投資事業(yè)離不開經(jīng)濟宏觀環(huán)境的變化以及政策的調(diào)整，而多位PE業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，看好2013年經(jīng)濟溫和恢復增長。真正好的投資機會將在2013年陸續(xù)出現(xiàn)。
在退出方面，由于國內(nèi)市場一二級利差越來越小，同時海外市場冰封，VC/PE今年退出渠道也將更加多元化。
雖然我國的VC/PE市場近年來取得了長足發(fā)展，成為僅次于美國的全球第二大市場，但是在2012年的經(jīng)濟寒流中，VC/PE仍然經(jīng)歷了近年來最為艱難的一年，“募、投、管、退”四個環(huán)節(jié)都陷入了歷史低谷。
作為行業(yè)最鮮明的晴雨表，2012年“募投管退”數(shù)據(jù)并不亮麗。數(shù)據(jù)顯示，自2011年第三季度以來，我國VC投資及PE投資募資金額和計劃募資金額呈逐步下滑態(tài)勢，顯示行業(yè)趨冷。最新數(shù)據(jù)顯示，2012年三季度我國VC/PE投資市場共募資完成基金23支，募資完成規(guī)模33.30億美元，相比上年同期分別下降84.9%和67.5%。
出乎記者意料的是，雖然2012年市場環(huán)境不佳，但是多方采訪的投資機構(gòu)（GP）和出資人（LP），對于2013年行業(yè)發(fā)展形勢持謹慎樂觀態(tài)度為多，認為VC/PE行業(yè)正經(jīng)歷發(fā)展中的必經(jīng)環(huán)節(jié)，是走向成熟的一個拐點。
清科集團董事長倪正東的觀點頗有代表性。他認為，2012年確實是不容易的一年，不過2013年可能是“自陰轉(zhuǎn)晴”，至少今年下半年有個小晴，而此后預計將有一個好晴天。
對于未來的投資方向，互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療健康依然是熱點行業(yè)。移動互聯(lián)網(wǎng)更是冬天里難得的一抹亮色。未來一段時間，移動平臺游戲、移動社交網(wǎng)絡、移動電子商務、移動支付、移動搜索等都將是VC持續(xù)投資的熱點。此外，連鎖經(jīng)營、能源礦業(yè)、醫(yī)療健康等是PE投資的重點行業(yè)。
募資篇
“二八”分化現(xiàn)象將更明顯
兵馬未動，糧草先行。募資作為“募投管退”的排頭兵，一向被認為是最能反映行業(yè)晴暖的風向標。
回看2012年，可用于投資PE市場的LP市場的資金規(guī)模總量在增加，但是由于退出渠道收窄和退出收益持續(xù)走低，LP投資PE機構(gòu)的節(jié)奏在減緩，全年VC/PE行業(yè)的基金募集完成情況為近年來最差水平。
不過，進入四季度后，各種政策面利好使得基金募集活動和市場信心有所回升，基金募集低潮現(xiàn)象有所緩解。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前機構(gòu)類LP數(shù)量超過3000家，在其資本類別分布中，中資LP占58%，外資LP占40%，中外合資LP占2%。而從LP數(shù)量分布上，個人LP是VC/PE的主要資金來源，占整體數(shù)量的63.43%；其次是企業(yè)LP，占整體數(shù)量的30.51%；各種類型的FOF約占整體數(shù)量的5.05%。而社?；鹱鳛轲B(yǎng)老基金機構(gòu)則是當前市場上最為成熟的LP。
與2011年相比，2012年國內(nèi)LP整體情況已有巨大變化：個人LP出資已有大幅下降，企業(yè)LP和社保基金有所上升。而對于2013年，在保險資金投資PE基金開閘的背景下，機構(gòu)LP調(diào)研選擇GP的程序嚴格、審核周期長的特點，將加速行業(yè)二八分化。
一位正在竭力爭取險資的北京PE機構(gòu)負責人表示，社保基金、保險公司是國內(nèi)不多的機構(gòu)投資人群體，可投資金額亦非常巨大，但是其苛刻的投資標準，決定了短期時間內(nèi)市場上也就三四十家優(yōu)秀PE可能分得一杯羹。這將會加劇行業(yè)分化，優(yōu)秀的永遠不愁募資問題，業(yè)績差的只能關閉經(jīng)營。
達晨創(chuàng)投董事長劉晝告訴記者，已有幾家因募資斷炊面臨關閉的中小基金表示希望達晨來接手托管?！皬倪@個狀態(tài)來看，PE/VC行業(yè)從去年到現(xiàn)在，甚至2013年仍將經(jīng)歷洗牌。”據(jù)記者了解，達晨創(chuàng)投目前正與險資密切接觸。
投資篇
更多機會將在2013年顯現(xiàn)
在國內(nèi)近兩年投資環(huán)境壓力較大的背景下，PE投資VC化，VC投資PE化，互相滲透著，各自在竭力找尋適合自己的招數(shù)。但萬變不離其宗——投資事業(yè)是離不開經(jīng)濟宏觀環(huán)境的變化以及政策的調(diào)整：多位PE業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，看好2013年經(jīng)濟溫和恢復增長。
