進(jìn)入9月中旬，美國(guó)紐約頗染秋色，這種寒意波及到中概股，更顯出阿里巴巴(NYSE:BABA)是華爾街一枝獨(dú)秀的寵兒。這家擁有15年歷史的中國(guó)企業(yè)，通過(guò)其創(chuàng)始人馬云嫻熟英語(yǔ)的描繪，正在重新定義資本市場(chǎng)的吸引力。

9月19日，紐交所外掛起了阿里巴巴的條幅。紐交所大樓掛滿了阿里巴巴的標(biāo)識(shí)，分別展示了公司的五大業(yè)務(wù)：阿里云、天貓、淘寶網(wǎng)、聚劃算、AliExpress。當(dāng)?shù)貢r(shí)間早上6點(diǎn)，紐交所安檢處已經(jīng)排起長(zhǎng)隊(duì)……阿里上市創(chuàng)造了全球市值最高的公司，馬云則在華爾街正式封神！

華爾街新寵

阿里巴巴上市前夕，紐交所門(mén)前游人寥寥，人氣遠(yuǎn)不如兩個(gè)街區(qū)之外的那頭銅牛。隨著美國(guó)今年反恐形勢(shì)升級(jí)，紐交所周邊大部分地方都被鐵柵欄隔離開(kāi)來(lái)，警力也是明顯增加，到處是三三兩兩的警察挎著手槍在逡巡。紐交所對(duì)于最新掛牌公司的宣傳力度顯然不如納斯達(dá)克的大型數(shù)字顯示屏來(lái)得時(shí)尚，17日，一家名為Civitas的家庭保健服務(wù)公司上市，紐交所的歡迎方式就是在樓上掛了一條白色橫幅。

但這些并沒(méi)有影響到阿里巴巴人員、投行以及紐交所人員頻繁出入商談上市前的細(xì)節(jié)，華人面孔出現(xiàn)的頻率也明顯增加。好奇的記者希望進(jìn)去獲得只言片語(yǔ)的信息，但都被以沒(méi)有預(yù)約為由婉拒在門(mén)外。

這些在資本市場(chǎng)浸淫多年的投資人顯然知曉阿里巴巴的價(jià)值，馬云幾天前在紐約華爾道夫飯店舉行IPO路演，吸引了將近千名投資人在門(mén)口排了半個(gè)小時(shí)的隊(duì)。

華爾道夫飯店與中國(guó)淵源頗深，早年李鴻章訪美時(shí)便下榻于此，后來(lái)更是接待了多名中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人。

躲到樓下抽煙的花旗銀行交易員john　jackson也是阿里巴巴的擁躉之一，9月18日，他在紐交所外面對(duì)本報(bào)說(shuō)，阿里巴巴規(guī)模占據(jù)了中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的80%以上，但中國(guó)版圖足夠大，還有很大地方可覆蓋，保持30%以上的成長(zhǎng)速度沒(méi)有問(wèn)題。類似體量和成長(zhǎng)性的企業(yè)，在美國(guó)本土已經(jīng)很罕見(jiàn)?！皳碛邢胂罅Φ墓居肋h(yuǎn)是華爾街的寵兒?！彼f(shuō)。

根據(jù)阿里巴巴更新的招股說(shuō)明書(shū)，公司在2014年第二季收入157.71億人民幣，同比增長(zhǎng) 46.3%；凈利潤(rùn)為124.404億人民幣，同比增長(zhǎng)179.6%，凈利潤(rùn)占總收入78.9%。中國(guó)電子商務(wù)研究中心測(cè)算，2015財(cái)年阿里巴巴凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)325億-350億元。

當(dāng)然，并非所有的投資人對(duì)阿里巴巴都抱有好感，有些人就對(duì)其VIE架構(gòu)、支付寶剝離等問(wèn)題表示了質(zhì)疑。但這些異議在阿里強(qiáng)勁的盈利能力和想象空間面前，顯然難以吸引逐利者的稍微駐足。

