采訪/撰文：張美梅
在傅哲寬的主導(dǎo)下，達晨創(chuàng)投06、07年兩次投資福建圣農(nóng)，總投資金額4600萬人民幣，最終拿到圣農(nóng)8%的股權(quán)，三年投資回報超過20倍，年均回報5——6倍，豐厚的回報使得傅哲寬在農(nóng)業(yè)投資領(lǐng)域一炮而紅，也打下了達晨農(nóng)業(yè)投資的大好江山。
2009年.江西煌上煌集團食品股份有限公司獲得了達晨創(chuàng)投3600萬元投資，這一年正是煌上煌成立第10個年頭，這個項目達晨整整跟蹤了三年。2012年3月30日，煌上煌已過會，并打算在深交所中小板上市。
左手一只雞、右手一只鴨，圣農(nóng)三年帶給達晨20倍回報，業(yè)界無不為這只“創(chuàng)投湘軍”的“土鱉”戰(zhàn)術(shù)所折服。2009年投資完煌上煌，達晨創(chuàng)投與媒體同游井岡山，聊天中迸發(fā)出的精彩語言被媒體引用為達晨創(chuàng)投“左右一只雞、右手一只鴨”，后來便成為了典故。
當(dāng)國內(nèi)投資機構(gòu)，還未關(guān)注農(nóng)業(yè)投資時，達晨早已搶占先機。當(dāng)其他機構(gòu)布局農(nóng)業(yè)時，達晨已經(jīng)獲得了穩(wěn)定的收益。目前為止，達晨在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資中，已經(jīng)有三家公司上市。
圣農(nóng)：3年超20倍回報
福建圣農(nóng)是傅哲寬個人主導(dǎo)投資的第一個農(nóng)業(yè)項目，圣農(nóng)創(chuàng)始人，富有“中國雞王”之稱的傅光明早在1986年就成立了光澤種雞廠，1994年已經(jīng)成為了百姓餐飲肯德基凍雞供應(yīng)商，2006年成立福建圣農(nóng)。
2006年，禽流感疫情大面積蔓延，也在這一年，經(jīng)過圣農(nóng)保薦人介紹，傅哲寬接觸到了這個項目，受禽流感影響，圣農(nóng)業(yè)績下滑嚴(yán)重，利潤較上一年下降了40%，但讓傅哲寬沒想到的是，面對禽流感疫情，圣農(nóng)高端客戶反而增長很快。原來其他工廠均采取公司+農(nóng)戶的模式，而圣農(nóng)則采取自己養(yǎng)殖，保證了上游供應(yīng)鏈的安全。
圣農(nóng)工業(yè)化養(yǎng)殖顛覆了傅哲寬對傳統(tǒng)養(yǎng)殖業(yè)的看法，工業(yè)化程度高，整個生產(chǎn)管理體系都非常完善。據(jù)悉，一個工人一年可以屠宰12萬只雞，圣農(nóng)還聯(lián)合武漢凱迪電力股份有限公司籌建了一座裝機4.8萬KW的雞糞發(fā)電廠，發(fā)電后的灰粉再做原料建設(shè)優(yōu)質(zhì)鉀肥廠。雞肉可以吃，雞糞還可以發(fā)電。
“圣農(nóng)是一個山溝里的現(xiàn)代化企業(yè)，工廠在山溝，但養(yǎng)殖卻做到了工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化，2007年1月第一輪投資3000萬元，2007年底投資了第二輪1600萬元?！?007年圣農(nóng)發(fā)展勢頭已經(jīng)非常好，經(jīng)過禽流感疫情的考驗，傅哲寬也發(fā)現(xiàn)了工業(yè)化養(yǎng)殖的益處，也進一步見證了圣農(nóng)抵御風(fēng)險的能力，正因如此，到第二輪投資時已經(jīng)有數(shù)家創(chuàng)投共同參與。
