2018年，股權(quán)投資行業(yè)募資、投資、退出環(huán)節(jié)整體遇冷。在這種情況下，達晨財智逆勢而上，完成總規(guī)模近60億元的新基金募集，使其管理基金總規(guī)模接近300億元。

盡管投資節(jié)奏和退出步伐在過去的一年有所放緩，但對達晨而言，在當前市場環(huán)境中擁有充足的資金彈藥，也能夠讓基金獲得投資到優(yōu)秀頭部項目的可能。尤其在科創(chuàng)板預(yù)期較高的當下，加大科技創(chuàng)新投資，幾乎已是行業(yè)共識。

去年10月底，達晨財智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰曾直言：“達晨的奮斗目標就是一直活下去。在我們這個行業(yè)，一直活下去的機構(gòu)就是行業(yè)的前幾名?！睌?shù)月過去，面對新形勢，肖冰對讓達晨如何“活下去”，顯然有了更為具體的“藍圖”。

2009年創(chuàng)業(yè)板開閘，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司當中，有3家企業(yè)掛著“達晨系”的名號。在肖冰看來，科創(chuàng)板對如今的達晨財智來說，無疑也是一個很好的機遇。

“我們根據(jù)科創(chuàng)板的標準和要求，還有企業(yè)準備的情況，對已投項目做了名單梳理，總體來看，我們的儲備項目資源還是比較豐富的。目前，我們跟頭部保薦機構(gòu)等已經(jīng)就項目進行了合作，希望爭取在前幾批有更多達晨投資的企業(yè)登陸科創(chuàng)板?！毙け榻B說。

在他看來，能夠登陸科創(chuàng)板，無論對企業(yè)還是投資機構(gòu)而言，最大的利好就是品牌效應(yīng)。尤其是科創(chuàng)板是不斷完善資本市場的戰(zhàn)略性舉措，針對科創(chuàng)板上的企業(yè)，后續(xù)肯定還有很多相應(yīng)的配套政策?！熬拖癞斈陝?chuàng)業(yè)板一樣，事實上國內(nèi)仍然是政策主導(dǎo)特別強的市場，新板塊都有一段時間的政策紅利期，對前面幾批參與者都會有紅利效應(yīng)，抓住政策機遇，對于投資機構(gòu)和企業(yè)來說都有好處?！?/p>

不過，肖冰也提醒說，在科創(chuàng)板開板初期，可能會面臨股價波動較大的風險。但他認為，市場化會解決所有問題，最終這個價格會回歸理性。“政府千萬不要去干預(yù)，不要站在保護投資人的角度、用父愛心態(tài)去干預(yù)市場，應(yīng)該讓投資人在市場中不斷成熟，最終讓市場自發(fā)形成一個合理的價格。”

他還認為，創(chuàng)投機構(gòu)在投資科技創(chuàng)新企業(yè)的時候，由于瞄準海外資本市場退出，而國際上對這類公司的估值有一套相對成熟的可對照標準，所以一級市場已經(jīng)形成了自己一套估值模型和體系，最終國內(nèi)的二級市場也會走上跟國際接軌的道路。

在他看來，科創(chuàng)板的設(shè)立，讓創(chuàng)投行業(yè)的2019年可能會變得好一點，整個市場的資金面也會比去年更寬松一些。但他建議，不管科創(chuàng)板如何，創(chuàng)投機構(gòu)還是要踏踏實實、保持理性，不要被科創(chuàng)板某個時期的泡沫所吸引和誘惑。“現(xiàn)在其實已經(jīng)開始有一些泡沫了，很多項目打著科創(chuàng)板的噱頭做高額融資，包括科創(chuàng)板基金的出現(xiàn)，其實都是比較危險的信號。行業(yè)還是應(yīng)該保持長期心態(tài)，冷靜去做投資?！?/p>

比起設(shè)立科創(chuàng)板，在肖冰看來，試點注冊制對國內(nèi)資本市場來說更是一個根本的、基礎(chǔ)性的變化，甚至可以跟當年的股改全流通相提并論。

肖冰直言，過去很長一段時間，中國的資本市場一直沒有市場化，重要原因就是卡在發(fā)審環(huán)節(jié)。如果真正實行注冊制，實行由市場買單、市場決定的發(fā)行制度，那么真正好的公司就不怕不能在國內(nèi)上市，影響當前中國資本市場最大的一個問題就會解決。

但他也強調(diào)，實行注冊制對投資機構(gòu)在內(nèi)的市場參與各方都會提出巨大挑戰(zhàn)，這意味著整個國內(nèi)資本市場的游戲規(guī)則發(fā)生了根本性變化，二級市場的估值體系也會隨之重塑。但對于市場參與各方來說，必須要做好自我調(diào)整，看清楚政策推動的大方向就是市場化，注冊制是不可逆轉(zhuǎn)的一個趨勢，這對整個國內(nèi)資本市場的影響可能是比較深遠的。

日前，廣東省提出向證監(jiān)會商請加快推動深交所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制；證監(jiān)會主席易會滿在近期的國新辦發(fā)布會上也表示，證監(jiān)會將認真綜合評估改革的效果，統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。