參加了路演的Peak　Theories創(chuàng)始人Abigail　Doolittle認(rèn)為，如果看好中國(guó)電子商務(wù)的前景，阿里巴巴無(wú)疑是首選的投資對(duì)象。而且不同于大部分高科技互聯(lián)網(wǎng)公司都是虧損或微利上市，阿里巴巴擁有強(qiáng)勁的盈利能力，甚至有望拉低市場(chǎng)的平均市盈率。

物以稀為貴。美國(guó)東部時(shí)間9月15日下午，阿里巴巴向紐交所提交更新的IPO文件，這家股票簡(jiǎn)稱為“BABA”的公司提高IPO價(jià)格區(qū)間，將每股ADS　(美國(guó)存托憑證)定價(jià)區(qū)間由先前的60至66美元上調(diào)為66至68美元。9月18日下午5點(diǎn)，阿里正式宣布此次IPO發(fā)行價(jià)確定為68美元。按此計(jì)算，阿里巴巴此次上市募資有望接近217.6億美元。如果再啟動(dòng)綠鞋機(jī)制行使超額配售權(quán)，即超額配售15%的股票，此次融資額將達(dá)到250.32億美元，公司的整體估值也由此提高至1749億美元。

毫無(wú)疑問(wèn)，這成為了史上融資規(guī)模最大的IPO，超過(guò)農(nóng)業(yè)銀行此前創(chuàng)下的歷史記錄220　億美元，更是把VISA公司(融資額196億美元)、通用汽車(chē)(191億美元)、Facebook(160億美元)甩在了后面。

這對(duì)于全球資本市場(chǎng)都是歷史性的一刻，“阿里 IPO　有望創(chuàng)紀(jì)錄的意義在于體現(xiàn)了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)在全球格局中地位的提升，阿里未來(lái)在多元并購(gòu)、海外擴(kuò)張等方面還有極大想象空間，融資則將提供支撐。”長(zhǎng)江證券分析師劉疆在最新研報(bào)中說(shuō)。

馬云在新加坡的一次午餐會(huì)上則表示，中國(guó)三四線城市的增長(zhǎng)前景巨大，并將力爭(zhēng)沿物流鏈提供送貨等服務(wù)。此外，阿里巴巴還可以將用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大到亞洲其他市場(chǎng)以及巴西和俄羅斯。目前，阿里巴巴的全球速賣(mài)通平臺(tái)已經(jīng)成為俄羅斯人、美國(guó)人和巴西人“淘寶”的絕佳去處，“江浙滬美包郵”日漸成為淘寶賣(mài)家招徠生意的標(biāo)配。

馬云如愿以償

而美國(guó)的9月19日上午，至少有三個(gè)人最為心潮澎湃。

楊致遠(yuǎn)，他執(zhí)掌雅虎期間與馬云的那次交易，導(dǎo)致了公司走向沒(méi)落的時(shí)候憑借持有的阿里股份還在一年中上漲了107%；而另一個(gè)關(guān)鍵人物，當(dāng)然是孫正義。他幾乎是最早看好馬云的投資家之一，盡管他買(mǎi)阿里巴巴之時(shí)的目的就是為了賣(mài)掉它，但這一等，就是將近十年。

還有一個(gè)，當(dāng)然是馬云。于馬云，公司得以公開(kāi)交易的意義并不是締造一個(gè)市值1600億、甚至1700多億的公司，而是這些年纏繞在他心頭的結(jié)終于得以解開(kāi)：馬云可以回購(gòu)部分股票，讓雅虎的持股比例從30%多下降到13%以下。

是的，今日的一切都緣于九年前——2005年8月宣布的那次“雅巴合作”，當(dāng)年雅虎用10億美元和雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)成為了阿里巴巴集團(tuán)39%股權(quán)的擁有者。