圣農(nóng)是傅哲寬最滿意的一個項目，第一，三年回報超20倍，年均回報5——6倍，他笑稱，在這個項目上確實掙了很多錢。第二，帶動了人民幣私募對農(nóng)業(yè)投資的興趣。第三，奠定了達晨在農(nóng)業(yè)投資的戰(zhàn)略方向。第四，當(dāng)面對禽流感疫情、業(yè)績下滑的雙重壓力下，投資圣農(nóng)，體現(xiàn)了達晨以及傅哲寬本人對項目的判斷力。第五，圣農(nóng)的成功讓傅哲寬看到了中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資的巨大潛力，之后潛心研究農(nóng)業(yè)投資，陸續(xù)投了諸多農(nóng)業(yè)企業(yè)。
煌上煌：增值服務(wù)“先行”
上世紀(jì)90年代初，在南昌市肉食品公司任職的褚建庚的妻子徐桂芬下崗開了一家烤禽店，這正式煌上煌的雛形。如今，褚建庚的身份也早已轉(zhuǎn)變?yōu)榛蜕匣涂偛谩Ｄ壳?，煌上煌年產(chǎn)4萬多噸，有100多種鹵熟食，其中鴨制品約占一半，并根據(jù)各地不同口味，拓展牛、豬、雞等副食品。
2006年傅哲寬接觸煌上煌時，還沒有周黑鴨，絕味也才開了幾家店。以鴨為主的鹵肉制品行業(yè)煌上煌規(guī)模處于領(lǐng)先地位，但煌上煌那時還屬于典型的家族企業(yè)，創(chuàng)始人對未來上市猶豫不決，也遲遲沒有引進風(fēng)投。為規(guī)范煌上煌財務(wù)和規(guī)范化管理，2007年傅哲寬幫煌上煌引進了國信證券，花了很長時間對煌上煌進行了規(guī)范治理。
奇怪的是，2009年達晨才對煌上煌進行了3600萬投資，足足跟蹤了三年才投資。期間，據(jù)煌上煌總裁褚建庚介紹，前前后后共有60家創(chuàng)投找過他，但均未達成協(xié)議，三年后仍選擇達晨的原因很簡單，那就是看重了達晨的投后管理，而達晨的投后管理不是投資后再管理，而是在投資前已經(jīng)開始提供增值服務(wù)。
客觀的說，投后管理前置，對于機構(gòu)而言無非是費力不討好的事，第一，煮熟的鴨子飛了。第二，投后管理做好了，企業(yè)不打算上市了。第三，企業(yè)規(guī)范后選擇了出價高的投資者。無論哪一種對于機構(gòu)而言都是時間、人力和資金上的損失。但傅哲寬并不這么認(rèn)為，他覺得投后管理前置是獲得好項目的前提條件。
達晨在這方面不是沒栽過跟頭，曾經(jīng)也有過類似的情況，如：達晨做好了增值服務(wù)，但企業(yè)選擇了出高價的投資者。對此，傅哲寬表示，這樣的企業(yè)畢竟是少數(shù)，如果出現(xiàn)類似情況，即便是丟了也不可惜。當(dāng)年達晨投資煌上煌時，這家企業(yè)并不缺錢，企業(yè)更加看重除資金支持外能給企業(yè)帶來什么?傅哲寬始終相信，只要增值服務(wù)做好，企業(yè)肯定會選擇達晨，即便有其他機構(gòu)介入，也會給達晨留下一席之地。
創(chuàng)投競爭激烈，除資金外，增值服務(wù)也是其中一個重要的競爭法寶，達晨增值服務(wù)“先行”，在獲得好項目方面搶得了先機，也體現(xiàn)了達晨“先入為主”的戰(zhàn)略。
農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈投資
福建圣農(nóng)、煌上煌、華祥苑茗茶、宏東遠洋漁業(yè)、新勝利肥料、永成農(nóng)機，傅哲寬的投資項目似乎都是圍著農(nóng)業(yè)打轉(zhuǎn)。在農(nóng)業(yè)投資方面傅哲寬看重兩點。一是全產(chǎn)業(yè)鏈投資，二是從種植養(yǎng)殖到終端產(chǎn)品投資。
按照傅哲寬的說法，與圣農(nóng)通過上游來帶動下游不同，煌上煌在已有下游門店品牌、渠道的基礎(chǔ)上，再逐漸發(fā)展上游養(yǎng)殖、屠宰，形成了“家禽養(yǎng)殖——屠宰加工——肉制品深加工”的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營模式。
