投資額和投資案例數(shù)：近年來投資熱度不減，但逐漸趨于理性
近三年金融領(lǐng)域掀起了PE熱，私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資較之前成倍增長。2011年，總體投資額達(dá)到16,950.25百萬美元，較2010年增長近9倍，投資案例數(shù)達(dá)到672例，較2010年增長4.5倍。盡管在2012年項(xiàng)目退出數(shù)量及回報(bào)水平的走低使得PE投資熱稍有降溫，但之后IPO的重啟逐漸使行業(yè)又重現(xiàn)積極態(tài)勢，并且呈更加理性的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。2013年的私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資額和總體數(shù)量回到了2011年的峰值水平。預(yù)計(jì)PE行業(yè)的黃金周期還將持續(xù)5-10年。首先，資金的長期性、運(yùn)作的靈活性使得PE投資成為多層次資本市場體系里不可缺少的一個(gè)環(huán)節(jié);其次，PE多是在企業(yè)處于發(fā)展拐點(diǎn)之際進(jìn)入企業(yè)，為企業(yè)帶來資本支持、管理及各種增值服務(wù)，與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同成長，并且在企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過程中實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。
行業(yè)分布：國家重點(diǎn)扶持的新興行業(yè)漸成投資密集區(qū)
在2009-2013年的5年間，私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資所涉及的大行業(yè)分類中，以投資額計(jì)，服務(wù)業(yè)、生物技術(shù)和健康行業(yè)各占28%，其次是清潔技術(shù)和廣義IT各占12%。其中清潔技術(shù)、生物科技和健康、廣義IT行業(yè)的投資額呈逐年增長趨勢，這與中央和地方政府積極出臺(tái)政策配合發(fā)展國家重點(diǎn)培育的七大新興產(chǎn)業(yè)密不可分。在全球IT技術(shù)產(chǎn)業(yè)方興未已，呈現(xiàn)出勃勃生機(jī)的大背景下，這種新興產(chǎn)業(yè)將保持良好的勢頭。目前政府和私營部門大量基金的涌入，各個(gè)地區(qū)都興建了專業(yè)的科學(xué)園區(qū)，例如北京中關(guān)村、張江高科技園區(qū)、漕河涇新興技術(shù)開發(fā)區(qū)等國家高新科技園區(qū)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)使智能科技和物聯(lián)網(wǎng)等新的IT產(chǎn)品不斷進(jìn)入人們的生活，涌杰信息、魔錘網(wǎng)絡(luò)、羽泰信息等一批高科技企業(yè)所創(chuàng)造的各種智能化產(chǎn)品給人們創(chuàng)造了更舒適、更便捷、更健康的生活。。毋庸置疑，IT技術(shù)將改變?nèi)藗兾磥淼纳睢?
3.機(jī)制改革推動(dòng)行業(yè)發(fā)展
歐美PE行業(yè)是由科技革新推動(dòng)的，而中國的PE行業(yè)是由制度推動(dòng)的。例如，深圳中小板、創(chuàng)業(yè)版的推出拓寬了PE基金的推出渠道，成就了一大批投資機(jī)構(gòu);《新合伙企業(yè)法》的頒布實(shí)施使得國際PE基金普遍采用的有限合伙組織形式得以實(shí)現(xiàn)，大力推動(dòng)了PE行業(yè)的發(fā)展;09年，企業(yè)上市門檻降低和高新股發(fā)行市盈率為股權(quán)投資提供了絕佳的退出平臺(tái)，一批投資機(jī)構(gòu)借助創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)獲取高額回報(bào)。各大企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)與券商之間的溝通合作與日俱增，例如上海的國太集團(tuán)就不失時(shí)機(jī)的與山西晉交所合作，將在上海打造運(yùn)營中心，為山西更多企業(yè)開拓上海和境外融資渠道。4萬億刺激政策使得LP手中的可投資金充足，大批PE機(jī)構(gòu)成立，行業(yè)井噴式增長;而今年，私募基金備案制正式開啟，將推動(dòng)行業(yè)正規(guī)化發(fā)展。