而馬云在此后的一系列動(dòng)作，都是為了那時(shí)的決定付出更高的代價(jià)：VIE也好，上市也好……都是為了敦促雅虎讓自己回購(gòu)股票，重新拿回公司的大股東身份：而這樣的想法最終也得到了實(shí)現(xiàn)：根據(jù)2013年12月13日雙方修訂的回購(gòu)協(xié)議，在阿里IPO之時(shí)，雅虎須進(jìn)一步出售2.08億股 (修訂前約定的數(shù)字為2.615億股)，此部分股票或者向公眾出售，或者由阿里集團(tuán)回購(gòu)。此次出售完成后，雅虎所持股權(quán)將僅剩3.156億股，持股比例將降至13%以下。

但是，即便雅虎在上市之時(shí)股份占比下降不再是第一大股東，軟銀卻又上升為第一大股東——馬云及其團(tuán)隊(duì)仍然無(wú)法控制公司。因此馬云設(shè)計(jì)了“合伙人制度”，其核心即通過(guò)合伙人制度及合伙人擁有的超半數(shù)董事提名權(quán)，馬云團(tuán)隊(duì)得以僅僅依托13%左右的股權(quán)，即實(shí)現(xiàn)了對(duì)董事會(huì)的絕對(duì)控制。

一切都按照馬云的計(jì)劃按部就班地進(jìn)行著，對(duì)于馬云來(lái)講，IPO的時(shí)刻才是他重新拿回公司股權(quán)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，其意義遠(yuǎn)比股價(jià)的攀升和市值超越亞馬遜更大。

盡管馬云和阿里巴巴的合伙人制度不僅在香港沒(méi)能獲得充分理解，甚至在美國(guó)也飽受當(dāng)?shù)孛襟w質(zhì)疑，部分媒體和機(jī)構(gòu)總在提醒投資者小心這家“少數(shù)股權(quán)者”卻掌控董事會(huì)的公司，并提醒公共投資者小心這家公司將可能“會(huì)將屬于股東的利益轉(zhuǎn)移”。

但無(wú)疑，馬云重新拿回雅虎部分股權(quán)這件事上，已經(jīng)獲得了決定性的勝利。

合伙人制度獲“加冕”

隨著阿里巴巴上市，也意味著紐約接受了阿里巴巴的合伙人制度。

這個(gè)制度之所以未能被香港證交所接受，其原因在于一切規(guī)則都處于不確定狀態(tài)中。根據(jù)阿里的描述，阿里的合伙人由28名成員組成，包括22位阿里集團(tuán)管理層成員以及6位關(guān)聯(lián)公司及附屬公司的管理層成員。

合伙人的提名與選舉規(guī)則為，現(xiàn)有合伙人可以提名新的合伙人，不過(guò)需要現(xiàn)有合伙人以一人一票的方式獲得3/4多數(shù)通過(guò)方可。新合伙人獲得提名的基本條件是：高標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)人操守；在阿里集團(tuán)或關(guān)聯(lián)公司任職至少5年；擁有突出的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；高度認(rèn)同公司文化，愿意為公司使命、愿景和價(jià)值觀竭盡全力。此外，為了使得合伙人的行為與公司股東利益保持一致，合伙人任職期間需要持有一定數(shù)量的公司股票。

合伙人的退出與罷免則是：馬云與蔡崇信為永久合伙人，其他合伙人成員則在其離職或者退休時(shí)，自動(dòng)失去合伙人資格。現(xiàn)有合伙人中(包括馬云與蔡崇信)，如果遭到半數(shù)現(xiàn)有合伙人投票罷免，同樣也將失去合伙人資格。

這28位合伙人在董事提名權(quán)上擁有這樣的規(guī)則：IPO之后，阿里集團(tuán)的董事會(huì)成員將從目前的4人增加至9人，而馬云控制的阿里合伙人將獲得其中5席的提名權(quán)。合伙人通過(guò)投票以簡(jiǎn)單多數(shù)的方式選舉出董事候選人，如果阿里合伙人提名的某一董事候選人未獲得股東大會(huì)通過(guò)或者中途離任，合伙人有權(quán)委任另一名臨時(shí)董事，直到下一年股東大會(huì)召開(kāi)。關(guān)于合伙人對(duì)董事提名權(quán)的規(guī)定，在IPO之后將寫(xiě)入阿里集團(tuán)的公司章程。而要修改公司章程中關(guān)于合伙人提名董事的條款，需獲得全體股東95%通過(guò)方可。

