，有關試點工作將正式開展。

　　《實施辦法》規(guī)定，國外養(yǎng)老基金、慈善基金、大學基金等長期機構投資者參與的外資PE，以及曾管理過境外長期機構投資者資金和在我國三年以上股權投資管理經驗的管理公司，給予試點企業(yè)資格；對在上海市設立的外資股權投資試點企業(yè)實行市區(qū)兩級備案管理。

　　上海試點推出的消息讓外資PE界倍感鼓舞。記者采訪了解到，目前凱雷投資集團、方源資本等國際知名投資管理公司已經積極和上海市政府方面溝通。據政府方面權威人士透露，目前首批試點PE名單有望在一季度內公布。

　　凱雷投資集團中國區(qū)企業(yè)傳訊董事周紅旗對此表示，凱雷集團非常歡迎這個政策出臺，希望能成為首批受惠于此的PE機構。

　　方源資本合伙人胡勇敏也表示，對這個政策非常支持，并已經在和政府方面積極接觸，爭取早日入圍。

　　香港第一東方投資集團副總裁王淳奇表示，公司一直希望借助新的政策引入外資換成人民幣來壯大旗下的人民幣基金，而此前由于政策遲遲不出，公司自2009年8月發(fā)起募集的60億元規(guī)模人民幣基金遲遲不能成型。

　　曾參與過中國VC／PE行業(yè)政策法規(guī)起草及監(jiān)管咨詢的美國艾金.崗波律師事務所合伙人張瑩曾表示，對于這一政策，一直以來業(yè)界最關注同時也最需要解決的問題有兩大方面：一是在外商投資基金管理企業(yè)的設立運營方面，外商投資基金管理企業(yè)能否以其部分外匯資本結匯用于對募集管理的股權投資基金的出資；當該出資在股權投資基金不超過一定比例、且該股權投資基金無境外LP，該基金能否享受內資待遇。

　　二是在外資股權基金的設立方面，在華注冊的外商投資基金管理企業(yè)和內資投資基金管理企業(yè)能否面向特定境外LP募資，可否對符合一定條件的外資股權基金給予結匯便利；符合一定條件的外資股權基金能否作為內資企業(yè)管理，使其對外投資不受外商投資企業(yè)對外投資的限制。

　　這在本次上海試點辦法中大多都有了明確規(guī)定，特別需要指出的是，允許外資股權投資企業(yè)“結匯”出資設立基金；當外資GP出資金額不超過所募集資金總額度的5％，且無境外LP時，該基金享受內資投資待遇。這些突破都是政策亮點。

　　新政新辟人民幣基金募資途徑　充實國內LP隊伍

　　事實上，對于這一政策，外資PE機構盼望已久。外資LP資金的進入，為外資PE設立的人民幣基金開辟了新的募資渠道。

　　近年來中小板、創(chuàng)業(yè)板的順勢推出，使得中國的退出環(huán)境有了極大的改善。金融危機之后，中國市場依然充裕的資金市場，更讓外資PE堅定了在中國設立人民幣基金的信心。然而，這些在國際市場上呼風喚雨的投資巨頭們在中國的募資過程卻并不像想象中的那么容易。

　　從2007年底，外資PE機構在中國境內設立人民幣基金開局以來，很多外資人民幣基金，其披露完成的金額與其最初設立的募集目標存在差異，其中包括不少國際頂尖的PE機構?！?/p>

　　以2008年披露的鼎暉和弘毅兩家為例，其人民幣基金的募集目標均為50億元人民幣，但最終分別完成31.9億元和35億元。2009年德同資本和普凱投資分別設立了北京德同優(yōu)勢投資中心、普凱人民幣房地產基金，其最終募集完成金額為5億元和6億元，也未達到各自10億元的目標；2010年IDG資本計劃規(guī)模為50億元的北京和諧成長投資基金，完成的募集規(guī)模僅為35億元。

　　究其根本在于，國內LP的不成熟以及民間資本對外資機構的不信任使得外資PE在募集人民幣基金的過程中頻頻受挫。

　　“新政開局之后，為外資PE機構的人民幣基金增加了新的募資渠道；同樣也可以進一步協(xié)調外資LP和中資LP之間利益分配問題?！惫蓹嗤顿Y研究機構投中集團分析師馮坡表示，對于手中既有外幣基金又有美元基金的外資PE而言，如何協(xié)調外資LP與人民幣LP之間的關系也成為困擾外資PE的一個重要問題。

