與春節(jié)前寬松的過會率相比，進入二月IPO風(fēng)聲已開始悄然收緊，過會率驟然下降至不到六成，僅為57％。
以創(chuàng)業(yè)板為例，2009年和2010年兩年，創(chuàng)業(yè)板平均過會率分別達79.73％和85.3％。而在2010年2月﹑7月﹑8月﹑10月和11月，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請企業(yè)過會率更是驚人地達到了100％。
據(jù)本報記者統(tǒng)計，包括中小板和創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，節(jié)后共有七家公司申請過會（一家臨時取消），分別為吉林省集安益盛藥業(yè)股份有限公司（以下稱益盛藥業(yè)）、德勤集團股份有限公司（以下稱德勤集團）、上海百潤香精香料股份有限公司（以下稱百潤香精）、徐州海倫哲專用車輛股份有限公司（以下稱海倫哲）、四川創(chuàng)意信息技術(shù)股份有限公司（以下稱創(chuàng)意信息）、惠州中京電子科技股份有限公司（以下稱中京電子）、許昌恒源發(fā)制品股份有限公司（以下稱恒源發(fā)制品）。
然而，最終結(jié)果顯示，僅有益盛藥業(yè)、百潤香精、海倫哲、中京電子四家公司成功過會，而德勤集團、創(chuàng)意信息和恒源發(fā)制品三家公司最終未能獲得幸運之神的眷顧，失意而歸。
此外，證監(jiān)會原定于2月28日審核廣東依頓電子科技股份有限公司的首發(fā)申請，因該公司尚有相關(guān)事項需要進一步落實，決定臨時取消對該公司發(fā)行申請文件的審核。
對此，有券商投行人士告訴本報記者，最近一段時期以來，因遭舉報后過會被否，或因此取消過會以及推遲上市的現(xiàn)象時有發(fā)生，已成為擬IPO公司過會時的一個心頭大患。
從上述被否的三家公司情況來看，擬上市公司不差錢、募集資金的必要性大打折扣以及主體資格缺陷等原因成為了IPO沖關(guān)失利的重要原因。
上市圈錢嫌疑
前述投行人士稱，從創(chuàng)業(yè)板被否的創(chuàng)意信息具體情況來看，公司難以擺脫上市圈錢的嫌疑，這或許是該公司IPO沖關(guān)失利的一大致命傷。
創(chuàng)意信息招股說明書申報稿顯示，2008年至2010年三年報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別僅為23.11％、23.09％和24.09％。
截至報告期各期末，公司短期借款賬面余額均為零。
公司負(fù)債主要經(jīng)營過程中產(chǎn)生的無息負(fù)債，而向銀行籌集資金比較少，向銀行籌借資金主要是解決短期流動資金周轉(zhuǎn)。公司負(fù)債主要由流動負(fù)債構(gòu)成，公司流動負(fù)債占公司負(fù)債總額87％以上。
而經(jīng)營性負(fù)債中，預(yù)收賬款是公司無需用現(xiàn)金償還的負(fù)債。公司預(yù)收款主要對應(yīng)公司存貨。公司只要按照與電信營運商簽訂的合同履行業(yè)務(wù)，就不存在到期需要用現(xiàn)金償還該負(fù)債風(fēng)險。
“如果剔除預(yù)收款項影響，可以看出，公司償債壓力較低，充分說明了公司并不差錢。”前述投行人士表示。
更重要的是，從公司募集資金投向來看，募資的必要性并不充分。創(chuàng)意信息募資投向僅一項，為公司電信技術(shù)服務(wù)支撐基地項目，原計劃籌資4263萬元。
公司在談及募集資金時籠統(tǒng)表示，近幾年來，公司的營業(yè)收入保持了較高的增長率，服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不斷擴大。為了進一步提高服務(wù)能力，公司需要一個與運營商現(xiàn)行IP核心網(wǎng)絡(luò)以及IT核心系統(tǒng)規(guī)模相配套的技術(shù)服務(wù)支持基地。
公司稱，電信技術(shù)服務(wù)行業(yè)有一個重要的特點，電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備系統(tǒng)以及IT系統(tǒng)的故障必須在模擬網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中模擬排障方案，確信可行之后才實施到實際的通信網(wǎng)絡(luò)或IT系統(tǒng)中。
隨著電信運營商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的發(fā)展和公司業(yè)務(wù)的增長，目前的故障模擬系統(tǒng)和備品備件規(guī)模將無法滿足客戶的需求。
