如果把時間退回到五年前，“十一五”計劃開局時，VC／PE這些字眼或許登不上“兩會”之廟堂。

　　而十二五元年，中國的VC／PE從回暖快速升溫至火熱，甚至走到了全民PE的繁榮抑或瘋狂。在政府工作報告中，明確提出要“提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求?！痹谑逡?guī)劃綱要以及多個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，都提到對股權(quán)投資基金的鼓勵和認可。

　　“私募股權(quán)投資這些年之所以發(fā)展得這樣好，主要是因為行業(yè)普遍快速增長，股權(quán)得到高估值。而未來中國的經(jīng)濟形勢增速將適當放緩，高估值也將不可持續(xù)?！倍熗顿Y總裁焦震對記者表示。由此，行業(yè)如何在制度層面和行業(yè)發(fā)展層面再破局，將成為未來五年的關(guān)鍵。

　　產(chǎn)業(yè)基金的勃發(fā)

　　在本次兩會中，首次在政府報告中明確提出產(chǎn)業(yè)基金作為融資、投資工具的作用?！罢恼J可和鼓勵會帶來更多的機會，這對國內(nèi)優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)基金來說是一個跨越式發(fā)展的機遇?！盋hinaVenture投中集團研究總監(jiān)李瑋棟對記者表示。

　　目前國內(nèi)有十幾只已經(jīng)成立的產(chǎn)業(yè)基金，這些基金大多是由政府牽頭設(shè)立。在過去的兩年多時間里，雖然產(chǎn)業(yè)基金的數(shù)量和規(guī)模都有大幅度的增加，但政府運作的短板，以及在募資投資等各環(huán)節(jié)上都積累了很多問題。

　　未來從募資環(huán)節(jié)來看，政府層面的鼓勵和認可會吸引更多民營企業(yè)的資本進入。

　　而在投資環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)基金參與國企改制上市的項目也會少了很多政策層面的阻力。在目前出臺的很多產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃中，都提到把產(chǎn)業(yè)基金作為企業(yè)融資的重要來源，地方政府和各個行業(yè)對產(chǎn)業(yè)基金的參與都持比較支持的態(tài)度。

　　保險資金新援

　　保險資金進入股權(quán)投資領(lǐng)域的相關(guān)實施細則也成為本屆兩會討論的重點話題。

　　全國政協(xié)委員，中國人壽保險（集團）公司總裁楊超在本次政協(xié)會議上提交了《關(guān)于進一步落實保險資金運用政策、實質(zhì)性拓寬保險資金運用渠道》的提案。建議保監(jiān)會進一步制定并出臺保險資金投資包括不動產(chǎn)、股權(quán)投資等方面的具體實施細則，建議對行業(yè)內(nèi)部分實力雄厚、內(nèi)控嚴密的大型保險企業(yè)適當放寬投資自主權(quán)，精簡非重大項目的審批流程。

　　事實上，早在去年9月，保監(jiān)會就發(fā)布《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》。目前險資進入股權(quán)投資市場有兩種方式，一是直接投資未上市公司股權(quán)，另一種是以LP的身份將資金注入專業(yè)的投資機構(gòu)，代為進行股權(quán)投資。業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管層面比較傾向于鼓勵后一種方式，通過更專業(yè)的投資，分散險資風險，保證收益。無論采用何種方式，未來五年中保險資金都將成為股權(quán)投資市場中的一支重要力量。

　　創(chuàng)業(yè)板制度優(yōu)化

　　作為目前VC／PE主要退出渠道的創(chuàng)業(yè)板，其制度設(shè)計上的不斷優(yōu)化也是關(guān)注重點。業(yè)內(nèi)人士認為，一是看退市制度，二是看對突擊入股的限售制度。

　　退市制度一直是“兩會”關(guān)注的熱點問題，今年的兩會中也有多份提案涉及到建立創(chuàng)業(yè)板退市制度的問題。而證監(jiān)會今年的重點工作之一就是“抓緊推進主板、中小板上市公司退市改革，建立創(chuàng)業(yè)板公司退市制度，促進退市各環(huán)節(jié)有序銜接，健全退市責任追究機制”。業(yè)內(nèi)人士認為創(chuàng)業(yè)板退市制度在年內(nèi)或有實質(zhì)性的進展。

　　“退市制度的建立會倒逼基金在投資的過程中更加審慎，從而有利于股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展?！崩瞵|棟對記者表示。

　　此外，突擊入股的限售制度也是股權(quán)投資領(lǐng)域關(guān)注的重點。上海券商某非銀行金融業(yè)分析師認為，采用適當?shù)姆绞綄ν粨羧牍蓡栴}進行管理，才能讓投資公司的資金應(yīng)用到改善管理、提供更多附加價值上，才能促進股權(quán)投資行業(yè)的良性發(fā)展。

　　李瑋棟認為，未來五年P(guān)E行業(yè)的盈利模式會更加多元化。除了現(xiàn)在火爆的pre－IPO投資以外，資金會向產(chǎn)業(yè)鏈的兩端流動。一方面是投資早期項目的天使基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，另一方面是專門的并購基金。此外，投資于二級市場的PIPE基金、專門投資于某一領(lǐng)域的專門化產(chǎn)業(yè)基金以及為海外市場上市的中國公司回歸A股的轉(zhuǎn)板項目提供資金的專門基金也都將逐漸活躍起來。(責任編輯：風控部djj)