　　馮坡表示，新政策出臺之后，允許外資LP換成人民幣進入中國投資之后，就兩者之間沒有了幣種的差異，可以共同分享投資帶來的財富。而且根據《實施辦法》，上海在引進優(yōu)質境外資本的同時，也爭取帶動一定規(guī)模的社會資本，培育境內長期機構投資者。

　　國內LP隊伍主要以政府財政和民營資本為主，缺乏大型機構投資者。有著豐富投資經驗且符合規(guī)范的外資LP的進入也將進一步充實國內LP隊伍。

　　上海試點政策將穩(wěn)步推進　鼓勵投資戰(zhàn)略新興產業(yè)

　　國際股權投資中心的建設是上海國際金融中心建設的重要內容之一。在上海率先推出外商投資PE試點也是上海建設國際金融中心敢“闖”、敢“創(chuàng)”的大膽突破。

　　據了解，允許外商投資股權投資企業(yè)（PE）這一想法自2009年萌生以來，上海市政府積極組織金融辦等相關部門進行政策的制定，并積極向國家監(jiān)管層申報，爭取國家相關部委的大力支持。經過數次的修改，這一政策終于率先在上海順利推出，上海國際金融中心建設又邁出重要一步。

　　據上海市金融辦有關負責人介紹，雖然外資LP資金進入的政策已經開閘，但由于處于尚處于試點階段，后續(xù)將控制節(jié)奏、有步驟的推進。

　　事實上，在各界恐懼“熱錢”流入的當下，境外資金頻繁進出，如何切實保證我國的金融安全？

　　對此，上海市金融辦、市商務委等部門會同外匯局上海市分局迅速拿出了對策：在成立試點聯席會議制、聯合監(jiān)督外資PE投資方向的基礎上，引入托管銀行作為境外資金進出的第三方托管，對資金運行全面進行監(jiān)控。

　　根據規(guī)定，要求每個外資PE試點機構必須要有托管銀行，托管銀行每季度要向聯席會議辦公室上報外資股權投資試點企業(yè)最新托管資產運作情況等信息。托管銀行的全面監(jiān)控，一方面將防止外資機構鉆“人民幣升值”的空子，另一方面，對資金的投向進一步進行監(jiān)督。

　　在試點PE的選擇方面，有關負責人表示，除了引進大型并購型股權投資基金外，還將吸引投資于科技型、創(chuàng)意型和就業(yè)型中小企業(yè)的成長型股權投資基金；同時試點將對與政府、國有企業(yè)等境內資本合作的股權投資企業(yè)優(yōu)先，對投資于國家政策鼓勵發(fā)展的行業(yè)領域如戰(zhàn)略新興產業(yè)等的PE機構給予優(yōu)先考慮。

　　當然，為了防范風險，在試點政策中也明確了外資PE禁止從事的業(yè)務范圍，如二級市場交易、金融衍生品交易、非自用不動產等。如發(fā)現外資股權投資試點企業(yè)有違規(guī)行為，聯席會議將對其依法予以限期整改、通報批評、罰款、吊銷執(zhí)照等措施。

　　不可否認，“創(chuàng)新”的背后往往伴隨著風險。“從風險控制的角度來看，政策的推進不可操之過急?！鄙鲜鲐撠熑吮硎荆虾＞哂胸S富的股權投資的經驗，同時也為這一政策的出臺做了大量的準備工作。這一政策的順利開閘只是邁向成功的第一步，日后實施的過程中仍可能遇到各種各樣的問題，仍需要在摸索中繼續(xù)前進。

　　一位長期跟蹤股權投資政策的法律界人士告訴記者，從外資股權投資企業(yè)角度，政策出臺無疑是個利好，不過個別條款略微低于此前預期，且《實施辦法》沒有明確外資股權企業(yè)設立后結匯的資金限額和具體操作事宜，也沒有明確是否將境外LP的出資比例限定在基金總額的多大比例以下。

　　上述法律界人士表示，從試點實施辦法來看，監(jiān)管層意在慢慢摸索發(fā)展，并沒有一下邁出很大的步伐。作為一個涉及人民幣資本項目開放的政策，風險控制顯然尤為重要。(責任編輯：風控部djj)