“可以看出，公司并沒有對募投項目的可行性要進行充分論證。按理說，公司應(yīng)該詳細(xì)介紹募投項目行業(yè)背景情況。即企業(yè)在募投項目上擁有什么優(yōu)勢；項目實施后的收入、費用預(yù)測等均應(yīng)進行嚴(yán)密、科學(xué)的論證?！鼻笆鐾缎腥耸糠Q?！暗玖攘葞坠P帶過，太過草率。難免會讓發(fā)審委委員相信懷疑公司籌資的動機”。
此外，公司還存在客戶集中高的風(fēng)險。截至目前，公司的主要服務(wù)對象是電信運營商。
2008年、2009年以及2010年，公司前五名客戶營業(yè)收入占公司營業(yè)收入比例分別高達96.86％、91.97％、81.83％。其中，四川電信和廣西電信兩家客戶的收入占公司2010年營業(yè)收入超過半壁江山，達58.25％。
突擊增資解擔(dān)保之圍
而恒源發(fā)制品的沖關(guān)失利或許就敗在“魔鬼就在細(xì)節(jié)中?！?/p>
如公司曾在2008年9月至2009年10月短短一年內(nèi)三次增資擴股，合計引進資金高達1.115億元，占此次IPO計劃募集資金3.71億元逾三成，而2008年至2009年兩個會計年度該公司實現(xiàn)的凈利潤不過8045萬元。
一個細(xì)節(jié)在于，公司外部股東突擊入股的背后或許為了在臨過會前解決困擾公司的互保問題。
據(jù)恒源發(fā)制品預(yù)披露招股說明書顯示，公司與其他市場化經(jīng)營企業(yè)長期存在互保行為，以取得銀行借款，支持生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展。截至2009 年半年末、年末，公司因互保產(chǎn)生的對外擔(dān)保余額分別高達5000萬元和9000萬元。
2008年9月28日，恒源有限進行了首輪增資。南海成長、西安凱瑞、陳延立、西安吉力分別以現(xiàn)金1200萬元、960萬元、800萬元和640萬元對恒源有限進行增資，增資價格為4元／單位注冊資本。
2008年當(dāng)年，公司凈利潤只有1402.95萬元。按此次增資后的注冊資本4100萬元計算，4元／單位注冊資本對應(yīng)的市盈率高達11.76倍。
2009年6月2日，恒源有限啟動第二輪增資。公司原股東陳延立和新增股東史曉明、史耐忠分別以現(xiàn)金715萬元，1320萬元、715萬元對恒源有限進行增資，增資價格為5.5元／單位注冊資本。另外，股東李紅平將其持有的部分出資轉(zhuǎn)讓給朱軍、任戰(zhàn)偉等恒源有限管理人員和業(yè)務(wù)骨干，轉(zhuǎn)讓價格為2.5元／單位注冊資本。
2009年10月29日，已完成股份制改造的恒源發(fā)制品再次增發(fā)1000萬股，增發(fā)價格為4.8元／股。原股東史曉明和新增股東深圳基石、卓惠榮、王松杰、閻小平、胡朝暉分別以現(xiàn)金240萬元和2256萬元、960萬元、480萬元、480萬元和384萬元認(rèn)購股份。
顯而易見的是，在經(jīng)歷了三輪突擊增資后，公司如愿解除了全部的對外擔(dān)保，消除了因?qū)ν鈸?dān)保所引致的潛在財務(wù)風(fēng)險。
值得一提的是，過高的存貨余額已成為公司較大的一個潛在風(fēng)險。資料顯示，作為規(guī)模較大的發(fā)制品企業(yè)，公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中，包括采購、生產(chǎn)、銷售、海外經(jīng)營等的多個環(huán)節(jié)對流動資金占用較大。報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，存貨、應(yīng)收賬款余額不斷增加。
2008年、2009年和2010年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－821.61萬元、1255.12萬元和－8297.53萬元。2008年末、2009年末、2010年末，公司存貨余額分別為13295.60萬元、18692.58萬元和35739.76萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別高達69.69％、54.96％和61.61％。
公司表示，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，公司存貨余額還有繼續(xù)增長之勢。在公司存貨較大的情況下，若原材料價格出現(xiàn)較大幅度下滑，將會形成存貨跌價，從而給公司帶來經(jīng)濟損失。(責(zé)任編輯:風(fēng)控部djj)