“最終（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）兩個市場交易制度會趨同，雙軌制不可能長期走下去，這是我的判斷。假設(shè)長期這樣下去，所有好的公司都會去上科創(chuàng)板，相信這也不是政府的本意?！毙け袛?，在科創(chuàng)板試點注冊制之后，未來注冊制試點也會推廣到創(chuàng)業(yè)板，包括創(chuàng)業(yè)板上市標準也會相應(yīng)調(diào)整，最終形成兩個市場的良性競爭，但在基礎(chǔ)性制度上兩者肯定是一致的，正如現(xiàn)在美國的紐交所和納斯達克的情況一樣。

同時，肖冰也強調(diào)，實行注冊制，并不意味著上市門檻降低，反而是提高了上市門檻。在真正實行注冊制的情況下，嚴格執(zhí)行退市制度、加大造假上市等處罰力度，會讓一般的、不好的公司根本不敢去IPO（首次公開募股）?！袄缑绹鼈儗嵭辛诉@么久注冊制，也不是全世界所有公司都能去上，就算交易所通過了，但最后賣不出去的時候，市場會倒逼你退場，這就會讓很多一般的、不太好的公司覺得去爭取上市沒有意義，不浪費自己的精力，反而降低了市場的風險?！?/p>

在達晨2018年經(jīng)濟論壇上，肖冰曾表示，大部分中國民營企業(yè)在新的周期當中最高目標是三個字：活下去。而在去年年底的第十八屆中國股權(quán)投資年度論壇上，肖冰還判斷，由于2018年人民幣基金募資不順利，會導(dǎo)致今年的人民幣投資出現(xiàn)斷崖式的下降。

幾個月過去了，肖冰仍然堅持自己當時的判斷，而事實似乎也在驗證他的“預(yù)言”。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，共計41支基金進入募資階段，環(huán)比下降45.33%；目標募資規(guī)模共計146億美元，環(huán)比下降38.66%。與此同時，清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年1月中國股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例286起，同比下降63.5%；其中披露金額的案例207起，共涉及投資金額293.82億元人民幣，同比下降67.5%。

“從目前的情況來看，募資沒有根本性好轉(zhuǎn)的信號。政府已經(jīng)意識到了這一點，也出臺了一些政策，鼓勵長期資金進入股權(quán)投資市場，但真正要落實可能還沒那么快。”在肖冰看來，如果監(jiān)管部門不采取強有力的措施，來推動長線機構(gòu)資金進入股權(quán)投資行業(yè)，那么從2017年年底蔓延至今的“募資難”寒潮將可能愈演愈烈。

而科創(chuàng)板的出現(xiàn)，也會讓行業(yè)加深洗牌。原來能夠活下來的企業(yè)，可能因為不適應(yīng)科創(chuàng)板和注冊制，會有新的風險出現(xiàn)?！耙驗檎麄€市場估值體系發(fā)生了變化，沒有投資到最好的公司，上市也不會產(chǎn)生回報?！?/p>

但肖冰也表示，當前從投資的角度來說，其實是一個很好的時機，因為市場的泡沫沒有以前嚴重了，估值也在慢慢回歸理性。“中國的創(chuàng)新和項目源并沒少，還是全世界最好的市場，我們對中國仍然很有信心。從投資角度來說，現(xiàn)在已經(jīng)慢慢進入了黃金時期，科創(chuàng)板出來后，人民幣基金肯定會更有勇氣去做投資，因為多了一個退出渠道，也給整個行業(yè)更多的信心。”

肖冰提出，在2019年，達晨財智將要本著長線價值投資的心態(tài)，進一步提高投資標準，放棄平庸項目，走精品路線。

在具體行業(yè)選擇方面，肖冰強調(diào)，核心是要抗周期，在不確定的經(jīng)濟周期里面，值得重點關(guān)注的行業(yè)包括醫(yī)療健康、新一代信息技術(shù)、消費升級，以及本土的軍工、環(huán)保、進口替代的機會。這些行業(yè)都值得達晨財智的專業(yè)團隊深度布局和跟蹤，他說，中國可投資的行業(yè)比世界上其他國家都多很多，而且發(fā)展中國家意味著空間很大，這當中關(guān)鍵是要找到最好的公司。

與此同時，在肖冰看來，“人”無疑是達晨財智要保持競爭力的一個核心要素之一?！笆聦嵣衔覀円呀?jīng)在做團隊的優(yōu)化工作，淘汰一些不符合新形勢的員工，從市場上招聘一些比現(xiàn)有團隊更好的人。這對我們現(xiàn)有的薪酬機制、內(nèi)部激勵機制也會提出一些挑戰(zhàn)。但我們愿意做一些試驗，把市場上的一些高水平的人趁市場洗牌的時候吸引過來。未來人不在多而在精，所以要進一步提高整個團隊的水平?！毙けf。

盡管當前肖冰等創(chuàng)始團隊成員仍然活躍在達晨財智投資的第一線，但他們也在開始考慮“繼承人”的問題?！拔覀兘谝蔡崃艘慌?0后的合伙人，建立第二梯隊。像我們這些人，更多是把握大方向，制定公司管理機制，把舞臺讓給他們。”

肖冰說，就跟投資項目一樣，他們也會儲備一批未來能接班的人，賦予他們相應(yīng)的機制，讓“接班人”像他們一樣投入到事業(yè)里，并且要做得比他們更好?！拔覀冏约河X得自己還沒老，但這是歷史規(guī)律，任何機構(gòu)都要面臨這個問題，因此要未雨綢繆、提前準備。其實代際傳承非常困難，不要等我們真正做不動那天，再去想已經(jīng)來不及了。”