達晨創(chuàng)投董事長劉晝表示，十八大報告中已指出了未來經(jīng)濟發(fā)展的主線。中國的經(jīng)濟增長動力一定是在于內(nèi)需拉動，在于城鎮(zhèn)化。
凱旋創(chuàng)投合伙人陶冶也持相同觀點。據(jù)介紹，凱旋創(chuàng)投在過去一年里做了一些行業(yè)布局，基本上是基于城鎮(zhèn)化這個基本面，以從溫飽到小康帶來的消費升級、產(chǎn)能提升，甚至是由出口導向變?yōu)閮?nèi)銷導向的基本面轉(zhuǎn)型為指導。
此外，陶冶還表示，他很贊同反周期投資行為。“當大家對大勢不太看好的，特別是二級市場不太看好的時候，反而應適當加大力度。從歷史看，從我國過去十年甚至在美國風投二十年更長時期里來看，往往經(jīng)濟比較困難，或者二級市場比較困難的時候，做出的投資項目帶來了相當豐厚的回報?！?/p>
東方賽富董事長劉俊宏表示，“從國際到國內(nèi)的橫向比較，還有整個PE行業(yè)發(fā)展歷史縱向觀察，目前對PE行業(yè)投資是非常好的一個起點。比如目前，我們?nèi)フ勴椖恳鐑r時，基本以2012年的凈利潤作為基數(shù)，PE控制在8至10倍之間，如果用對未來利潤來做測算，則PE倍數(shù)將被攤到5-7倍之間。”
厚石資本合伙人陳秋東表示，“2011年看不到多少優(yōu)質(zhì)項目，更談不上有吸引力的價格，2012年看到了不少質(zhì)地好的中早期項目，但估值還是不夠有吸引力，總體判斷真正的投資機會（即好項目加好價格）要從2013年開始?！?/p>
管理篇
盤活存量為主， 增量擴張為輔
增值服務一直是業(yè)內(nèi)人士掛在嘴邊的名詞。但這一波“寒流”的沖擊下，切實在投后管理加強增值服務的品牌機構(gòu)的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。隨著PE業(yè)真正進入比拼實力的時代，那些能夠給被投企業(yè)提供有效增值服務的機構(gòu)將更有機會成為來年的勝者。
總結(jié)2012年行業(yè)“窘?jīng)r”，更多VC/PE行業(yè)人士認為，2013年“盤活存量資產(chǎn)”，加強增值服務是取勝的法寶之一。
劉晝認為，“加強對現(xiàn)有存量資產(chǎn)的管理是目前各家機構(gòu)都必須重視的事情。一般一家GP都投了很多公司，多則數(shù)百家，一般數(shù)十家。隨著經(jīng)濟周期下行，被投企業(yè)必然在發(fā)展過程中出現(xiàn)一些波動和困難。在這個波動過程中，創(chuàng)投機構(gòu)就一定要幫助企業(yè)，做些實實在在的事情，比如幫助企業(yè)做供銷，改善治理結(jié)構(gòu)等。一起共度難關，幫助企業(yè)也是幫助創(chuàng)投自己?！?/p>
在創(chuàng)業(yè)板開閘之前，達晨曾熬過近十年的“苦時光”，方有目前本土創(chuàng)投領頭羊的行業(yè)地位；所以劉晝再三調(diào)強，“GP一定要實實在在做事，做好存量資產(chǎn)管理，加強增值服務。對此，我們要做一個比較長時間的心理準備。”
浙商創(chuàng)投合伙人李先文也對記者表示，“我感覺未來一兩年，PE要實現(xiàn)以投為主到以管為主的風格轉(zhuǎn)換，從逼著投資經(jīng)理去搶項目到逼著投資經(jīng)理去管項目。對于很多主流機構(gòu)而言，在投資項目的資產(chǎn)配置上，我認為存量資產(chǎn)的盤活是主流，增量資產(chǎn)的擴張要為輔了?！?/p>
退出篇
渠道將更多元化
2012年1月至11月，具有VC/PE背景的中國企業(yè)IPO數(shù)量與融資金額大幅下滑。而在機構(gòu)退出方面，受境內(nèi)外資本市場“寒流”影響，1月至11月，VC/PE機構(gòu)IPO退出賬面回報較上年也出現(xiàn)大幅回落。
自國內(nèi)VC/PE行業(yè)在十幾年前開始發(fā)芽成長至今，主要依賴IPO退出渠道來逐利是大部分機構(gòu)的現(xiàn)狀。但在國內(nèi)市場一二級利差越來越小，同時海外市場冰封，VC/PE今年退出趨勢將如何？
“謹慎樂觀。”中國股權(quán)投資基金協(xié)會常務副會長衣錫群在中國股權(quán)投資基金年會上對記者表示?！癆股市場明年行情不會太差，但也難現(xiàn)超級大牛市，與此同時，目前在證監(jiān)會排隊的企業(yè)已超過800家，大家對依賴PRE-IPO發(fā)財?shù)碾y度基本已有共識。值得關注的是，隨著行業(yè)逐步成熟，比如并購、PE二級市場等開始較快發(fā)展。”
去年未有IPO退出案例的君聯(lián)資本，目前有兩個項目正在與產(chǎn)業(yè)鏈條上的上市公司接觸，預計很快將通過并購方式實現(xiàn)退出。倪正東對記者表示：“根據(jù)清科中心的統(tǒng)計結(jié)果，2012年的退出只有240家，2011年540家，同比大幅下降。再仔細看，IPO方式退出占比僅約為60%；并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和管理層收購合計占比接近40%。這充分說明了通過IPO以外的其他方式實現(xiàn)的交易越來越多，這是明年的趨勢?！?