阿里的招股書(shū)披露，馬云持股8.9%，蔡崇信持股3.6%，其余聯(lián)合創(chuàng)始人持股比例皆低于1%，按此計(jì)算馬云團(tuán)隊(duì)合計(jì)持股比例大約為13%。而阿里的最大股東軟銀持股比例高達(dá)34.4%，第二大股東雅虎持股22.6%，二者合計(jì)占股高達(dá)57%。通過(guò)合伙人制度及合伙人擁有的超半數(shù)董事提名權(quán)，馬云團(tuán)隊(duì)僅僅依托13%左右的股權(quán)，即實(shí)現(xiàn)了對(duì)董事會(huì)的絕對(duì)控制。

IPO無(wú)疑為阿里的合伙人制度加上了一層默認(rèn)的背書(shū)。至此，馬云才實(shí)現(xiàn)了對(duì)阿里巴巴的絕對(duì)控制，無(wú)論股份多少，他都牢牢地控制了董事會(huì)。

阿里的存在感

“阿里巴巴上市是一件非常大的事情，對(duì)嗎？”紐約移民官Jorbin如是詢問(wèn)入境前來(lái)采訪的中國(guó)記者。答案顯而易見(jiàn)。《華爾街日?qǐng)?bào)》17日、18日連續(xù)兩天在頭版位置報(bào)道了阿里巴巴，關(guān)注的焦點(diǎn)包括原始股的解禁和亞洲互聯(lián)網(wǎng)公司崛起等多個(gè)維度。他們甚至還關(guān)注到了馬云的戶口問(wèn)題。

9月17日，借著阿里的東風(fēng)，一家中國(guó)公司也出來(lái)“刷存在感”，在時(shí)代廣場(chǎng)一塊數(shù)字屏幕上寫(xiě)道“阿里巴巴，我們?cè)谶@里等你，9月19日”。

顯然，對(duì)比美國(guó)普通散戶對(duì)阿里巴巴的一知半解，專業(yè)投資人們正攥著大把的鈔票蜂擁而入。由于認(rèn)購(gòu)熱度超過(guò)預(yù)期，投行甚至決定在美國(guó)東部時(shí)間16日提前結(jié)束認(rèn)購(gòu)；此外，亞洲和歐洲投資者的認(rèn)購(gòu)也于17日結(jié)束，整個(gè)進(jìn)程比預(yù)期的要快。

18日晚間一場(chǎng)阿里巴巴投資價(jià)值研討會(huì)上，眾多在美華人邊吃匹薩邊認(rèn)為該股短期會(huì)被爆炒，但自己信奉價(jià)值投資不能以身試險(xiǎn)；一位要求匿名的承銷大行高管挨個(gè)詢問(wèn)與會(huì)者是否認(rèn)識(shí)阿里巴巴的員工，可以介紹將股票托管在他們公司，以便未來(lái)隨時(shí)套現(xiàn)，并還一再熱情叮囑記者在次日的上市現(xiàn)場(chǎng)向阿里高管多作推介。

雖然熱度空前，但馬云在香港路演時(shí)還是委婉地“自我批評(píng)”：“不能在香港上市，是因?yàn)榘⒗镞x擇了一個(gè)錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)，溝通也不順暢，是阿里錯(cuò)過(guò)了香港?！边@是馬云對(duì)上半年因合伙人制度未能被港交所接受的第一次公開(kāi)回應(yīng)，此事最終導(dǎo)致肥肉飛到了紐交所嘴里，并引發(fā)港交所總裁李小加的多次撰文反思。

在此期間，市場(chǎng)還曝出馬云已經(jīng)移民(移居)香港，但旋即被阿里巴巴和馬云否認(rèn)，馬云甚至還用了“糧油關(guān)系”這一物質(zhì)匱乏時(shí)期的特有名詞。9月10日這一天，馬云迎來(lái)了50歲生日。即將成為中國(guó)首富的他(同時(shí)還順帶幫助最大股東孫正義成為日本首富)，早已無(wú)需為當(dāng)年的糧票油票布票而苦心算計(jì)，反而是全球的投資人，正在絞盡腦汁琢磨如何弄到他的股票，但實(shí)際上多數(shù)股票早已被機(jī)構(gòu)投資者瓜分。