4.機(jī)構(gòu)發(fā)展：04年后民營機(jī)構(gòu)大規(guī)模涌現(xiàn)，漸成國資、外資、合資、民營機(jī)構(gòu)四分天下的格局
過去幾年中，政府、保險(xiǎn)、券商、國企等帶有“國”字號(hào)背景的LP出資力量成為本土PE中引人注意的群體。國家相繼批準(zhǔn)籌建廣東核電新能源基金、上海金融產(chǎn)業(yè)基金、山西能源基金、中新高科等產(chǎn)業(yè)投資基金。一些大型國企，出于發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈和整合上下游資源的考慮，也都在設(shè)立集團(tuán)內(nèi)部的PE基金，只是這些投資主要集中在相關(guān)行業(yè)內(nèi)，所以不那么引人關(guān)注。
以2005年為分水嶺，狹義PE基金東進(jìn)中國，繼VC之后成為主流，而2005年之前，進(jìn)入中國演練的只有華平、新橋、凱雷等寥寥幾家PE。如今全球最大的四家PE基金，黑石、凱雷、KKR以及德州太平洋集團(tuán)都設(shè)立了針對中國市場的辦公室;甚至像D-E-Shaw、AlSalamBank-Bahrain這樣的對沖基金也針對亞太地區(qū)做私募股權(quán)和房地產(chǎn)投資。
在中國的廣義PE市場上，合資基金是繼外資基金之后的第二大生力軍。2005年，軟銀賽富和天津創(chuàng)業(yè)投資有限公司合資成立賽富成長(天津)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司后，中國PE發(fā)展史上的第三波合資浪潮逐漸顯現(xiàn)。
在“流動(dòng)性過?！焙陀邢藓匣镏粕е螅耖gPE勢力慢慢開始出現(xiàn)。目前，發(fā)改委每天審批的PE基金方案超過一千份。民間力量的另一個(gè)重要組成是富裕個(gè)人，一般的形式是幾個(gè)朋友合伙湊一筆錢，組成有限合伙企業(yè)，通過企業(yè)尋找那些有潛力并且還未上市企業(yè)的股權(quán)。有限合伙企業(yè)不僅成立要求低，而且靈活性強(qiáng)。但是，個(gè)人投資者由于缺乏有效的渠道和經(jīng)驗(yàn)，投資效果并不理想，而且由于對行業(yè)的不了解和企業(yè)信息的不對稱，民間合伙人企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。而專業(yè)投資機(jī)構(gòu)成立的合伙人企業(yè)則有較豐富的經(jīng)驗(yàn)和較寬的投資范圍，不論從收益或是風(fēng)險(xiǎn)上都優(yōu)于民間集合投資。
目前，中國的PE市場形成了以達(dá)晨創(chuàng)投、深創(chuàng)投為代表的國資，同創(chuàng)偉業(yè)、九鼎投資為代表的民營，以鼎暉、弘毅投資為代表的合資以及以IDG資本、紅杉中國為代表的外資機(jī)構(gòu)四足鼎立的格局?？倷C(jī)構(gòu)數(shù)量超過一萬家，主要分布在北上廣深等金融發(fā)達(dá)地區(qū)。
5.退出和投資回報(bào)：IPO重啟，投資回報(bào)率攀升
并購市場在2013年創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，國內(nèi)總計(jì)并購1232家公司，并購資金近1000億美元，同比增長84%。PE/VC支持的并購有446起，超過過去10年P(guān)E/VC并購的總和，總資金超過340億美元。2013年由于大陸IPO關(guān)閘，上市退出規(guī)模有所下降。去年共有66家中國公司在香港和海外上市，其中香港主板占96%，紐交所和納斯達(dá)克分別占2%。IPO中PE/VC支持的公司有27家，募集資金97億美元。2013年IPO退出的回報(bào)為8倍，遠(yuǎn)高于2012年的5.4倍，主要得益于TMT行業(yè)的高速發(fā)展，例如去哪兒網(wǎng)和58同城的上市都獲得豐厚的收益。隨著年初IPO的開閘，PE/VC投資熱情將進(jìn)一步提升。