中國農(nóng)業(yè)上游以傳統(tǒng)的小農(nóng)作業(yè)為主，而三聚氰胺事件正是下游旺盛需求和上游產(chǎn)值不足的矛盾。傅哲寬認(rèn)為，蒙牛、伊利等大型奶業(yè)企業(yè)，將消費者對牛奶的需求刺激起來，但上游奶源不足，導(dǎo)致不得不摻水，摻水后蛋白不足，為補充蛋白加三聚氰胺，這樣的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)称钒踩珶o法保證。此類事件多有發(fā)生，如金浩茶油含致癌物事件，也是由于采購造成的問題。
現(xiàn)階段，“作為農(nóng)業(yè)企業(yè)控制不了上游，就控制不了自己的命運?！边_晨比較注重全產(chǎn)業(yè)鏈投資。另一方面比較看重終端消費品投資。如：煌上煌等有自己的品牌、門店能直接銷售產(chǎn)品。
廈門華祥苑實業(yè)有限公司是傅哲寬投資的品牌建設(shè)和連鎖經(jīng)營為一體的典范，投資華祥苑，傅哲寬主要看中了其在茶產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的渠道建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。種植、生產(chǎn)、加工、銷售一體化，儼然成為了茶葉終端渠道，在國內(nèi)也已經(jīng)有幾百家門店，區(qū)域分布和品牌影響力逐年增強。2011年3月28日，達晨注資廈門華祥苑3000萬元。
另一家由傅哲寬主導(dǎo)的福州宏東遠洋漁業(yè)有限公司，據(jù)悉已著手準(zhǔn)備上市事宜。該公司以遠洋捕撈分布在太平洋、印度洋和大西洋海域作業(yè)。據(jù)資料顯示，2010年該公司產(chǎn)值就達2.4億元人民幣。據(jù)傅哲寬介紹，國家對遠洋捕撈非常重視，自身利潤也比較豐厚。2009年9月，該公司獲得了深創(chuàng)投、優(yōu)勢資本1億元投資。2011年6月獲得達晨財智和恒泰基金6000萬注資。
此外，傅哲寬投資的廣西新勝利農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限責(zé)任公司，原來是高端肥料分銷商，2009年新勝利由普通分銷商開始轉(zhuǎn)型為自主化肥的OEM生產(chǎn)+品牌運營+連鎖分銷的商業(yè)模式，開啟了品牌建設(shè)時代。
無論是圣農(nóng)、新勝利、華祥苑還是宏東遠洋漁業(yè)，我們不難發(fā)現(xiàn)傅哲寬喜歡在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)里挖掘創(chuàng)新的商業(yè)模式，農(nóng)業(yè)投資已經(jīng)成為了他的必修課。
傳統(tǒng)領(lǐng)域里的新機會
北京實創(chuàng)裝飾工程有限公司也是傅哲寬的得意之作，該公司主要經(jīng)營“套餐式裝修”、“工廠化裝修”、“一站式服務(wù)”、“全責(zé)環(huán)保”，最重要的是材料統(tǒng)一采購，模式可復(fù)制，主要面對中低端市場，對這個項目的未來發(fā)展傅哲寬非常看好。
他稱，實創(chuàng)裝飾套餐模式就是取消個性化，擺脫了對設(shè)計師的依賴，避免設(shè)計師節(jié)流公司業(yè)務(wù)和另起爐灶，也說明了只要產(chǎn)品足夠好，消費者就能接受。100平最便宜的是28800，最貴的是88800，在套餐的基礎(chǔ)上可以再進行調(diào)整，“瓷磚都是馬可波羅，墻漆都是多樂士，原來同一材料降低成本，做到了讓利消費者?！?/p>