小伙伴與有榮焉

不過(guò)，有人歡喜有人愁。隨著阿里巴巴的生態(tài)圈日漸增大，并且上市募集逾200億美元巨額資金，先期上市的“友商”感到絲絲寒意也就不難理解：多數(shù)機(jī)構(gòu)投向每個(gè)國(guó)家和地區(qū)的額度是固定的，往往會(huì)配置最能反映當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性的企業(yè)。資金如水，逐利而流，隨著阿里的上市，他們從其他中概股抽離也在情理之中?！半S著阿里巴巴的上市，美股投資者也開(kāi)始重新評(píng)估自己的投資組合。有些美國(guó)投資者或許為阿里巴巴上市而拋售其他大牌公司，在這種情況下其他中概股股價(jià)或許會(huì)受到?jīng)_擊，如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品、麥考林等?！痹谧钚碌陌⒗锝庾x報(bào)告中，中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊如是表示。

進(jìn)入9月以來(lái)，京東股價(jià)累計(jì)下跌了逾10%、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)下跌近8%，整體來(lái)看，多數(shù)中概股都表現(xiàn)慘淡。

隨著阿里上市，一場(chǎng)資本盛宴同時(shí)開(kāi)啟。首先，包括瑞士信貸集團(tuán)、德意志銀行、高盛在內(nèi)的6家承銷商，將分享數(shù)億美元的承銷費(fèi)用。隨著啟用綠鞋機(jī)制，他們還可以從中大賺一筆。沒(méi)能進(jìn)入承銷名單的美林，則利用自己“置身事外”的關(guān)系，設(shè)計(jì)了一款結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，可以剔除軟銀集團(tuán)資產(chǎn)中非阿里的部分，從而相當(dāng)于獨(dú)享阿里巴巴的原始股。今年以來(lái)，該產(chǎn)品投資人獲得了逾一倍的收益。

說(shuō)到軟銀，2003年，阿里燒錢(qián)到了舉步維艱的程度，軟銀中國(guó)一咬牙投了5000萬(wàn)美元，幫助阿里最終孵化出了淘寶，并在18個(gè)月內(nèi)從eBay手里搶過(guò)來(lái)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，奠定今日阿里的商業(yè)價(jià)值。這筆投資如今的回報(bào)接近1000倍。當(dāng)然雅虎也是大贏家，其持股價(jià)值近356億美元，7月以來(lái)股價(jià)漲幅已經(jīng)達(dá)到21.24%。

實(shí)際上，更多的機(jī)構(gòu)也試圖在阿里盛宴中分上一杯羹。嘉實(shí)基金推出嘉實(shí)資本-阿里專項(xiàng)投資產(chǎn)品100%投向阿里巴巴IPO，宣稱中簽率約為30%至50%，阿里巴巴上市后3個(gè)月即可贖回該專戶產(chǎn)品。融通資本推出“世紀(jì)2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，借道QDII產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)阿里IPO股份。這些產(chǎn)品尚未推廣便引發(fā)火爆搶購(gòu)，數(shù)日內(nèi)即售完。

不過(guò)，隨著阿里巴巴的成功上市，另一種比原始股東拋售股票更大的困擾不可避免地出現(xiàn)。這家員工普遍持股的企業(yè)在上市后，不少核心員工都會(huì)有百萬(wàn)以上身家，千萬(wàn)級(jí)、過(guò)億的人也不在少數(shù)，如何讓這群一夜暴富的人繼續(xù)勤勤懇懇地保持激情，而不是慵懶地享受生活、或是套現(xiàn)走人，對(duì)于一家擁有26000多名員工的企業(yè)來(lái)說(shuō)著實(shí)是一個(gè)管理難題。