近10年中國股權(quán)投資市場回報(bào)為20%，但這一數(shù)字在2013年下降至13.5%，這也顯示出市場逐漸回歸理性。2014年，隨著IPO開閘，股權(quán)投資退出又展現(xiàn)出積極態(tài)勢，僅2014年第一季度，就有40家IPO退出案例，超過2012年同期。VC中真格基金以1386.09倍的投資回報(bào)位列榜首，險(xiǎn)峰華興獲得315.96倍回報(bào)，紅傘資本獲得88倍回報(bào)，另外國發(fā)創(chuàng)投、乾融資本、國潤創(chuàng)投等也獲得了54.93倍的投資回報(bào)。PE中正海資產(chǎn)以104.81倍投資回報(bào)位居榜首，熊牛資本獲得84.93倍投資回報(bào)，鼎暉投資和光大控股都獲得了71.66倍的投資回報(bào)。IPO的開閘給股權(quán)投資提供了較高回報(bào)的退出渠道。
6.趨勢
備案制度出臺(tái)迫使非正規(guī)PE機(jī)構(gòu)退出，改善行業(yè)“僧多粥少”的局面。部分小型私募基金以有限合伙方式私密運(yùn)作，由于其運(yùn)作依賴內(nèi)部流轉(zhuǎn)或是違法手段，不愿意參與到備案制度之中。未來，這些非正規(guī)化小型私募將被淘汰，這也有助于改善PE行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量的迅速膨脹，但優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺而造成的“僧多粥少”的局面，更多的資金將流入正規(guī)化私募公司。
PE機(jī)構(gòu)爭相掛牌新三板，并謀求轉(zhuǎn)板。在國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)直接IPO上市路徑?jīng)]有明晰的情況下，PE機(jī)構(gòu)直接登陸主板市場可能還需要一個(gè)過程，加之新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板預(yù)期強(qiáng)烈，新三板的“跳板”價(jià)值值得重視。PE在新三板可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易和并購等途徑獲得退出渠道，盡管目前交易相對還不夠活躍，但也提供了多種可能。在九鼎投資成為私募股權(quán)投資行業(yè)首家掛牌新三板企業(yè)的刺激下,包括中晉基金在內(nèi)的國內(nèi)多家PE投資機(jī)構(gòu)都在積極籌備，為其投資企業(yè)創(chuàng)造掛牌條件。以中晉為例，其有限合伙企業(yè)所投資的項(xiàng)目公司有60多家，年化銷售額超過10億元。為早日掛牌新三板，中晉基金為各個(gè)項(xiàng)目公司量身打造了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，通過專業(yè)的行業(yè)分析師和企業(yè)管理人員，配合每個(gè)公司所處的行業(yè)和周期訂制了切實(shí)可行的增長計(jì)劃， 力爭在2至3年內(nèi)幫助控股公司掛牌上市。
7. 總結(jié)與展望
過去十年間，私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資通過為中小民營企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)注資，給中國經(jīng)濟(jì)帶來新鮮活力，成為金融領(lǐng)域中不可或缺的力量。外資和民營資本的不斷涌入使得行業(yè)由最初的政府主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)化為市場導(dǎo)向發(fā)展。隨著越來越多企業(yè)在新三板掛牌，PE項(xiàng)目的來源與退出渠道都將拓寬。未來的中國私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在維持熱度的同時(shí)，必然將向成熟化發(fā)展。具有先進(jìn)投資理念和策略的機(jī)構(gòu)將脫穎而出，形成鮮明的品牌;PE基金對所投行業(yè)的研究和考察將會(huì)更加專業(yè)化、深入化，投資成功率將得以提高。