這種模式可異地復(fù)制，目前已在全國幾大城市開5-6家店，為保證工程質(zhì)量，采取施工外包，自己監(jiān)理的方式，獲得了消費者的認(rèn)可。傅哲寬表示，泛家裝市場有上萬億規(guī)模，但這個市場非?；靵y，需要規(guī)范，未來實創(chuàng)的模式只要成功就能引領(lǐng)行業(yè)走向。只要市場1/10的市場份額盈利和擴張就不成問題。
通過這個項目，傅哲寬總結(jié)道，中國有比較多的傳統(tǒng)行業(yè)作業(yè)方式都比較落后，只要在商業(yè)模式上做創(chuàng)新，機會還是非常大?！拔乙矔撔脑谶@個領(lǐng)域里挖掘一些好的模式?！?/p>
市場趨于理性
市盈率降低、估值下滑，二級市場開始重新定位，退出環(huán)節(jié)擠壓了利潤空間，5月創(chuàng)投回報出現(xiàn)新低，在傅哲寬看來，這個現(xiàn)象對于PE而言應(yīng)該是個常態(tài)，對于VC而言則是短期現(xiàn)象。他認(rèn)為，PE后期項目回報率大幅下降，市場總體低迷，如果行情能有所好轉(zhuǎn)，成功率的早期項目投資回報率會有所好轉(zhuǎn)。
很多基金開始轉(zhuǎn)換思路投早期、天使投資人隊伍也逐年擴大。而達晨一直熱衷于早期項目，達晨基金的70%投資于早中期.傅哲寬笑稱，過去看早期項目很少看到同行，現(xiàn)在看早前期項目總能碰到幾個同行。雖然是一句玩笑話，但足以說明早期項目競爭加劇。
傅哲寬稱，過去二級市場定價和價值發(fā)現(xiàn)功能不健全，一些基金靠賺取一二級市場差價生存，導(dǎo)致非常普通的公司上市都能賺錢。達晨則一直很看重公司成長性，成長性好的公司無論是高市盈率還是低市盈率都能獲得好的回報，同時市盈率和投資質(zhì)量相關(guān)，好的公司市盈率必然高，所以未來基金將更趨于價值投資。
針對市場現(xiàn)狀，達晨做了相應(yīng)的調(diào)整，70%資金關(guān)注中、早期，30%關(guān)注后期，在行業(yè)選擇上除過去關(guān)注的消費品、農(nóng)業(yè)投資外，特別選中了一些抗周期性的項目，如：節(jié)能環(huán)保、文化傳媒等，圍繞國家扶持的七大新興產(chǎn)業(yè)展開。
目前，達晨旗下有14只基金，總規(guī)模超110億，有2只專業(yè)基金，文化傳媒基金30億，專門早期項目基金3億，該基金已經(jīng)募資完畢并開始投資。特別讓達晨人引以為自豪的是，這只基金本打算募集2億元，結(jié)果超額募到了3億元，在整個市場出現(xiàn)募資難的情況下，募集早期基金其實對達晨來說是壓力測試，首先市場環(huán)境差，其次，很多LP不愿意投早期。而超額恰恰證明了LP對達晨的信任以及機構(gòu)本身的號召力。
借此勢頭，上半年已經(jīng)有6家企業(yè)過會，其中幾家也已經(jīng)掛牌上市，傅哲寬稱，“今年應(yīng)該能達到10家左右上市?！?/p>
ChinaVenture：您目前的辦公地點是在北京嗎?
傅哲寬：是，從今年5月份，我開始負(fù)責(zé)北京及北方片區(qū)的業(yè)務(wù)。
ChinaVenture：您到目前為止共投資多少家企業(yè)?
傅哲寬：到目前為止，總共主導(dǎo)投資60——70家企業(yè)，2005年開始做風(fēng)投，也算是“多產(chǎn)”。
ChinaVenture：介紹一下您的工作經(jīng)歷?
傅哲寬：我的工作經(jīng)歷相對比較簡單，畢業(yè)之后教了兩年書，后來在證券公司做過兩年，后來在電廣傳媒工作，電廣傳媒上市之后就到達晨工作。
